基于核心企业视角的供应链金融及其信用风险评价*

常州工学院经济与管理学院 牟伟明

基于核心企业视角的供应链金融及其信用风险评价*

常州工学院经济与管理学院 牟伟明

供应链金融是目前供应链管理研究的前沿问题之一。供应链金融的突破了传统融资的思维模式，核心企业在供应链金融中具有独有的价值。本文采用层次分析法与模糊综合评判法，对核心企业在供应链金融运用中的信用风险进行有效评估，以期为核心企业积极运用供应链金融，有效控制信用风险提供有益的参考和借鉴。

供应链金融 核心企业 层次分析法 模糊综合评判法

一、引言

全球化背景下产业组织内部分工细化、信息技术与运输技术的不断发展，降低了组织远程生产和产品流通成本，使得全球化的供应链管理成为可能。供应链生产正在逐步取代纵向一体化，成为产业组织的主流模式。在此模式中，核心企业更多地致力于研究开发、品牌管理、创新营销等供应链环节，而中小配套企业则专注于零部件的生产、渠道流通等供应链环节，由此形成了核心企业与中小企业合作共赢，利益共享的产业链。供应链金融是银行基于对核心企业信用的把握，为核心企业和上下游配套中小企业提供金融产品和服务的创新的融资模式。供应链金融服务不仅能够优化核心企业的财务结构，同时也可以为中小配套企业提供便利的融资渠道，为整个供应链提供一体化的服务，降低供应链上企业的融资成本，实现供应链运作效率的提高。《欧洲货币》杂志认为供应链金融是过去几年中“银行交易性业务中最热门的话题”（Laurene Neville，2008）。在全球金融危机的背景下，供应链金融作为一种替代性的融资产品弥补了银行信贷紧缩给全球经济复苏带来的障碍，始终保持高速增长的势头。2012年供应链金融业务融资余额规模为6.9万亿元，2013年达到8.3万亿元，增速为20%。近年来，国内银行与企业的供应链金融合作创新不断发展，比如原深圳发展银行的“供应链金融”、招商银行的“电子供应链金融”、交通银行的“蕴通供应链”等与国内美的集团、武钢集团、京东商城等核心企业进行合作，为其提供各类创新的金融产品与服务，为供应链金融以核心企业为主导的实施提供了良好的平台。

二、文献综述

（一）国外研究关于供应链金融的研究，国外的研究起步较早，运作模式较为成熟，研究成果也较为丰富。Timme（2000）在研究供应链与融资的关系，开创性地提出了“供应链金融”这一概念。Berger等（2004）为全球性中小企业融资的发展提出了概念框架，并初步提出了供应链金融的思想。Klapper（2004）就供应链中的中小企业采用存货融资模式的原理和功能进行了分析。Gustin（2005）提出供应链发展驱动因素并分析了供应链金融发展的新趋势。为了分析供应链金融的应用价值，以进一步完善供应链解决方案，国外众多学者展开了相关的研究。Hofmann（2005）详细阐述了供应链金融的定义和特征，并结合实例进行分析。Gomm（2009）提出供应链财务管理框架，指出实施供应链财务管理更有利于供应链管理并能改进资本成本。Hofmann和Belin（2011）建立了不同行业供应链金融应用前景的分析评价模型，来证明供应链金融在国际贸易中巨大的市场潜力。国外也有多名学者从供应链金融风险角度进行研究。Hallikas等（2002）研究了供应链上中小企业与大企业（核心企业）之间的不对称合作关系及由此带来的风险。

