科技与金融结合的特点及制约因素分析

邱兆祥 安世友 刘国平

（1.对外经济贸易大学金融学院，北京100080；2.中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100032；3.西南财经大学中国金融研究中心，四川成都610074）

科技与金融结合的特点及制约因素分析

邱兆祥1安世友2刘国平3

（1.对外经济贸易大学金融学院，北京100080；2.中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100032；3.西南财经大学中国金融研究中心，四川成都610074）

科技与金融结合可以有效提高生产效率，引擎式带动经济增长，对于整个经济社会的发展和进步具有十分重要的作用。本文从企业、金融机构和政府三个层面分析科技与金融结合中的制约因素，并以榆林市为例分析科技与金融相结合中存在的缺乏市场化基础、直接融资支持不足、科技与金融相互渗透不强等问题，以此为基础提出应形成政府、科技企业以及金融系统的合力，推动科技金融的发展。

科技；金融；制约；对策

一、引言

科学技术是经济社会发展的主要推动力量，而金融是现代经济资源优化配置的核心和枢纽。因此，科技与金融相结合是优势对接，尤其是在我国经济进入平稳发展的“新常态”阶段后。鼓励和推进科技与金融相结合，符合我国经济发展的实际，将有助于开启我国新一轮经济增长的引擎。学术界普遍认为，科技与金融结合主要是指通过金融手段支持科学技术类企业的发展。但是，随着科技企业提档升级以及金融产业改革创新的要求提高，科技与金融结合的内容也正逐步扩大。笔者认为，从当前我国的改革方向和市场需求来看，科技与金融结合的含义主要包括两方面：一方面是指通过金融手段推动科技产业发展，另一方面是指金融服务的科技化。综合来看，科技与金融结合可以有效提高生产效率、引擎式带动经济增长，对于整个经济社会的发展和进步具有十分重要的作用。

二、科技与金融结合的现实意义、制约因素及金融风险

（一）科技与金融结合的现实意义

实现科技与金融的有效结合对促进经济社会的发展具有重要的作用。首先，科技与金融结合有利于推动经济跨越式增长。我国正逐渐步入经济增长的瓶颈期，国内生产总值增速放缓使国民经济进入内部调整阶段，调整是为了实现新一轮的增长。从经济社会发展的历史来看，科学技术始终是拉动经济跨越式增长的原动力，而金融则是推动科学技术进步与经济发展的加速器。因此，科技与金融的有效结合具有助推经济发展的作用。其次，科技与金融结合可以促进经济发展转型。我国经济结构调整的主要目标是将粗放的外延式增长转变为集约的内涵式增长，内涵式增长意味着不再是简单的要素投入，而是将有限的要素资源进行合理的整合。这个转变过程的实现需要发挥科学技术的作用。金融的本质是资源的优化配置，科技与金融结合将有助于扭转以往低效率的要素使用状态，有助于我国经济转型目标的实现。最后，科技与金融结合可以提高自主创新能力。熊彼特指出：“所谓创新就是要建立一种新的‘生产函数’，把一种从来没有的关于生产要素和生产条件的新组合引进生产体系中去，以实现对生产要素或生产条件的新组合。”由此可见，发展创新的关键在于如何解决要素组合的“函数问题”。所谓“函数问题”，实际上指的是金融或者有类似金融的资源优化配置工具，即通过金融将科技进步所产生的新要素和新生产方式整合起来，推动创新的发展。

（二）金融支持科技产业发展的主要障碍

基于科技与金融结合的广义概念，应该从金融支持科技产业发展的障碍以及金融服务科技化的风险两方面，来分析科技与金融结合的制约因素。我国金融业服务科技企业尤其是民营中小型科技企业存在很多短板。对于这些问题，应主要从科技企业自身、金融机构以及政府政策三方面因素进行具体分析。

1.科技企业自身因素。多数科技企业受到金融机构排斥的主要原因是自身因素。首先，科技企业生命周期的不稳定性提高了金融服务风险。生命周期普遍较短是科技企业在发展过程中的一个显著特点，而生命周期的不稳定性将使科技企业随时进入衰退周期，并且由于短周期的特点，科技企业在不同生命周期之间的转换速度较快，导致其对资金的需求规模及风险价值的波动较大，不利于金融机构开展业务和防控风险。其次，科技企业的价值主要集中在知识产权、技术等无形资产之中，这些带有公共属性的产品和服务大都没有被纳入可以用作抵押担保的法律框架内。这种情况导致科技企业的担保资源匮乏，难以达到金融机构所要求的标准。最后，科技企业针对自身信用的管理和维护也存在很多弊端，如财务问题、组织架构问题等，以致金融机构很难做出正面的信用评价。

