中国对外直接投资影响因素分析

刘静

（安徽大学　国际贸易学，安徽　合肥　230601）

中国对外直接投资影响因素分析

刘静

（安徽大学国际贸易学，安徽合肥230601）

本文先简单介绍了我国对外直接投资的现状，然后从我国对外直接投资母国角度切入，通过分析1990-2014年我国经济、贸易、汇率等方面的数据并运用计量经济学方法，将理论和实证分析相结合，探讨我国经济状况、贸易状况、外汇储备、汇率等因素对我国对外直接投资的影响，最后根据实证研究分析，提出了相关的政策建议来促进我国对外直接投资的发展.

对外直接投资；国内生产总值；外汇储备；人民币汇率

1　中国对外直接投资现状

1.1总体情况

据商务部统计，2014年全年，我国境内投资者共对全球156个国家和地区的6128家境外企业进行了直接投资，共实现全行业对外直接投资1160亿美元，同比增长15.5%，首次突破千亿美元，继续位居世界第三；截至2014年年底，累计实现非金融类对外直接投资6320.5亿元人民币，同比增长14.1%.

1.2投资分布

中国对外直接投资的投向主要是亚洲和非洲地区，2013年，我国对欧洲地区的直接投资有所下滑，相较于2012年下滑了15.4%，除此之外，我国对其他国家或地区的投资均有较大的增长.2014年，我国对外直接投资涉及的产业品种十分广泛，包括租赁和商务服务业、采矿业、批发和零售业等在内的15大类行业，其中租赁和商务服务业投资额达到372.5亿美元，采矿业193.3亿美元，批发零售业172.7亿美元，4大主要行业的投资流量超百亿.

2　影响中国对外直接投资因素的理论分析

影响一国对外直接投资的因素有很多，本文主要立足于投资国的角度，从宏观经济层面分析影响我国企业对外直接投资的因素.

2.1GDP与对外直接投资

在投资发展周期理论中，邓宁实证分析了1967-1978 年67个国家的有关资料，将一国对外直接投资的能力与其经济发展水平结合起来，提出一国的海外投资地位与其GDP呈正比关系，随着国民生产总值的逐步提高，一国的对外直接投资先落后于外商对该国的直接投资，而后则会逐渐赶上并超过.

2.2对外出口与对外直接投资

对于一个企业来说，对外出口商品和对外直接投资是两种不同的经营方式.普遍被接受的观点是对外直接投资对商品对外出口具有替代效应，但是在各研究者的实证分析中发现，并不是所有的对外直接投资和对外贸易之间存在着替代关系，以日本经济学家小岛清为代表的一些经济学家提出了一国对外直接投资和对外贸易之间存在互补关系.

2.3人民币汇率与对外直接投资

对于投资国企业而言，当投资国货币相对于东道国货币出现升值时，就会相应降低投资者在东道国的投资生产成本，比如原材料价格、土地价格、劳动力成本等都会相应降低，这时候，相同数量的投资国货币可以购买更多的原材料、土地和雇佣更多的劳动力，降低了跨国企业在东道国市场的生产成本，提高了跨国公司的投资回报率，也就是说，从相对生产成本的角度，投资国货币相对于东道国货币升值，能够促进跨国企业在东道国的对外直接投资.

2.4外汇储备规模与对外直接投资

在增强宏观调控的能力，拓展国际贸易、降低国内企业融资的成本、防范和化解国际金融风险等方面，一定规模的外汇储备发挥着极大地作用.国内企业进行对外直接投资活动，需要大量的外汇以支付其对资源、技术、劳动力等得需求.因而，充分的外汇储备情况能够在一定程度上推动我国企业进行对外直接投资活动.

2.5政府政策与对外直接投资

在2000年以前，中国的国际投资政策是以鼓励吸引外资、限制对外投资为主要特征的.中国的“双缺口”格局在20世纪90年代中后期得到改变，到目前已经完全变成了储蓄过剩和外汇过剩的“双过剩”的局面；所以2000年以后，中国开始实施“走出去”战略，从限制对外投资逐渐向放松对外投资管制和鼓励对外投资转变.这些政策在很大程度上促进了中国企业对外直接投资，因此政府政策的支持力度对我国对外直接投资存在促进作用.

3　影响中国对外直接投资因素的实证分析

3.1模型的构建

根据上述理论分析可以发现，影响我国企业对外直接投资的因素主要有我国GDP、对外出口贸易情况、人民币汇率、我国外汇储备规模以及政府政策五个方面，并且这些影响因素与我国企业对外直接投资都存在一定的相关性.现取五项影响因素进行分析，建立国内生产总值GDP（X1），出口贸易额EXPO（X2），人民币兑美元名义汇率RER（X3），外汇储备量FR（X4），政府政策ZHX（X5）和我国对外直接投资净额OFDI（Y）之间的回归方程，如下：

为了消除异方差性，对除政府政策ZHX（X5）外的其他解释变量和被解释变量取对数，其中c，b1，b2，b3，b4，b5为待确定的参数；μ为随机扰动项，表示除上述因素之外其他所有对外汇储备产生影响的因素.

