投资人身份对退出壁垒及企业绩效影响的经验研究

大连理工大学商学院 朱建昌

投资人身份对退出壁垒及企业绩效影响的经验研究

大连理工大学商学院 朱建昌

摘 要：在中国特色社会主义市场经济体制下，进入后能否全身而退一直是困扰企业的一个重要问题。除规模、契约等天然因素外，因投资人不同而造成的人为差异也不容忽视。本文旨在探讨这一问题，运用1999年～2008年期间中国企业层面的微观数据展开分析，得出两个方面的结论：（1）退出壁垒从高到底依次为外商投资企业、港澳台投资企业、私有企业、国有企业与集体企业，其中集体企业在短期内比国有企业退出壁垒高，但是在长期比国有企业低；（2）退出壁垒可以提高该行业整体行业的企业效率。

关键词：投资人身份 退出壁垒 企业绩效

拉罗什富科曾说：“仅仅天赋的某些巨大优势并不能造就英雄，还要有运气相伴。”企业也是一样永远不可能有一定成功的企业。所以，一个合格的企业家不仅仅应当考虑如何可以成功，还需为失败的代价做好预测，即对所在企业的退出壁垒进行适当评估。

关于和政府的关系，刘少杰(2004)认为它有利于企业的资源配置和获取资源[1]，此外，Bian and Soon(1997)发现信息不对称可以通过和政府的良好关系来解决[2]。张建君、张志学(2005)也强调了在中国目前转型经济的情况下，政府环境构成了民营企业外在环境的重要部分，对企业的生存和发展以及企业之间的竞争都发挥着很重要的作用[3]。本文将在前人的基础上从退出壁垒的角度进行实证分析，探求不同投资人身份与政府不同的关系对退出壁垒的影响情况。

1　 实证分析

1.1 Kaplan-Meier生存曲线

本文选取了《中国工业企业数据库》中1999年～2008年全部的国有企业和年主营业务收入在500万元以上的非国有企业样本并解决了左右删失问题。

本文用退出企业的比例来衡量退出壁垒。图1给出了直观的不同投资人Kaplan-Meier生存曲线图。

总的来说，国有企业和集体企业可以及时退出市场的能力最强。民营企业退出的能力次之，外商投资企业与港澳台投资企业退出市场的能力最弱，并通过Log-rank检验和Wilcoxon检验。

图1 投资人不同企业的Kaplan-Meier生存曲线图

表1 变量解释

1.2 影响退出壁垒的因素

变量解释如表1。

由图1可见，国有企业、集体企业、私营企业、港澳台投资企业的退出壁垒依次递增。同时出口额，资本集中度也会降低其退出壁垒。劳动生产率、企业规模、工资水平、资产负债率会增加企业退出壁垒。并通过稳健性检验。

1.3 企业绩效

从表3中可以直接发现企业退出壁垒可以提高整体行业的总资产净利率，并通过稳健性检验。

表2 退出壁垒回归模型

表3 市场绩效回归模型

2　 结论及建议

退出壁垒从高到底依次为外商投资企业、港澳台投资企业、私有企业、国有企业与集体企业。其中，集体企业在短期内比国有企业退出壁垒高，但是在长期比国有企业低。

退出壁垒的存在可以显著提高该行业整体行业的企业效率。

中央政府应继续完善对地方干部的考量机制，适当降低激励民间创业和引进外资资金数量上的指标比重，并增加对民营企业盈利与外资上缴税收的指标。来防止地方政府强制民间企业亏损开工与协助外资企业偷税漏税的现象再次发生。

在国企合并浪潮中，政府可提前控制国企的工资水平、资产负债率、资本密集度等因素 来降低退出壁垒。

参考文献

［1］刘少杰.以行动与结构互动为基础的社会资本研究［J］.国外社会科学，2004（2）.

［2］Bian，Yanjie and Soon Ang.Guanxi Networks and Job Mobility in China and Singapore. Social Forces［J］. Mar，Vol.75，Issue3，1997.

［3］张建君，张志学.中国民营企业家的政治战略［J］.管理世界，2005（7）.

中图分类号：F202

文献标识码：A

文章编号：2096-0298（2016）06（b）-169-02