上市公司财务重述的动机及对策研究

金杰

摘要：近年来公司财务重述的现象日渐频繁，引起国内外学者的广泛关注。相关研究证明，多种动因会诱发财 务重述，财务重述不是仅仅将曾错报的数据进行修改，财务重述是一个指标信号，财务重述发生代表了公司治理的低效率，对上市公司和资本市场造成严重的经济后果。文章从财务重述的诱因及经济后果方面进行研究。

关键词：财务重述；股权激励；盈余管理；融资需求

一、引言

近年来，财务重述事件在国内外上市公司中不断发生，在美国，已经有大量研究表明财务重述事件对美国资本市场引起的负面影响是尤为巨大的（Palmrose等，2004；GAO，2002；Wu，2003），世通、环球电信、施乐等一批会计造假的纷纷曝光，引起了理论界与实务界的广泛关注，财务重述所带来的负面后果的确不容忽视；正是因为财务重述不利影响非常的巨大，所以其才日益被上市公司管理人员、监管层及会计师事务所所关注。

二、财务重述的动因研究

1、管理者薪酬激励能够引起财务重述

Swanson 等（2007）发现管理者薪酬激励与财务重述相关，在授予了管理者股票期权后，当管理者由于某些原因不能够用业绩使股价提高的时候，管理者就有了操纵股价的动机，以便于从股价增长中获益，达目的之后再通过财务重述还原报表。

引起财务重述的一个重要原因是高管的薪酬契约的制定，近年来，股权激励机制在西方已经被广泛的应用，已成为了市场经济发达的地区和国家对管理人员直至员工进行长期性激励的非常普遍的机制之一。

股权激励作为一种薪酬契约，一方面可以对管理人员的行为可以进行约束，使其利益与股东利益保持着一致性，但从另一方面来讲，由于契约对会计信息有着直接的依赖作用，因此可能会产生盈余管理甚至是盈余操纵的经济后果。

财务重述可能就是管理者自利行为导致盈余操纵后的结果，因此在看到股权激励制度发挥积极作用的同时，也要看清它的另外一面——股权激励的弱效应甚至是负效应，主要表现是股权激励诱发盈余管理以及信息披露问题。为了维持高业绩而进行盈余管理，过度的盈余管理便不可避免的导致了财务重述，财务重述能在很大程度上揭示出企业盈余管理的行为（Lev ， 2003） 。

2、亏损的企业更易发生财务重述

Callen等（2003）研究发现如果该公司在以前年度连续存在亏损，并且其未来的净现金流入值很可能为负的时候，这样的公司比起盈利的公司更有可能进行盈余的操纵，并导致最终发生财务重述。

云霞等（2005）研究结果显示，我国的上市公司为了避免亏损，进行了广泛的盈余管理，这为企业进行最终财务重述提供了前提条件。因此可得，在我国没有发生财务重述现象的上市公司的经营状况与公司业绩应该从整体上比发生了财务重述现象的上市公司要好，经营状况与公司业绩不好的公司为了掩盖其不佳的經营状况与公司业绩而进行盈余管理，最终不得不进行财务重述，可以预见Roe和Turn的系数为负。

3、有融资需求的企业更易发生财务重述

Dechow等（1996）发现财务重述与融资需求存在显著的正相关关系。

Richardson等（2003）研究表明上市公司在企图到资本市场上融资之前会进行盈余管理行为而向外界表明自己前景一派乐观。

进入资本市场进行融资，意味着上市公司将要接受更为严格的监督和检查。管理者需要全力的经营公司才能凭优良的业绩在资本市场上筹集到资金。迫于资本市场的压力，上市公司管理层有动机进行盈余操纵从而维持盈利增长，为了达到上述的目的，采取激进会计政策最终导致更频繁的财务重述.