（二）国内研究在国内，商业银行开展供应链金融业务的实践早于学术研究。从2000年开始国内的一些商业银行就陆续推出供应链金融业务，如深圳发展银行（现为平安银行）的供应链金融金融、招商银行的电子供应链等。胡跃飞（2007）从银行业务发展角度对供应链金融作出真正界定，指出所谓供应链金融就是银行根据特定产品供应链上的真实贸易背景和供应链主导企业，以企业贸易行为所产生的确定未来现金流为直接还款来源。国内学者对供应链金融的研究主要沿着以下三个方面来展开：一是商业银行或金融机构视角。2001年深圳发展银行（现为平安银行）首先在广州开始试点存货融资业务，随后各商业银行纷纷推出如应收账款融资、“1+N”供应链融资、保兑仓等多种金融服务。供应链金融服务是银行和第三方物流服务供应商在供应链运作的全过程向客户提供的结算和融资服务（杨绍辉，2005）。中信银行借助物流公司的物流信息管理系统，向公司客户提供集融资、结算等多项银行服务于一体的银行综合服务业务（伊志宏、宋华和于亢亢，2008）。银行通过提供“供应链金融服务”，不仅分散了信贷投放，改变了过于依赖单一大客户的局面（姜燕宁，2011），同时银行可通过保险公司的信用保险来及时化解授信风险（杨林，2013），选择有银行参与的或以银行为主导的供应链金融作为信用保险业务先行开拓的领域是一个理智的选择（杨林，2013）。二是中小企业融资角度。融通仓作为联结中小企业与金融机构的综合性服务平台，可帮助中小企业更好地解决融资问题（罗齐、朱道立和陈伯铭，2002）。库存商品业务作为金融创新产品，能解决企业贷款难和银行放贷难的矛盾（冯耕中，2005），大大提高了企业融资能力和资金利用率（王治和王宗军，2005）。应收账款融资、保兑仓融资和融通仓融资都集中体现了供应链金融的核心理念及特点，为中小企业提供了短期急需资金（闫俊宏和许祥秦，2007）。2008年爆发的美国次贷危机引发了全球性金融危机，我国中小企业，尤其是外贸型中小企业，开展物流金融成为解决中小企业贷款难的新途径（何明珂和钱文彬，2010）。供应链金融的出现为供应链协调提供了新的思路，作为供应链宏观参与者的金融机构，通过考察供应链整体信用情况，为供应链中小企业提供融资服务（李丽君，2012）。目前，供应链金融业务在我国还处于初步发展中，企业可以尽量依靠战略性股权融资等方式来筹集资金，提高财务运作能力以增强资本实力，为我国开展供应链金融提供坚实的资本基础（谢世清和何彬，2013）。三是供应链金融风险及其控制角度。众多学者从不同维度对供应链金融进行分类，并且提出控制风险的措施。由于各种事先无法预测的不确定因素，很多风险因素都影响着供应链金融的正常运转（杨晏忠，2007）。从实际金融服务模式看，物流企业面临的风险分为系统风险和非系统风险（高能斌，2008）。如何结合风险来源加强相应的风险管理，从而有效控制风险，是供应链金融能否成功的关键（熊熊、马佳等，2009）。从核心企业角度来讲，通过授信额度的控制，可以更有效的控制供应链，提高供应链效率（钟山川，2012）。基于BP神经网络的供应链风险评估模型，将有助于商业银行等金融机构更好地评估供应链风险（白世贞和黎双，2013）。订单可视化控制可增强银行对融资企业与供应链企业间的交易真实性，降低操作风险以及道德风险在风险控制中占据的重要地位（文慧、邓爱民等，2015）。

比较国内外供应链金融的研究，不难发现，国外供应链金融研究主要是基于核心企业，侧重于核心企业及其向供应链上下游的中小企业提供金融服务，而国内的研究更多基于银行向供应链提供融资服务，着眼于为供应链上的中小企业提供融资，其实质是一种供应链融资，而有关核心企业在供应链金融中的独特价值及其风险控制的研究相对较少，事实上，供应链金融的推广运用在很大程度上取决于核心企业在其中发挥的重要作用。

三、核心企业在供应链金融中的价值分析

（一）核心企业的认定核心企业往往是在供应链中规模大，实力强的企业，作为供应链的主体，在供应链中占有绝对优势的地位。从供应链全局运作的角度来看，核心企业在维系供应链有效运作，尤其在供应链战略伙伴关系形成过程中具有决定性影响。供应链上的核心企业具有区别于其他企业的一些明显特征：核心企业往往规模大，实力强，在上下游贸易中能起到主导作用；核心企业的资信水平高，供应链上配套中小企业的融资往往要依靠核心企业的高信誉，核心企业的信用风险成为供应链整体信用风险的主体；核心企业作为供应链运作的主导者，在协调供应链信息流、物流和资金流，实现供应链整体竞争优势集成，提高供应链整体利益方面具有不可替代的作用。

在不同的行业中，核心企业在供应链中所处的位置也有所差别。核心企业既可以在供应链的中部，如在生产制造业中，核心企业大多是从事生产制造的大型企业，从上游企业获得原材料或半成品，进行加工制造后提供给下游企业进行销售；也可以处于供应链的两端，如电子商务交易平台和传统的零售商。

（二）核心企业在供应链金融中的价值分析供应链金融的突破了传统融资的思维模式，使得供应链本身的信息流、资金流、物流产生协调效应，形成帕累托改进，有效地解决了这些融资过程中成本和信息不对称问题，其与传统银行融资的比较见表1：

表1 供应链金融与传统银行融资比较一览表

供应链金融的业务主要参与方包括核心企业、中小融资企业、金融机构（银行）、物流企业，其中各参与方当中起到供应链融资能否实施的决定性作用的是以银行为代表的金融机构和与中小融资企业有贸易交易的核心企业。在供应链金融中，核心企业的价值主要体现在：