2.金融机构因素。金融机构对科技企业的服务尚存在诸多不足之处。从银行情况来看，传统产业经济结构对商业银行信贷业务的影响已经根深蒂固，导致银行在服务新兴的科技企业时还缺少理论基础和实践经验，加之我国银行的传统信贷服务工具长期呈现同质化和单一化的业务模式，难以有效服务多样化的科技企业，加大了科技企业获得银行信贷资金的难度。从资本市场情况来看，随着创业板以及新三板市场的快速发展，很多科技企业获得了更多的直接融资渠道，然而资本市场对知识产权的保护存在漏洞、金融中介机构服务薄弱等委托—代理相关问题，仍然是制约科技企业参与资本市场的主要障碍。从保险市场情况来看，2010年4月保监会颁布了《关于进一步做好科技保险有关工作的通知》，意在加强保险业对科技企业的支持。在政策支持推进过程中，除了科技企业自身投保意识不强之外，保险机构主动性较弱，原因在于：一方面是参与投保的科技企业较少，难以满足保险服务获利所要求的大数法则；另一方面，科技保险市场发展缓慢，缺少市场竞争，难以调动起保险机构参与市场的积极性。

3.政府政策因素。政府针对科技企业的扶持项目较多，其中通过政策措施推动科技与金融结合主要包括三个方面：财政政策、信贷政策以及产业投资基金。这些政策可以对金融服务科技提供有效的激励，但目前很多政策实施还存在严重的激励失效问题。首先，财政政策尚未建立起可以全方位撬动金融杠杆支持科技发展的综合服务体系，如科技企业融资服务的贴息、退税等政策的制定和实施还未达到预期的效果。其次，中央银行的信贷政策还不能有效引导金融机构的资金流向科技企业。虽然宏观调控政策已经对服务中小企业的金融机构给予流动性的价格及数量方面的支持，但这也反映出金融机构对包括科技型企业在内的众多中小企业的金融服务还未形成有效的激励。最后，政策牵头设立的众多针对科技企业发展的创业投资基金，在使用上还存在效率缺失问题。很多政策主导的创业投资基金在资金分配上习惯于遵从平均分配原则，容易导致优质科技企业资金供应不足、而劣质科技企业资金使用低效的资金错配问题，限制了金融与科技的有效结合。

（三）金融科技化的风险分析

金融科技化不仅是指通过科学技术来创造出新的金融服务方式，对传统金融结构和金融工具的科技化改进也是金融科技化的一部分。必须指出的是，金融科技化的主要目标是构建包容性的金融服务体系，使金融能够有效率地服务包括科技企业在内的更多企业客户。推动金融科技化发展是顺应时代潮流的应势之举，但金融科技化是一个矛盾体：一方面科技武装金融可以有效推动金融深化；另一方面，金融科技化超出边界的过度发展会加大金融运行的风险。我国金融科技化现阶段的主要表现是数字化金融，即信息技术与金融以“数字”为结合点相互融合、在改变传统金融的同时创造出大量的新兴金融，如互联网金融、跨界金融、类金融等。然而，将信息技术嵌入金融服务之中虽然可以提升效率、并为科技企业提供更为多元化的、灵活的融资渠道，但是其存在的潜在风险仍然会妨碍科技与金融结合的发展。首先，数字化金融所提供的金融合约很多时候采用的是无纸化操作模式，或者完全是以信用为基础的金融合作，这极有可能导致契约精神的缺失。一旦出现大范围信用风险，将会破坏科技企业的融资渠道，影响科技与金融结合的稳定性。其次，数字化金融由于交易速度快和范围大，导致风险也被成倍放大。尤其是传统金融嵌入数字化金融时，还会因为后者风险放大而产生传染性，甚至可能会产生严重的系统性风险。最后，科学技术与金融之间的风险交叉，将会危及科技企业信息和知识产权的安全，如信息技术中的病毒、黑客等风险会因为其与金融结合而侵蚀融资客户的数据资源，导致商业机密泄露。如果是科技企业，甚至还会导致知识产权被盗的严重问题。总之，金融科技化是一把“双刃剑”，使用得好可以促进金融对科技企业的包容，使用不好对科技企业乃至金融业本身都会带来危害，从而阻碍科技与金融结合战略的稳步实施。