三、 财务重述的经济后果研究

1、财务重述会引起股价波动，Laura Frieder等（2007）研究发现，财务重述对股价产生的影响长短期作用是有区别的，财务重述短期不利于股价提高，长期来看又有着积极作用。GAO（2002）研究了1997 年至2002 年近700 家财务重述公司，研究结果发现财务重述确实会使股价短期之内跌落。财务重述可能会暗示公司的盈余操纵行为，会引发资本市场波动，投资者可能会对财务重述的公司失去信心，进而减少了对该企业的投资，迫使公司股价短期之内的跌落。

2、财务重述会提高公司的资本成本，Hribar 等（2004），发现财务重述会使投资者对盈余的预期降低，同时会提高公司的权益资本成本，在财务重述被宣告之后，通常资本成本会提高小到7%大到19%，不过随着时间的慢慢延长，资本成本慢慢地会降低一点，但是平均下来依然处在6%至15%之间。

四、财务重述的对策研究

1、抑制基于盈余操纵的财务重述

股份的授予条件以及期权行权条件的设定引入多种考核指标，不要单纯用会计业绩指标（如净利润、销售收入等）作为考核指标，引入顾客满意度，产品发展周期等非会计指标作为考核标准。

实质有股权激励的企业，在股权激励计划之中，股份的授予条件以及期权行权条件的设定大多都是用会计业绩指标来作为考核依据的。像净利润指标，销售收入指标以及与之相关的经营指标的增长情况等。

由于企业经营以及宏观经济存在着很大的不确定性，在管理人员通过自身努力仍然无法达到考核标准所要求的业绩时，管理人员就有动机通过操纵利润来满足业绩指标的要求，从而来获得期权的行权资格或股份的授予资格，这种为达到自己私有的利益的盈余操纵行为，定会影响到所披露信息真实性和可靠性，进而产生会计差错，必然，财务重述的发生率将大大提升。

2、加强外部市场及法律的监管

我国主要的财务重述类型为更正、补充以及补充更正，其中年度报告更正是财务重述发生的主要形式，这在某种程度上说明了我国财务重述发生大多是有意而为之的结果，而不是仅仅疏忽造成。我国，财务重述尚属新生事物，投资者对财务重述的认知程度还远远不够，财务重述的制度建设迫在眉睫。正是因为当今我国财务重述制度的不够完善，很多上市公司在进行财务重述时，信息不够全面，语言不够清楚，并且信息的披露还特别不及时，之所以会产生这种现象，与公司逃避财务重述带来的负面影响有关，但是制度不够完善，不能够有力地制约企业的行为仍是重要的原因，若能够更加及时而且更加广泛得约束上市公司对会计差错进行披露，这本身就是对财务重述行为进行了有力的遏制。

由此可見，进一步加强会计制度会计准则的建设以及信息披露准则中有关财务重述的法规规则建设，是资本市场中监督力量急需解决的问题。

3、加快加强国企改革

我国企业在其产生和发展过程中都有着自己独特的特征，我国国有控股企业占比远远大于欧美企业，国有控股企业，存在着持股主体缺位以及内部人控制等问题，权益主体不清晰，治理效率低下；而民营控股企业也就是我们通常讲的家族企业，存在着严重的代理问题，其主要表现在：控股股东在拥有集中所有权的条件下往往会借助金字塔结构、双重股权和交叉持股结构构造的复杂控制链的手段促使其现金流量权和控制权彼此分离（La Porta 等，2000；Claessens等，2000），进而形成大股东与小股东的严重代理问题。此问题导致大股东滥用手中的权力，为达到私利，有对会计信息造假的倾向与动机，进而使所披露的会计信息的可靠性降低。

（作者单位：北京语言大学财务处）

参考文献：

[1]Dechow，Sweeney，Sloan，1996，“Causes and Consequences of Earnings Manipulation：A analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC”，Contemporary Accounting Research，Vol.13，pp.1-36

[2]GAO，2002，“Financial Statement Restatements：Trends，Market Impacts，Regulatory Responses，and Remaining Challenges”，Report to the Chairman，Committee on Banking，Housing，and Urban Affairs，U.S.Senate.

[3]Hribar ， P. ， and N. Jenkins ， 2004 ，“The Effect of Accounting Restatements on Earnings Revisions and the Estimated Cost of Capital”，Review of Accounting Studies Vol.9 ， 337 —356.