汇率变动对出口贸易影响的实证研究——基于省际面板数据的G M M检验

黄薇薇，张烨

（上海理工大学管理学院，上海　200093）

改革实践

汇率变动对出口贸易影响的实证研究——基于省际面板数据的G M M检验

黄薇薇，张烨

（上海理工大学管理学院，上海200093）

基于全国30个省市自治区的面板数据，选取了其20个主要的贸易国家和地区，利用双边贸易加权模型编制了各省实际有效汇率指数。建立了省际面板数据模型，利用差分GMM模型和系统GMM进行检验，研究了省际有效汇率变动对出口贸易的影响。回归得到如下结果：从全国来看，REER降低1%使得XP增长1.17%，这种效应滞后一期时较为显著。各省实际GDP对出口的影响较为显著同时FDI也对出口产生了拉动作用。从区域层面来看，东部地区的REER及FDI对出口的影响较大，中西部地区较小，而中部地区滞后一期的汇率影响较为显著。GDP在出口贸易中的贡献为中部最高，FDI对出口额的影响为东部最大，中西部均无较大影响。

汇率波动；出口贸易；GMM模型

1　文献综述

2015年8月人民币汇率定价机制改革后，在当前的国际背景下，人民币兑美元出现了显著地贬值。人民币贬值，其目标是使当前的经济能够维持稳定增长。一部分观点认为汇率降低会提升国内产出品在国际上的竞争力，从而增加出口推动经济增长［1］。另一部分观点认为汇率降低使得汇率变得不稳定，进而抑制出口。本文在前人的结论基础上进行计量分析，得到各省实际有效汇率变动对出口的影响。汇率究竟如何影响出口贸易，相关的研究结论还未统一。从学者们的研究来看主要有以下几种，一是研究汇率变动对进出口贸易额的影响，对马歇尔-勒纳条件和J曲线效应的检验以及不完全传递效应的研究，二是汇率变动对进出口贸易结构影响的研究，主要分为基于传统的国际贸易收支理论的研究和巴拉萨-萨缪尔森效应的研究［2］。而对于出口的研究，从国外来看，Thorvalur（1990）等学者认为，汇率变动与出口，两者之间存在正的相关性。Demers（1991）则认为，汇率变动对出口有着负效应。从国内学者的研究来看，许少强（2002）通过比较国际贸易弹性模型的估计方程式，最终得出汇率下降会拉动进口，减少出口。潘红宇（2007）研究了我国与美国、欧盟和日本的贸易，得到结论汇率波动率在短期能够发挥作用。黄景明（2010）采用中国2010年以前的季度数据，研究得到实际有效汇率影响我国出口额的水平有限，且在短期内不受其影响。根据以上学者的研究，这些分析均集中在汇改前后。谢斌（2014）则研究了汇率变动对出口的影响。李艳丽（2015）基于结构变化协整检验分析了汇率预期对出口价格的传递效应，得到人民币汇率的传递效应为负，即汇率上升使得出口的价格下降，而汇率预期对出口价格有着正的综合效应。大多数研究也是基于不同行业的面板数据，更多的则是关注汇率波动对出口商品价格的传递及对出口贸易结构的影响。国内分省份分区域来研究省际汇率变动对出口贸易影响的文献相对较少，并且由于对外开放程度不同，汇率变化对不同的省份或区域，其贸易的影响很可能存在显著的不同。而且国内的研究在选择汇率指标时，都是基于全国层面的汇率指数，或是来源于IMF，使用其公布的人民币实际有效汇率作为汇率指标。本文则根据自行编制的省际名义有效汇率，运用差分GMM、系统GMM估计方法，研究省际实际有效汇率的波动对全国及地区进口贸易的影响。

2　模型设定与数据说明

2.1模型的建立

参照局部调整模型，将静态面板模型扩展为动态面板模型，考虑到外资企业在我国对外贸易中的作用，加入代表利用外资水平的FDI，并在模型中加入被解释变量的一阶滞后项。所有变量在估计时均取对数。建立分析实际有效汇率对出口影响的模型如下：

进行变换得到最终省际面板数据模型：

其中i，t表示30个省横截面单元和样本区间。

2.2数据来源和处理

①各省制造业实际进口金额EXit可以根据

计算得到。其中NEXit表示各年各省市自治区名义进口金额，Et表示美元兑换

人民币汇率，CPIit表示各省消费者价格指数，将其转换成以05年为基期的定基比指数。

②利用外资水平的数量FDIit用各省市自治区的外商直接投资数量表示，用固定资产投资价格指数来调整，并用各年的美元加权平均汇率换算成人民币［3］。

③各省实际有效汇率REERit

国内学者在实证研究中对我国实际有效汇率进行了很多种测算，本文将自行测算省际实际有效汇率。利用如下双边贸易加权模型

其中t和0表示第ij年和基年，把2005年做为基年，设REERi0为100。CPIi表示i省的消费价格指数，CPIj表示j国或地区的消费价格指数。CPIi0与CPIj0也为100。Ej表示以间接标价法表示的人民币与j国货币的双边名义汇率。ωi0表示基年2005年i省与j国或地区的双边贸易额占与所选的所有贸易对象总贸易额的比重。各省份的贸易对象选择为所有省近年来贸易排名前20的国家或地区［5］。