三、科技与金融结合：榆林实践

选择陕西省榆林市作为研究科技与金融结合的实例主要有三点原因：第一，陕西省是我国“一带一路”战略实施的新起点和核心地域，榆林市作为陕西省第二大经济体需要在丝绸之路经济带的建设中发挥重要作用，而助推“一带一路”建设的一个重要途径就是促进科技与金融的结合。第二，榆林市经济发展的主要支柱为能源产业，但近些年在经济转型的推动下榆林市取得了显著的科技进步，包括高新技术产业的发展以及对传统工业的科技化改造，科技创新的发展产生大量资金需求，迫切需要加大金融的支持。第三，榆林市存在明显的金融抑制问题，加上不规范和高风险的民间金融，金融业尚未形成对科技发展的有效支持模式。因此，从榆林市科技金融结合的现状和特点入手，分析有哪些实际存在的因素制约科技与金融结合，有助于为后续研究提供有价值的参考。

（一）榆林市科技与金融结合的现状

从2015年榆林市公开的经济金融运行数据来看：科技与金融的结合尚未达到理想预期。榆林市的经济发展转型离不开金融的支持，但金融运行环境中所存在的诸多问题，限制了其作用的发挥。从榆林市科技与金融结合的现状看，可以概括为以下几点：

第一，经济发展出现瓶颈，迫切需要以科技为先导的产业转型。根据榆林市官方网站发布的《2015年第一季度榆林市经济运行情况分析》显示，在经济增长速度放缓的背景下，榆林市工业经济显著回落，尤其是能源支柱产业下降幅度最大。虽然影响工业发展的因素有很多，但不可否认的是，榆林市工业的外延式发展红利正消失殆尽，由技术推进的内涵式增长模式尚未形成，经济处于转型过渡期。

第二，金融系统难以有效服务经济转型。根据中国人民银行榆林市中心支行统计数据，截至2014年末，榆林市金融机构人民币各项存款余额2618.24亿元、各项贷款余额达1935.71亿元，储蓄资金利用的缺口率约为26%。金融中介机构尚不能充分地将企业和居民的储蓄转化为有效投资。此外，金融体系运行风险凸显，不仅影响金融体系的稳定，也降低了金融业对科技企业的服务效率。

第三，科技与金融结合不充分，缺少市场化基础。根据榆林市科技局统计数据，截至2014年底，榆林市认定的各类科技型企业215家、专利拥有量达到526件、拥有科技人员4262名、年销售收入突破100亿元，其中科技产品销售收入30亿元、科研费用支出4.8亿元。榆林市科技发展取得了一定成就，但金融并未在其中扮演重要角色，推动科技发展的主要是政策支持、专项资金、科研项目、创新基金、产学研结合等政府为主导的支持。由于缺少市场化推进机制，金融机构并未深度参与其中，非公有制科技企业融资困难、民间金融成本高等问题，一直困扰着榆林市科技企业的发展。

（二）榆林市科技与金融结合的特点

第一，政府是科技与金融结合的主要推动力。相对于沿海地区，榆林市目前的经济发展相对落后，无论是商品市场还是金融市场都还不能完全发挥资源配置的基础性作用。因此，在市场功能尚不完善的情况下，榆林市的科技与金融结合主要由政府牵头推进，为金融业支持科技企业发展提供政策支持。

第二，间接融资是科技与金融结合的主要形式。榆林市的资本市场发展相对落后，而银行业金融机构和民间金融成为主要的融资服务体系。科技企业在榆林地区的主要融资渠道就是商业银行信贷和民间借贷。受资本市场发展限制，股权融资和债权融资规模有限且发展缓慢。在间接金融成为主要融资方式的情况下，榆林市科技企业的经营成本增加，降低了金融服务科技企业的效率。

第三，科技与金融的相互渗透不强。榆林市科技与金融结合还处于起步阶段。一方面，金融对科技企业的支持作用有限，传统金融服务模式对于轻资产运行模式的科技企业来说门槛较高，后者很难向前者提供符合标准的、足值的抵押物，以致在单一的金融环境下科技企业难以获得融资；另一方面，榆林市的金融机构还不能充分运用科技资源武装自身。目前榆林市已经入驻一家网络金融公司——金开贷，但整体的金融服务尚不能借助科技资源提高效率。