第一，为需要融资的上下游中小企业提供风险担保。在供应链融资模式中，银行首先评估的是核心企业的信用状况，并将其信用延伸至供应链上与核心企业有紧密联系的中小企业，为供应链上融资的中小企业提供担保。

第二，以真实交易的各项动产和权益为基础，提高融资效率，降低融资成本。核心企业与上下游中小企业之间的真实交易是银行提供融资服务的基础，以此为基础，中小融资企业不再需要提供不动产或第三方担保，一定程度上增加了中小企业授信支持资产的自偿性，也增加了供应链的稳定性，控制了融资风险，更易获得银行的合作和青睐，这在一定程度上降低供应链上中小企业的运营成本（胡跃飞，2007）。

第三，核心企业运用供应链金融可以减少对中小企业的资金占用。核心企业可以通过实施恰当的供应链金融管理，妥善合理地安排资金融通，在加快中小配套企业资金流动的同时也实现自身资金使用效率的提高，借助银行提供的高品质全方位的供应链金融服务，打造稳固的、强大的供应链体系，加强监管，强化核心企业在供应链中的优势地位，提高供应链整体的协调运作和扩大市场占有，提高供应链整体的运营能力和竞争能力，实现供应链价值增值。

四、核心企业视角下供应链金融的应用——美的集团

（一）美的集团供应链金融实施方案美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，在供应链上处于核心企业的地位，在其主要的细分行业中具有很强的规模和品牌优势，具有良好的发展前景，抗风险能力较强。

美的集团的供应链金融产品方案根据上下游成员企业的不同需求分别设计，分为上游供应链金融和下游供应链金融，涉及订单融资、国内保理、应收账款融资等多种金融产品方案，其具体运用框架如图1所示：

图1 美的集团基于核心企业视角的供应链金融运用框架图

（1）上游供应链金融的运用。

一是订单融资。美的集团可以使与其有贸易合作的上游供应商根据所获得的订单向银行提出融资申请，凭借美的集团优质的信用，与银行，供应商签订三方的订单融资协议，上游供应商凭订单获得银行融资。

二是国内保理。美的集团对于在交易中采用赊销付款方式的上游企业，可以以集团授信额度为基础，同银行签订保证付款的协议下进行应付（预付）保理。在供应商向银行提供相关单据后，由银行向供应商支付货款，实现融资。

三是信用证下的卖方融资。美的集团对于在交易中采用信用证方式付款的上游企业，可以以信用证下的应付账款为企业的还款来源。美的集团根据其信用优势，通过其合作银行向供应商合作银行开出国内信用证。供应商凭借相关单据向开证行提出融资申请，在美的集团对单据审核通过后，开证行向接收行发出指令，接收行为上游企业办理融资，同时由美的集团支付一定的融资利息（该利息执行优惠利率，最大可以下浮10%）。

（2）下游供应链金融的运用

一是未来货权下的商品融资。美的集团与供应链上的下游企业，银行协商后签订未来货权下的商品融资协议。在商品出售阶段，商品货权未转移至下游企业之前，由银行向客户提供专用于购买该商品的资金。到货权转移到下游企业之后，企业以商品作为质押品，并以售卖的价款归还相应的融资贷款。整个商品的流通转移过程由银行认定的仓储监管机构进行全程监管，确保交易的安全。

二是应收账款融资。美的集团对于在交易中采用赊销付款方式的下游企业，可以基于美的集团的授信额度，同银行，经销商签订应收账款融资协议。由下游企业凭借交易相关单据向银行申请融资，银行将资金汇入美的集团账户，实现美的集团资金快速回笼。

2010年美的集团与中国银行签署供应链金融战略合作协议，确立了双方供应链金融战略联盟关系，框定了中国银行为美的集团提供全方位、综合性的供应链金融服务内涵。同时集团还与中国工商银行建立了供应链战略合作关系，中国工商银行为其制定了《上游供应商融资服务办法》。美的集团与银行良好的合作关系为其提升金融服务能力提供了有力支撑。供应链金融在促进美的集团（核心企业）发展的同时，其运用中蕴含的信用风险也不容忽视，需要我们进行评估和防范。

（二）美的集团供应链金融运用信用风险的评估在整个供应链金融业务运作过程中，核心企业将自身的信用资源分配给上下游的中小融资企业，同时也可能与银行签署担保、承付、承诺回购等协议，核心企业会面临供应链金融带来的信用风险。本文采用层次分析法（AHP）与模糊综合评判法构建模型把定性的评价向定量评价转化，对供应链金融的信用风险进行评估，最终得出受多种因素影响的核心企业供应链金融风险的一个总体评价结果，以利于核心企业控制和防范信用风险。其评估流程如图2所示。