3.2数据的选取

本文选取1990-2014年间的25个样本进行分析，国内生产总值GDP、出口贸易总额、人民币兑美元名义汇率、外汇储备量、政府政策支持力度五个解释变量以及被解释变量对外直接投资净额的数据进行收集整理.

其中，对外直接投资净额根据历年《中国对外直接统计公报》整理所得，国内生产总值和出口贸易总额、外汇储备量来源于国家统计局数据整理，人民币兑美元汇率数据来源于IMF数据库，而政府支持力度为虚拟变量，因2000年我国政府制定“走出去”战略计划，因此，将2000年前政府支持力度定义为1，2000年之后定义为1.2.

3.3使用Eviews软件建立模型

1.利用Eviews7.2输入数据对模型进行OLS分析，通过eviews输出结果可以得到回归方程如下：

R2=0.917，R2=0.8951，表明模型的拟合优度较高，F=41.964，p=0.00000，说明该方程在统计意义上是极显著的，但是，我们可以发现各个自变量的系数的p值很高，远远大于我们一般接受的0.10、0.05或0.01的显著性水平，因此，我们可以判断模型中可能存在多重共线性问题.

2.多重共线性检验

（1）利用相关系数矩阵进行检验检验，可以发现X1与X2、X3之间的相关系数很大，因此初步判断这三者存在多重共线性.

（2）利用Frisch综合分析法分别求出y对各个解释变量X1、X2、X3、X4、X5的一元回归方程.根据统计数据结果，我们发现X1的R2最大，影响效果最好，因此，我们选择Y与X1的方程为基本方程，逐个加入其它变量，从而寻找最佳方程.通过eviews输出结果可以发现，在保留X1之后，加入X4得到的拟合优度最高，且显著性较高，于是可以确定中国对外直接投资受到国内生产总值和人民币汇率的影响.

3.用eviews对Y=f（X1，X4）进行OLS回归，最终得到方程为：

（1）拟合优度检验：=0.907488，说明X1和X4两个变量联合起来能解释y总变差中的90.75%，说明模型的拟合度较高，拟合效果好.

（2）F检验：F=118.7122，相应的p值为0.000000，不仅小于0.05的显著性水平，也远远小于0.01的显著性水平，这说明该方程在统计意义上是几显著的.

（3）t检验：在a=0.01的显著性水平下，ta/2（22）=2.819，X1和X4的t值均大于2.819，故X1和X4在统计意义上都是显著的.

（4）DW检验：DW=1.359265，在=0.01的显著性水平下，n=25，k=2，查表得 dL=1.05，dU=1.21，dU=1.21＜DW=1.359265 ＜4-dU=1.21，因此根据判断，不存在自相关.

4　结论和政策建议

4.1结论

从上述得到的回归模型可以发现，我国国内生产总值每增加1亿美元，我国对外直接投资净额就会增加1.504亿美元，我国国内生产总值GDP与对外直接投资呈正相关关系.而人民币兑美元汇率每增加1%，则我国对外直接投资净额将会减少1.809%，由实证结果我们可以得出结论，即在长期内，我国对外直接投资都受人民币汇率的影响，具体来说，人民币升值会促进对外直接投资的发展，人民币贬值则我国对外直接投资就会受到抑制.

4.2政策建议

近年来，中国的对外直接投资发展的非常迅速但也存在着诸多问题.因此，根据以上实证分析结果，我们提出以下几点建议:

4.2.1继续发挥我国国内生产总值对我国对外直接投资的带动作用

为我国企业对外直接投资创造良好的经济环境和经济基础的前提条件就是我国的经济在又快又好的持续发展着.在国内经济的繁荣的基础之上，拥有充足的财富积累之后，才会有越来越多的企业愿意走出国门寻求更大的发展空间，开拓海外市场，从而壮大我国对外直接投资的规模.

4.2.2继续推进人民币国际化进程

货币国际化能够降低本国企业对外直接投资的长期汇率风险，国际资本流动也更加方便和快捷；同时也有利于企业在国际市场上融资，减少融资风险.人民币的国际化，能够加快人民币的输出，拓宽我国对外直接投资企业利用资金的渠道，在一定程度上降低了我国企业筹集资金和资本交易成本，融资效率的提高则会进一步地促进我国对外直接投资的长足发展.同时人民币的国际化，能够增加世界对人民币的需求，进一步促进人民币的升值，这样就使得我国的企业在对外直接投资方面能够在汇率层面上得到更多的利益.

〔1〕尹德先.加快中国企业对外直接投资的战略研究［D］.上海社会科学院，2012.

〔2〕王丽.中国企业对外直接投资的影响因素研究［D］.首都经济贸易大学，2012.

〔3〕梁莹莹.中国对外直接投资决定因素与战略研究［D］.南开大学，2014.

〔4〕阎大颖，洪俊杰，任兵.中国企业对外直接投资的决定因素:基于制度视角的经验分析［J］.南开管理评论，2009（06）: 135-142+149.

F832.48

A

1673-260X（2016）07-0085-02

2016-03-24