（三）榆林市科技与金融结合的制约因素分析

基于榆林市科技与金融结合的实际情况及特点，结合阻碍科技金融发展的一般性因素，可以从科技企业、金融机构、政府等方面来分析科技与金融结合的阻力。由于榆林市金融科技化发展相对缓慢，其风险尚未显现，此处不做具体分析。

1.制约科技与金融结合发展的企业因素。企业方面阻碍榆林市科技金融发展的因素主要包括以下几点：第一，科技企业的整体发展规模有限，科技产业的产值仅占榆林市经济生产总值的5%左右。由于科技产业在榆林市产业结构中比重较轻，很难得到金融机构的重视。第二，不同地区的科技发展不平衡。整体来看榆林北部的市县科技企业发展相对较强，科技发展的区域失衡不利于金融的全面统筹，甚至会因为金融的介入而导致经济分割，产生金融抑制问题，使科技发展失衡问题进一步恶化。第三，科技企业深知通过研发投入来推动创新是发展的核心动力，但很多科技企业缺少有效的创新机制。大多数科技企业不重视研发投入而不会产生增长性的资金需求，加之自身抵押资产不足，就会产生对金融的排斥，限制科技金融发展。

2.制约科技与金融结合发展的市场因素。综合分析包括金融因素在内的整个市场因素，对榆林市科技金融发展的影响主要如下：第一，金融市场结构单一，难以为科技企业提供全方位的服务。榆林市的金融机构主要是以银行业和民间金融为主，资本市场发展缓慢，难以支撑科技企业的多元化融资需求。榆林市至今还没有一家上市公司，很多资金都是通过市内的证券公司流向全国其他的上市企业，导致一定程度上的资金外流。资本市场发展落后，导致融资渠道狭窄，不利于科技企业的成长。第二，配套服务机构缺失，不利于科技与金融结合。由于市场发展相对落后，榆林市尚未形成支持科技金融发展的配套服务体系，如融资担保、信用征集、电子信息、资产评估、数据统计等机构缺失，不利于科技与金融的顺利衔接。

3.制约科技与金融结合发展的政府因素。榆林市政府已经建立了支持科技企业发展的长效机制，但该机制尚不完善，即对科技企业的支持手段主要是通过财政政策，而对金融杠杆的运用并不充分，以致科技金融发展缓慢。首先，政府的各项政策措施难以保证将民营企业和国有企业一视同仁。虽然政策的制定是普惠的，但具体实施过程中，民营科技企业在经济金融政策的支持上始终难以和国资企业享受同等待遇。其次，政府没有发挥好平台推介作用。政府是科技与金融结合的纽带和桥梁，是重要的信息共享平台。目前榆林市尚未形成有效的政策、信息、服务等资源的中介，这将限制科技金融的发展。最后，政府在引导金融支持科技发展时，注重甚至是依靠信贷政策和创新投资基金，未能充分发展资本市场，尤其是没有通过间接的方式鼓励和引导风险投资机构进入科技企业，进而限制了科技企业通过资本市场渠道实施公开募股、兼并收购、股权回购等融资经营活动，不利于形成科技企业多元化的融资渠道。

四、推进科技金融发展的政策措施

推进科技金融发展不仅可以提高金融服务效率、推进科技产业发展，更能够在“一带一路”核心地区的建设中加速经济转型，创造出新的经济发展空间。榆林市地处“一带一路”建设的关键区位，其科技金融发展具有突出的代表性。榆林市不仅存在制约科技金融发展的共性问题，还具有其自身的特性问题，可以为其他地区解决科技金融发展问题提供有益借鉴。从科技金融发展的诸多制约因素来看，需要形成政府、科技企业以及金融系统的合力，才能推动科技金融发展。

第一，科技企业应提高自身素质，为金融服务提供便利条件。首先，科技企业应该遵照自身生命周期发展规律，不应过分追求速度和利益、缩短生命周期、推高经营风险。其次，科技企业应充分创造有价值资产，并有效利用企业资产获得融资杠杆。按照金融机构的标准定向强化，以此越过金融机构的融资门槛。再次，应注重完善自身的治理结构，规范财务运作，以经营效率的提高获得市场认可，提高自身的信用等级。

