上市公司资本结构对公司治理的影响探讨

李 慧

西安翻译学院经济管理学院，陕西 西安 710105

上市公司资本结构对公司治理的影响探讨

李 慧*

西安翻译学院经济管理学院，陕西 西安 710105

资本结构的完善，有利于提升企业核心竞争力，以及完善公司治理，同时也是企业财务管理不可或缺的部分。本文通过探讨上市公司资本结构对公司治理的影响，进而有目的性的提出了调整资本结构和完善公司治理的相关建议，以促进我国上市公司的可持续发展。

上司公司；资本结构；公司治理

资本市场的快速发展与健全，在一定程度上促进了上市公司的快速发展，且对国民经济的影响力日益提升。但是，我国大多数上市公司都是经国有企业改制而成，改制的不彻底，自然出现了较多负面因素，如股权结构不科学、超强控制等，这些无疑增加了上市公司健康发展的难度。因此，合理分析与探索上市公司资本结构对公司治理的影响，并提出相关建议尤为严重。

一、上市公司资本结构对公司治理的影响

(一)债权融资对公司治理结构的影响

1.企业正常运营下债权融资对治理结构的影响。一方面，投资中负债比例的增加会拓展经理人股权比例，有利于激发经理人的工作积极性与主动性；另一方面，负债利用在一定程度上降低了企业不固定现金的流量，从而减弱了经理人进行低效投资选取空间，增加他们对投资决策的责任心，以及减少两权分离引发的代理成本。

2.企业资不抵债下债权融资对公司治理的影响。在企业没有足够的能力偿还债务时，股东会将企业的余下索取权与控制权转于债权人。债权人可以利用一系列方式行使控制权与约束企业经理人，如解决抵押资产与强迫企业破产等。

(二)股权融资对公司治理的影响

1.股权集中度对公司治理的影响。股权集中度产生的影响涉及两种类型，即股权高度集中与股权高度分散。从股权高度集中角度而言，过高的股权集中度易增加了第一大股东的权利，也就是说他们会掌握绝对控制权；过高的股权集中度易出现第一大股东控制经理层任命的现象，降低代理权竞争；过高的股权集中度易阻碍资本市场作用的发挥，也就是说不能较好的约束企业经营者。从股权高度分散角度而言，股权的高度分散易出现经理层完全掌握公司实际控股权的现象，经理层利益和股东利益无法达成一致，从而影响中小股东参加公司治理的主动性与积极性，这无疑增加了公司激励体制创建与实施的难度。

2.股权构成对公司治理的影响。我国股权构成产生的影响涉及三种类型，即国有股、法人股与流通股。从国有股角度而言，国有股之所以会对公司治理产生影响，是因为缺乏明确的产权主体，委派代理连太长，导致公司经营者盲目追求最大利益，于是内部人控制问题应运而生。从法人股角度而言，法人股之所以会对公司治理产生影响，是因为经理人员和股东之间缺乏相同的目标函数，各自追求自身利益，经理人地位较高，获取利益的方式与途径较多，有时为了谋求更多的利益，经理人会花费掉小股东利益，这无疑不利于企业发展。从流通股角度而言，其影响指的是资本市场发展较慢，股票市场则是弱型有效，我国于二零零五年七月发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，在一定程度上保障了流通股东的相关利益，促进了公司治理。

二、调整资本结构和完善公司治理的相关建议

(一)降低上司公司负债比率，提升上市公司盈利能力

毋庸置疑，产权比率潜移默化地影响着公司净资产的受益率，且二者呈现负相关关系，这无疑对上司公司融资方式有了更高的要求，即选取合理适宜的融资方式，减少较高的资产负债率。较高资产负债率的减少，有利于促进国企投资收益率的提升，以及有利于促进国企资本结构的改进与完善。所以，我国上市公司与政府机构需要注重债权人风险意识的培养与提升，且所有者可以合理控制公司的负债行为，以及可以及时准确的阻碍公司妨害所有者利益的相关行为。

(二)创新国有股、法人股的管理体制

国有股与法人股管理体制的创新，国有股减持的深化，有利于强化公司治理。基于条件的允许，逐渐放松国有股与法人股的流通，即给予国有股与法人股进行上市流通的肯定。值得注意的是，需要严格遵循产权明确、监视有力、责任清晰与政企分开的原则，合理针对国有股实行科学的人格化管理。国有股产权代表、法人股产权代表的明确界定，在一定程度上保障了其上市流通的有效性。

(三)着重发展债券市场，完善企业融资结构

债券市场发展潜移默化地影响着上市公司对企业资本结构的完善。现阶段，大部分企业都存在内部人控制的现象，这无疑促进了上市公司依据自身意愿进行股权融资行为的加快，一定程度上说，股权融资对经理层控制企业没有任何影响，而且还推动了经理层控制企业的步伐。当前，无论是国债市场还是股票市场的发展都较快，且规模日益扩大，但企业债券市场一直停滞不前，不仅没有得到充分发展，反而急速萎缩，这无疑导致债券市场的内部结构失衡。债券市场的停滞不前，不仅影响了部分有条件的企业债券发行，而且阻碍了企业资本结构的良好创建。所以，无论是国家还是企业都需要引起重视，结合实际发展情况积极制定合理措施推进债券市场发展，健全债券市场，从而更好地服务于企业，以及完善上市公司融资结构。

(四)强化市场监管，提升市场运作效率

良好的市场机制有利于充分发挥公司治理的积极作用，而市场运作效率潜移默化地影响着公司治理效率，并对公司治理效率有着决定作用。为了保障市场机制积极作用的充分发挥，需要制定相应的财务信息表露制度，并加以强制性执行，以及创建公平、宽松、和谐的市场环境，从而真正为投资者提供良好的投资空间。

三、结束语

总而言之，资本结构潜移默化地影响着公司治理结构与机制，并对公司治理绩效有着决定性作用。现阶段，上市公司的治理绩效较差，资本主义无法充分发挥离散风险与配置资源的积极作用。因此，只有积极完善上市公司资本结构，优化资本结构债权、股权的治理效应，创建和谐的公司治理机制与结构，才能真的促进上市公司治理绩效的提升，以及促进上司公司的可持续发展。

[1]冉光圭.我国上市公司资本结构对公司治理的影响[J].山东社会科学，2009(12).

[2]张晴，任建雄，徐珍.上市公司资本结构的影响因素实证研究——以宁波为例[J].浙江金融，2011(07).

李慧(1996-)，女，陕西西安人，西安翻译学院经济管理学院，财务管理专业本科生。

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