创业板上市公司无形资产与公司绩效的相关性研究

陈娴 徐炜 郭志勇

摘要：以2012-2013年创业板上市公司为样本，研究了创业板上市公司无形资产与公司绩效的相关性。研究发现：整体来看，无形资产对企业销售毛利率的提升无显著影响，但将无形资产进行分类后，土地使用权对企业的销售毛利率有不利影响，而剔除土地使用权后的技术类无形资产对企业销售毛利率有显著的积极影响。

关键词：创业板  上市公司  无形资产  公司绩效

1 概述

为支持中小企业特别是中小高新技术企业的发展，2009年我国创业板市场正式成立。创业板上市公司作为中小高新技术企业中的代表，具有高技术性和高成长性的企业特点。无形资产占总资产的比重是企业高技术性的一个重要标志，但无形资产的增加是否对企业的经营绩效有积极影响呢？国内较多学者对这一问题进行了研究，但现有研究结论并不一致。

薛云奎和王志台（2001）较早对我国无形资产与会计信息的价值相关性进行了分析，研究发现不同种类的无形资产对企业经营绩效和会計信息价值相关性的影响存在差异。王化成等（2005）以上市公司为样本，研究了无形资产对企业未来经营绩效的影响，研究发现无形资产与企业的未来经营绩效有显著的正相关性，无形资产的信息披露对投资者有价值相关性。邵红霞和方军雄（2006）基于无形资产的明细分类，研究发现无形资产对企业经营绩效的影响存在行业差异，无形资产对高新技术企业经营绩效的影响要显著高于非高新技术企业，并且不同行业的不同种类无形资产的价值相关性存在差异。黎玉琴（2006）研究认为我国上市公司无形资产的数量在逐年增加，无形资产对企业经营绩效有显著的正向影响，但贡献较小。钭志斌（2007）以汽车行业上市公司为样本，研究认为无形资产对企业当期经营绩效有显著的负面影响。上述研究结论表明，无形资产对企业经营绩效的影响具有不一致性，一个可能的原因在于我国上市公司无形资产中包括了数量比较大的土地使用权，而土地使用权对提高企业的技术含量并无直接帮助。因此，本文将基于无形资产分类的视角，研究创业板上市公司不同种类无形资产对企业经营绩效影响的差异性。

2 实证研究设计

从理论上讲，上市公司无形资产占总资产的比重越高，说明企业的技术积累和科研实力越强，产品中的技术含量也可能越高，能够在市场中以更高的价格进行销售，从而能够给企业带来更高的利润。但是，由于在我国无形资产中除了技术类无形资产外，还包括了很大一部分的土地使用权，而土地使用权对提高企业的技术含量并没有直接的帮助，因此，有可能会减弱无形资产与公司绩效的相关性。综上所述，我们提出以下假设：从整体来看，无形资产与公司绩效的相关性不显著;其中，土地使用权对公司绩效有负的影响，而剔除土地使用权后的技术类无形资产对公司绩效有正的影响。

为检验上述假设建立如下模型，其中变量定义如下：因变量PI代表经营绩效，用销售毛利率表示;INA是无形资产占总资产的比重，分别用无形资产总额、土地使用权、剔除土地使用权后的无形资产除以总资产表示（分别用ZWX、TD、JWX表示）;LNA是期末总资产的自然对数;LEV为资产负债率;GROW为营业收入增长率。研究样本为2012年年底前上市的创业板公司，剔除无形资产为零的公司后最终得到704个观测值。研究中所需要的数据取自上市公司年报和锐思数据库。

PI=a0+a1INA+a2LNA+a3LEV+a4GROW+ξ（1）

3 实证结果及分析

表1为相关变量的统计分析，从中我们可以看出，创业板上市公司无形资产占总资产的比重均值为4.22%，中值为3.23%，极大值为60.36%，极小值只有0.013%，说明整体来看无形资产的占比并不高，并且不同公司间差异显著。其中，土地使用权占总资产的比重均值为2.73%，中值为2.09%，极大值为21.35%，极小值为0;而剔除土地使用权后的技术类无形资产占总资产的比重均值为1.49%，中值为0.35%，极大值为60.36%，极小值为0。整体来看，土地使用权占无形资产的比重均值为65.53%，说明创业板上市公司的无形资产大部分为土地使用权，技术类无形资产占的比重只有三分之一左右。

表1  描述性统计分析

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在表2的回归分析中，模型1-3均通过a=0.01的显著性检验，说明回归模型非常显著;DW值均接近2，回归模型不存在严重的自相关和多重共线性问题。其中，在模型1中，ZWX的系数均为正但不显著，说明整体来看无形资产对企业销售毛利率的提升无显著影响。在模型2中，TD的系数显著为负，说明土地使用权对企业销售毛利率有显著负的影响。同模型2相反，模型3中JWX的系数显著为正，说明剔除土地使用权后的无形资产对企业销售毛利率的提高有显著正的影响。上述研究数据表明，整体来看，无形资产对企业销售毛利率的提升无显著的积极影响，但将无形资产进行分类后，我们发现土地使用权对企业销售毛利率的提升有不利影响，而剔除土地使用权后的无形资产对企业销售毛利率有显著的积极影响。

4 研究结论

作为我国中小高新技术企业中的佼佼者，创业板上市公司具有高技术含量的特征，技术类无形资产对提升创业板上市公司的销售毛利率和经营绩效有显著的积极影响。但由于我国创业板上市公司技术类无形资产在整个无形资产中只占约三分之一的比重，整体来看，无形资产对企业的销售毛利率无显著影响，这主要是由于无形资产中的土地使用权对企业销售毛利率有显著的负面影响所导致的。因此，创业板上市公司需要增加研发方面的资金投入和人员投入，不断提高企业的技术含量，提升无形资产中技术类无形资产所占的比重，从而提高企业的经营绩效。

参考文献：

[1]薛云奎，王志台.无形资产信息披露及其价值相关性研究——来自上海股市的经验证据[J].会计研究，2001，11：40-47.

[2]邵红霞，方军雄.我国上市公司无形资产价值相关性研究——基于无形资产明细分类信息的再检验[J].会计研究，2006，12：25-32.

[3]王化成，卢闯，李春玲.企业无形资产与未来业绩相关性研究——基于中国资本市场的经验证据[J].中国软科学，2005，10：120-

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基金项目：

浙江省社会科学界联合会研究课题成果（2013B043）;杭州市哲学社会科学规划课题成果（D13GL11）;浙江省科技厅2013年度重点软科学研究计划项目（2013C25065）。