高管与职工薪酬差距对企业绩效的影响

李靖

【摘 要】利用2008-2015年采矿业中沪深两市A股上市公司的数据作为研究对象，从内生性的视角研究了高管与职工薪酬差距对企业绩效的影响。实证分析结果表明，薪酬差距存在内生性。在内生性得到控制后，薪酬差距对业绩的影响是是倒U型，即在薪酬差距不断扩大的过程中，显现出来的业绩趋势是先提升后下降。

【关键词】内生性;薪酬差距;企业绩效

目前学术界就薪酬差距对业绩的影响所持态度不一，部分研究显示薪酬差距的扩大会使业绩提升，另一部分的研究则认为缩小薪酬差距会提升企业业绩。尽管学术界对于薪酬差距对业绩的影响方向持有不同观点，但研究基本上都认为薪酬差距对业绩的影响呈线性。现实生活中，人们既追求物质丰富，也追求公平待遇。对物质的追求会使其倾向于扩大薪酬差距，而过分的扩大薪酬差距又会失去对公平的追求。因此又有研究认为薪酬差距对业绩的影响不一定呈线性。

一、提出假设

（一）假设

假设1：高管与职工薪酬差距和绩效交互影响，即存在内生性。

假设2：在控制内生性后，高管与职工薪酬的差距和绩效呈现非线性关系，具体形状有待检验。

二、研究设计

（一）数据来源及样本选取

本文选取A股上市公司2008-2015年采矿业中数据作为研究对象。筛选条件如下：1）剔除企业业绩过差的ST和*ST公司;2）剔除所需数据披露不完整或明显出错的上市公司（包括上市公司高管平均薪酬等于或小于职工平均薪酬的公司）;3）剔除2008-2015年股权性质不一样的上市公司;最后选取51家上市公司，408个数据。本文数据来源于国泰安数据库以及相关年报。数据处理用SPSS和Eviews5.0软件完成。

（二）模型变量定义

根据假设，设计如下模型

ROE=β？+β？XGAPi+β？XXGAPi+βi∑CONTROL+εi

被解释变量选择净资产收益率ROE（净利润/平均总资产）代表企业绩效。解释变量选择相对薪酬差距XGAP（LN（高管平均薪酬）/LN（普通职工平均薪酬）和相对薪酬差距的平方XXGAP。控制变量为资产规模SIZE（ LN（企业总资产）），负债水平LEVER（资产负债率*100），俩职设置情况DUAL（董事长与总经理同为一人取1.否则取0），股权集中度HER（赫芬达尔指数），最终控制人FINAL（实际控制人为国有取1，否则取0）。

三、实证分析

（一）描述性统计

表一为变量的描述性统计结果，其中XGAP的均值为1.16，标准差为0.068，说明高管的薪酬平均为职工的1倍。ROA的均值为0.017，标准差为0.486，说明各公司处于盈利状态。

（二）回归分析

表二：部分回归结果

注：***表示在1%的水平下显著。**表示在5%的水平下显著。*表示在10%的水平下显著。

F统计量为2.20，P的统计量为0.02<0.05说明95%的水平下显著，

Roe和XGAP，XXGAP存在内生性。假设成立。

（三）采用工具变量克服内生性

工具变量用XGAP的前一期

根据SPSS软件皮尔森相关系数分析FX和XGAP在0.01水平上显著相关，和roe不相关，FXXGAP和XXGAP在0.01水平上显著相关，和ROE不相关，说明工具变量选取正确。

表五：克服工具变量的二阶段最小二乘回归

注：***表示在1%的水平下显著。**表示在5%的水平下显著。*表示在10%的水平下显著。

结果显示克服内生性后，roe和xgap显著正相关，和xxgap显著负相关，说明薪酬差距对业绩的影响是是倒U型，即在薪酬差距不断扩大的过程中，显现出来的业绩趋势是先提升后下降。

本文的实证结果表明，在一定条件下，将高管的在职消费、高管持股和分配过程中程序公平的影响排除后，适当减小企业内部薪酬差距对于企业业绩增长有着促进作用。因此，上市公司应适当缩小企业内部薪酬差距，营造公平的竞争氛围，从而提高团队合作能力，增加企业业绩。但同时，上市公司又不应无节制的缩小薪酬差距，企业的薪酬差距太小，又会减少企业内部的竞争性，削弱高管的满意度，从而降低企业业绩。因此，企业在设置薪酬时，应根据企业所处的发展阶段和市场环境，充分考虑公平性原则和物质需求，把握好薪酬差距的度，合理设置高管和普通员工的薪酬，促使企业的可持续发展。

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