第二，金融体系需要不断自我完善，构建服务科技企业的多元化资金渠道。榆林市金融业市场结构主要以商业银行为主，但以商业银行为主的间接金融在服务科技企业中并不占优，优质的科技企业具有高成长性的无形价值，这些价值很难在间接融资渠道中得到体现，而在成熟的资本市场内则可以合理评估科技企业真实的内在价值。因此，科技金融的发展应注重直接金融与间接金融并举，构造服务科技企业的现代化商业银行体系和多层次资本市场体系。一方面，服务科技企业的银行体系要突出特色化和专业化，不仅要重视传统的商业银行信贷，还要借鉴金融发达国家的科技银行经营模式，提升银行服务科技企业的能力。另一方面，服务科技企业的资本市场应该多层次化。随着全国中小企业股份转让系统（新三板）的发展，我国资本市场正稳步朝着多元化方向迈进。中小城市的小微型科技企业要充分利用多层次资本市场，拓宽融资渠道。此外，还应重视科技保险工作的推进，有效防控科技企业经营的各种风险。

第三，政府需要扮演关键角色，充当科技与金融结合的桥梁。科技企业的资金融通存在很多共性问题，且在不同的区域范围内又存在很多特殊情况。因此，从政策层面来推动科技金融发展需要合理协调各政府部门之间的关系。一方面，政府应该完善推动科技金融发展的顶层设计，在确保市场在科技与金融结合过程中发挥基础性作用的前提下，制定相应的支持政策，财政政策方面应该有利于撬动金融的资金杠杆，为金融服务科技企业提供定向的支持和优惠；金融政策应该为资金流向科技企业提供导向和渠道，为服务科技企业的金融机构提供定向的流动性支持。另一方面，各机关单位应该在市政府制定的框架下确保科技金融运行的市场公平，并根据本地科技企业特色，建立科技金融的服务平台、政策体系、保障措施等配套方案，支持科技金融发展。具体措施包括完善创新发展基金分配，推动政策性金融服务体系发展，构建融资性的信用担保体系等。

第四，审慎防范各种风险，提升科技与金融结合的稳定性。科技企业出现融资难问题的主要原因在于缺少法定的抵押资源来覆盖债权风险。因此，建议在推进科技金融发展的同时，在企业、政府以及金融机构三个层面建立有效的风险防控机制，加强科技金融运行的稳定性。此外，还应警惕数字化金融发展所带来的风险。首先，要将数字化金融与传统金融相结合，按照法律制度来实施金融服务和风险防控，避免债务纠纷；其次，建立防范数字化金融风险顺周期性传导的管理制度框架，避免数字化金融在服务科技企业时因监管缺失而带来系统性风险；最后，防止数字化金融对科技企业核心创意或产品的不利影响，做好科技与金融结合过程中知识产权的保护工作，降低信息资源泄露风险。

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Research on the Features and Restrictive Factors of the Combination of Technology and Finance

Qiu Zhaoxiang1An Shiyou2Liu Guoping3
（1.School of Business and Finance，University of International Business and Economics，Beijing 100080；2.China Huarong Assets Management CO.，LTD.，Beijing 100032；3.China's Financial Research Institute，Southwest University of Finance and Economics，Sichuan Chengdu 610074）

tract：The combination of technology and finance can effectively improve the production efficiency，drive the economic growth，and plays an important role for the entire economic and social development and progress.This study mainly analyzes the restrictive factors for the combination of science and finance and takes Yulin as an example to analyze the regional development of technology and finance combination and the existing problem.Based on the study，the paper puts forward countermeasures to eliminate all kinds of obstacles faced by the combination of technology and finance.

ords：science and technology，finance，restriction，countermeasures

F830

B

1674-2265（2016）01-0042-05

（责任编辑 孙军；校对GQ，SJ）

2015-12-15

榆林市科技金融发展的路径选择与信息服务平台建设项目（15HX023）、对外经济贸易大学中央高校基本科研业务费专项资金资助项目（14ZXLTX02）。

邱兆祥，湖北利川人，对外经济贸易大学教授，博士生导师，研究方向为金融理论与实践；安世友，黑龙江海林人，经济学博士，中国华融资产管理股份有限公司与复旦大学联合培养博士后，研究方向为金融理论与实践；刘国平，陕西榆林人，西南财经大学博士研究生，研究方向为金融理论。