④各省实际可根据

GDPit=NGDPit/CPIit计算得到。

以上用到的数据中，各省市自治区名义进口金额、本国和外国消费价格指数来源于WIND数据库、2005年i省与j国或地区的双边贸易额来源于《中国统计年鉴》及各省市各期的统计年鉴，其余数据来源于中经网以及国研网。

3　实证分析

3.1变量的单位根检验

在对面板数据进行实证分析之前需要考虑平稳性的问题。要检验变量的稳健性，本文进行了HT检验和IPS检验。表一的结果说明各序列都是非平稳的，于是对它们取一阶差分，差分之后的序列均平稳，因此均为一阶单整序列。

3.2全国总体的实证分析

本文利用先使用差分GMM方法进行估计，然后使用系统GMM方法进行对比。在进行分析之前首先选取合适的工具变量。在选取工具变量时考虑了金融危机对汇率的影响，将金融危机效应设定为模型的工具变量，利用过度识别的检验统计量Hasen Test来检验其有效性。检验结果的P值为0.99，说明工具变量有效。其次，对GMM回归中的残差项是否存在自相关进行判断，Arellano-Bond的AR（2）检验P值超过10%的显著性水平，说明不存在二阶自相关即模型合理。

①REER变动对XP的影响。差分GMM模型的回归结果由表2可知，从全国层面来看出口额EX与各省实际有效汇率REER之间的相关系数为-1. 17，在5%的显著性水平下通过检验。二者存在反向变动的相关关系，REER每降低1%，使得XP增长1.17%。在汇率差滞后一期时对出口有着更高的负效应。

对上述结果可以做以下解释。汇率降低，从而提高商品的国际竞争力，使得一国的出口增加。当前我国的劳动力成本上升，对于大量的传统劳动密集型企业，该类型出口导向企业受到的影响，其主要生产低端产品，该部分产品的市场份额已经大幅缩小，与此相对应，一些东南亚国家则抢占了海外市场，部分劳动密集型企业已经转移了基地，从中国东南沿海地区大量迁出，人民币继续短期小幅度贬值，也不能对产业转移的趋势产生影响。在中国出口整体中，传统出口导向型企业其占逐年下降，依靠贬值能拉动出口的增加，但效果有限［6］。

基于全国层面的省际实际有效汇率降低1%将推高出口增速1.17个百分点，但该影响不够显著，滞后一期的影响反而较大。总的来说，首先从短期来看，人民币贬值对出口有一定的提升作用，但在当前的国际背景下，汇率变动对出口影响变小，低成本也在不断消失，也存在海外需求等客观因素的制约，出口增速仍然低于市场预期。这种下滑主要源于全球经济低迷和市场的动荡，因此贬值的效果需要时间才能体现。其次，各行业由于技术原因在融资约束上有本质的差异，这会影响汇率波动性的贸易效应（林署2015）［7］。由于各行业所面临的融资约束不同，当汇率波动增加时，融资约束程度高的行业的贸易所受到的冲击会更大。

②各省实际GDP对出口的影响较为显著，GDP每增加1%，出口增长0.85%。而滞后一期与滞后两期的出口额对本期的出口有着正效应，滞后两期的效果较弱，表明我国的出口贸易存在着正惯性。衡量利用外资水平的变量FDI对出口产生了拉动作用，其每增加1%出口增加0.12%。

随着我国外贸结构的调整，外商投资企业在我国外贸出口中的占比已出现逐年的下降，而中小型企业的出口在快速增长。近年来中国吸引外商来投资的增长幅度在下降，也相应地影响了外商投资企业的出口。另外中国大力扶持中小微企业，近年来外贸当中中小微企业大部分是民营企业或私营企业，这些企业对国际市场的变化反应更加灵敏，其出口所占比重也在逐年上升。总体来说，FDI对我国出口额的变化产生很大的影响，具体表现在通过优化我国出口贸易结构，从而促进出口额的增长。

3.3地区的实证分析

本文从对外贸易的角度考察了各省REER的变动对不同区域实际XP的影响的差异。分区域的研究主要针对东、中、西部三个区域，基于面板数据利用差分GMM和系统GMMF方法进行分析，采取Hansen、Arellano-Bond自相关检验AR（2）得到的p值都超过10%的显著水平，因此在这些回归中工具变量的选择也是有效的，估计结果合理（见表3）。

①各省REER动对XP的影响。从上表中可以看出东部地区当期REER变动对XP的影响最大，西部地区其次，中部地区最弱汇率变动对出口贸易几乎没有影响。滞后一期的各省实际有效汇率与当期相比较为显著，东部影响最大，中部地区其次，西部地区最弱。