图2 AHP-模糊综合评判模型

（1）层次分析法。构建风险评价指标体系（见表2）。其中：U11考察应收账款有效性；U12考察供应商企业规模、发展状况、盈利水平、资金周转率；U21考察质押物的变现能力，易损易腐程度；U22考虑销售渠道和客户的稳定性、市场占有率、发展前景；U23考虑经销商企业规模、发展状况、盈利水平、资金周转率；U31考察金融机构的业务经验、运作规范程度；U32考察金融机构相关合同的缜密性；U41考察物流企业在业务运行的制度和实施情况；U42考察物流企业与金融机构的信息沟通以及合作关系密切程度；U43考察企业规模、历史信用。根据专家评分构造两两判断矩阵，并对判断矩阵进行一致性检验，最终权重结果如表2：

表2 美的集团供应链金融风险评估指标体系及权重集

（2）模糊综合评判法。构建核心企业供应链金融风险评价指标二级体系，一级指标因素集U=｛U1，U2，U3，U4｝，二级指标因素集Ui=｛Ui1，Ui2，Ui3，...，Uin｝，其中i=1，2，3，4；n=1，2，3。构建评判集p=｛p1，p2，p3，p4，p5｝，其中pi，i=1，2，3，4，5分别表示低风险、较低风险、中风险、较高风险和高风险。

设模糊综合评判矩阵为R=（rij）m×n，其中rij指第i各风险元素Ui隶属于第j各评语等级Pj的程度。通过相关专家就各指标因素对供应链金融风险大小进行选择，用某一指标因素U对某一评价指标P的隶属次数除以专家总人数得出U对A的频率值即隶属度，具体计算公式如下所示：

根据美的集团情况建立如下判断矩阵（见表3）：

表3 模糊判断矩阵

则对第i个一级指标Ui所进行的一级模糊评判为：Bi=Wi×Ri。对总指标U进行模糊综合评判：B=W×［B1，B2，B3，B4］T。最后根据最大隶属度原则确定风险等级。经计算，

按照上文构建的评判集，最终的评定结果为中等风险。同理（计算过程略），下游经销商和上游供应商会给核心企业分别带来较高的风险和中等风险，是核心企业需要重点控制和防范的，而第三方物流企业和金融机构给核心企业带来的风险较低，只需要核心企业在事前做好防范措施，规范合作行为就能在一定程度上避免信用风险。

五、结论与建议

核心企业以其信用为支撑，基于同供应链成员真实的贸易背景主导供应链金融的实施，核心企业在没有增加自身额外负债规模的前提下，不仅使供应链金融上下游成员企业获得了低成本融资，改善供应链财务状况，提高资金使用效率，同时也优化了核心企业自身的资产负债率，降低了融资成本，提高了资金的统筹与使用效率，实现了供应链价值的增值，提高供应链整体的竞争能力，有力地提升了供应链金融实施的效果。同时，核心企业在推进供应链金融的应用中通过构建风险模型及时有效地评估风险，从而将风险降到最低。为进一步推广供应链金融，为此提出如下政策建议：

（一）核心企业以交易环节为基础实施供应链金融一条供应链完整的生产过程包括上游供应链原料的采购，制造零部件或半成品，出售给核心企业进行加工制造，核心企业将产成品出售给下游经销商，由经销商进行出售。在这一过程中，原料的采购，半成品和产成品的出售和购买等交易环节均会产生融资需求，这就要求核心企业紧扣具体交易环节，针对上下游企业在采购，运输，销售等环节中产生的各项应收、应付、预付、存货等融资需求，提供可行的有针对性的供应链金融服务方案。

（二）核心企业将供应链金融的风险分散到各个节点进行控制核心企业在实施供应链金融中所面临的风险来自于多个方面，有来自上游供应商，下游经销商的风险，也有来自金融机构和第三方物流企业的风险。核心企业控制风险最有效的方法就是将风险具体化，分散到每一个合作单位，每一个交易环节，每一个环节的风险的具体来源，在构建核心企业供应链金融风险评估指标体系时可以根据企业的实际情况设立不同的指标，把影响因素尽可能细化，从而有效对核心企业的风险作出全面，系统的评估，从源头上控制供应链金融可能产生的风险。

（三）核心企业要推进电子信息化建设美的集团引进综合企业资源管理系统，为供应链金融的发展提供了强有力的技术支持。因此核心企业应该加强电子信息化建设，借助现代的信息化技术来实现核心企业内部资源与外部供应链成员间的资源整合，充分利用银行的信用评级信息了解供应链上下游成员企业的资质，实力等情况，同时为供应链上的成员企业提供了完整的信息交流平台，提高供应链运作实施效率。

*本文系江苏省科技厅软科学研究计划“中以创新园先行先试发展途径研究”（项目编号：BR2016009）及常州工学院中青年学术带头人培养工程（A3—3003—15—015）阶段性研究成果。

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（编辑 杜昌）