“孤立主义”牛市及其终结

邢海洋

截至2月17日，特朗普当选后标普500已经上涨9.8%，牛市仍无止步迹象。牛市的脚步紧锣密鼓，全球市场中除了个别地区多进入了跑步进场状态。“牛”从何来？奥巴马任内美国率先复苏，为牛市起步打下了基础，如今，特朗普推行的“孤立主义”给美国经济带来了额外的红利。

特朗普当选以来，制造业大佬奔走道路，送上大礼。那些被特朗普“点名”的企业也不得不让利逢迎。从软银的1000亿美元技术投资基金到英特尔70亿美元亚利桑那工厂，从马云的百万工作岗位到福特的取消墨西哥建厂，特朗普的“嘴炮”可谓战果累累。与特朗普会见的外国元首带来的国礼规格更高，安倍来访，日本政府准备的“见面礼”是一个巨大的投资组合包，为美国创造70万个工作岗位，并创造出价值4500亿美元的市场。这次，日本庞大的外汇储备派上了用场，它将帮助美国人在东北部、得州和加州建设高铁，并翻新地铁和火车。不难想见，当美国变成一个大工地，当在美国销售的商品把制造环节也搬回美国，“肥水不流外人田”，当美国消费，这一全球经济增长的重要引擎为美国人自己独占，美国企业岂有不大赚特赚之理。

特朗普主张“美国优先”的民粹主义路线，则可能帮助美国纳税人节省下大笔开支。这点，达沃斯世界经济论坛上马云道破天机：在过去30年，美国在13场战争中浪费了14.2万亿美元，而没有将其用于投资基建和教育、帮助普通民众。美国充当“世界警察”，除了军火商获益外，美国民众并不能从中获益，这也是特朗普选前选后不断重申“伊拉克战争是美国最大的失误”的原因。2010年的一份名为《美国重大战争开销》的报告指出，2001年“9·11”事件至2010年间，在伊拉克和阿富汗的反恐战争，花掉了美国1.6万亿美元。这还只是针对战时军事开销的增加，并没有涵盖和平时期维持常备军的开销。至少从表面看，美国所谓基于道义上的战争并未给自己带来实际的好处，比如免费的石油資源，反而使数十万兵力陷入中东不能自拔，3万多人受伤﹐许多人留下残疾。故而在与希拉里的电视辩论中，特朗普一句“美国应该抽走伊拉克石油”令听众瞠目结舌。

可孤立主义之于经济的逻辑绝不会这么直白简单。令美国中低收入白人阶层相信的美国优先何以迷倒华尔街？孤立主义的逻辑，简单看能省下战争经费，可处处事不关己，美国长期经营的影响力又如何保证不贬值？美国在中东开战，最显见的利益是全球石油交易以美元结算，美元硬通货地位稳固，美国财政才得以凭着印钞支撑起一次次耗资甚巨的战争。反恐战争之前，欧元开始崛起，瓜分美元在全球储备和流通中的份额，可经历了欧债危机和难民潮，2016年欧元在国际外汇储备中占比下降到了19.9%，创2000年以来最低，相应地，美元占到64.1%。

至今“特朗普牛市”已持续了3个月之久，道指冲上2万点，纳斯达克指数更逼近6000点大关，美股之火热还感染了新兴市场，除欧洲之外全球市场一片欢腾。牛市的逻辑早不是一次总统换届所能解释了。可毕竟当下的牛市被冠名为“特朗普”，也正因为此，在美银美林2月对管理逾5430亿美元资产的175名基金经理的月度调查中，对于“什么将是终结美国股市8年牛市的导火索？”的问题，有超过三分之一的基金经理的答案是“保护主义政策”。不难想见，在内阁人事动荡、移民禁令夭折，特朗普一个接一个的挫折面前，金融市场选择了上涨，原因也在此：无论涨跌，保护主义带来了人气，而实施遇挫则缓解了投资者的压力。

牛市总是自我实现的，走出了互联网和次贷危机两大泡沫的资本市场，又步上了牛市征程。