从上述结果可以看出我国对外贸易的发展仍然集中在东部沿海地区，内陆省市发展则相对滞后。在其他宏观变量不变的情况下，一个区域的对外开放水平越高，其汇率变动对国际贸易的作用就越强。据研究表明，除北京外，外贸依存度最高的为上海高达121.57%，其次为广东、浙江、江苏等沿海城市，外贸依存度较低的地区则集中在青海等中西部内陆省市。从回归结果可以看到，滞后一期的汇率变动对不同区域出口的影响中，中部较为显著，河南、湖北等中部地区具有较高的出口潜在值，因此还有很大的发展空间。

②GDP在出口贸易中的贡献为中部最高，上期的出口额对本期出口额几乎没有影响，FDI对出口额的影响为东部最大，中西部均无较大影响。东部地区对外开放水平较高，并未外资企业在华发展提供了更多的机会，一个地区的FDI较高则会影响并优化该地区的出口贸易结构。近年来我国在产业结构调整过程中更加注重服务业和服务贸易，因此对外开放的领域越来越广从而为外商企业提供了更多的发展机遇。

4　结论与启示

4.1结论

本文先利用全国层面的数据，利用差分GMM方法进行了回归分析，然后利用系统GMM方法进行对比分析，最终得到了我国出口额EX与REER之间的相关系数为-1.17。利用外资水平FDI对出口有正效应。从各个区域来看，各省实际有效汇率变化对出口影响最大的为东部，远远超出其他地区，滞后一期的影响程度从强到弱依次为东部、中部、西部。说明中部地区由于靠近东部发达地区，其开放程度不断增加，对汇率变化的敏感程度不断加大。

4.2启示

①决策层需谨慎使用汇率工具。在各国货币竞相贬值的背景下，中国的出口增速也出现了慢于全球贸易增速，在目前的经济环境下人民币很有可能被高估。但是通过人民币贬值增加出口进而推动经济企稳的同时要考率可能带来的负面效应。人民币贬值将会加强汇率降低预期，加大资本流出压力，资本的流出很大程度上会削弱信贷的效果，从而制约国内货币政策空间。

②我国新的出口优势尚未形成，技术密集型和资本密集型产品在国际竞争中很难占据一席之地。因此，要鼓励技术创新与市场竞争。加强外资引进优化外资结，拓展中小企业与私营企业的融资途径。

③人民币贬值的现象经常出现，近年来贬值幅度也在不断加大。由于人民币国际化进程中，外贸的增长动力不足等多重因素导致人民币汇率波动，因此应鼓励金融创新发展相应的避险工具，让企业逐渐适应外汇波动，提高企业的应对能力。

④东、中、西部三大区域具有不同的开放度，其经济发展水平差距也很大，因此汇率变动对出口有着不同程度的影响。在构建区域经济新体系时，要充分发挥不同区域的独特优势和现有的发展基础，促进分工专业化和发展的协调性，同时还要避免相邻区域在产业发展定位方面的同质化竞争，使区域间多些互补少点趋同。

［1］强永昌.汇率变动对出口贸易的作用机制世界经济［J］.世界经济，1999（4）：40-43.

［2］张明，人民币跃值对我国贸易收支的关系研究-关于国际收支的理论分析［J］金融教学与研究，2001（1）2-6.

［3］张天顶，FDI对中国经济增长影响的实证研究［J］.世界经济研2004（10）:73-78.

［4］卢向前、戴国强.人民币实际汇率波动对我国进出口的影响：1994-2003［J］.经济研究，2005（5）1-3.

［5］潘红宇.汇率波动率与中国对主要贸易伙伴的出口［J］.数量经济技术经济研究，2007（2）1-3.

［6］刘宣江，唐守廉.人民币汇率直接影响我国制造业出口［J］.经济问题探索，2014（2）：111－117.

［7］曹伟，左杨.汇率波动幅度对进口贸易的影响——基于省际面板数据的研究［J］.国际贸易问题，4014（7）1-2.

［责任编辑：付佳］

Empirical Research Impact of Exchange Rate Change on Export Trade——Based on the GMMTest ofProvincial Dynamic Panel Model

ZHANGYe，HUANGWei-wei
（College ofManagement，UniversityofShanghai for Science and Technology，shanghai 200093，China）

Based on panel data of China's 30 provinces and cities，select 20 major trading countries or regions The real effective exchange rate index of each province is worked out by using the weighted bilateral trade model.Establish Provincial Dynamic Panel Model，using differential GMMmodel and system GMMto test，the effects of inter provincial effective exchange rate changes on the export trade are studied.The study finds that，from a national perspective，REER reduce 1%and the XP increase1.17%，This effect is more significant when the lag phase.The provincial real GDP and FDI also has a significant negative effects on export trades.Froma regional perspective，the provincial real effective exchange rate change and FDI have a huge influence on export trades in eastern regions，and the lagged exchange rate has a significant negative effects on export trades in the central regions，followed by a smaller influence in western regions.In the central regions，GDP has highest contribution to the export trade.In the western regions，FDI has highest contribution tothe export trade.

Exchange Rate Change；GMMEstimation；Export Trade

F752.62

A

1673-5919（2016）05-0073-04

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.05.023

2016-09-02

黄薇薇（1994-），女，安徽颖上人，硕士研究生。