人力资本与企业财务绩效的影响关系研究

王 瑛

一、引 言

随着知识经济不断向纵深发展，人力资本对企业财务绩效的影响日益凸显，已成为企业的重要资本， 是企业创造出持续竞争优势的基石。Knight[1]认为企业投资人力资本可使得更多有能力的员工发展更好的结构资本，因此会获得更佳的财务绩效。 如果不了解人力资本投资对企业的影响程度，就无法衡量其价值与投资报酬率[2]。 人力资本移动性高于其他实体资产，如从属于员工的年龄、知识、经验、技术与能力等特质，结合组织文化与企业特质创造竞争优势，并提升企业价值。

现有研究围绕人力资本自身与企业成长、企业绩效等方面展开，并取得较为丰富成果。 Bouillon et al.[3]研究发现，培训投资对企业市场价值具有正向的影响作用。 Skaggs & Youndt[4]探讨公司培训费用、员工培训时间、平均工作年限、员工教育程度等指标与组织绩效的关系，研究发现：上述指标对股东权益报酬率和投资报酬率都有显著影响。上述研究根据研究目标与视角不同，采用的衡量指标也不一样， 如何从前因变量视角设计衡量人力资本指标，系统性地整合探讨人力资本与企业财务绩效影响关系，是本文试图解决的重要问题。因此，以上市公司为研究对象，从人力素质、员工培训、员工薪酬等方面设计人力资本指标，从每股收益、净资产收益率、人均利润等衡量企业财务绩效，从前因变量视角探讨人力资本对企业财务绩效的影响关系。

二、文献回顾

已有研究表明，人力资本是企业的重要战略性资产，对企业价值创造以及持续提升竞争优势具有重要作用，其包含从属于员工的知识、经验、技术以及能力[1][5]。

在人力资本衡量方面，Lynn[6]指出企业在员工培训投资上主要衡量项目包括培训支出占薪酬总额比例、受训员工占全体员工比例、培训支出增减情况等。 Dzinkowski[7]提出人力资本评估指标包括企业员工在猎头公司的声誉、员工工资年限、入职未满两年新进员工比例、员工满意度、员工提出新想法被实际采纳的比例、 每位员工创造的附加价值、每一元薪酬所创造的附加价值。

Bontis & Fitzenz[8]认为，人力资本管理、员工意见或观点、 员工投入与能力对企业绩效有正面影响。 Knight[1]认为提升企业的市场价值四个要素分别为人力资本、结构资本、外在资本以及财务绩效。 邓学芬等[9]对60 家上市高新技术企业实证研究表明，上市高新技术企业人力资本与企业绩效正相关。鲁虹等[10]对创业板227 家制造业公司实证研究发现，能力性和意愿性人力资本与企业成长性呈正相关关系。 一方面，能够直接影响企业成长性；另一方面，能通过战略决策质量的中介作用间接影响企业成长性。

三、研究假设

（一）人力素质与企业财务绩效

从工作资历来看，Bontis & Fitzenz[8]研究发现员工平均受教育年限与人力资本投资报酬率呈显著正相关关系。 此外，Skaggs & Youndt[4]研究发现，股东权益报酬率和投资报酬率等企业绩效指标与企业人力资本如员工教育程度、经验、培训经费与时间等呈显著正向关系。 冯丽霞和张琪[11]研究发现，员工高学历比例和员工专门技术人员比例，与企业绩效存在显著关系。 李丽华和高杰[12]研究认为，员工平均教育水平与企业绩效正相关，且相关性显著。 根据上述学者研究，提出假设H1：人力素质与企业财务绩效有显著正向关系。

（二）员工培训经费与企业财务绩效

培训是企业人力资本的重要投资，Bontis &Fitzenz[8]以企业培训投资与培训成本衡量企业人力资本投资，通过实证研究发现培训投资与人力资本投资报酬率呈正向关系。 Bouillon et al.[3]研究发现，公司增加特定性人力资本的投资如培训经费等，对公司市场价值具有正向作用。 Mak & Akhtar[13]研究发现培训经费与股东权益报酬率、质量、创新呈正向关系。 根据上述相关研究显示：投资员工培训能为组织带来正向作用。 因此，提出假设H2：员工培训经费与企业财务绩效有显著正向关系。

（三）员工薪酬与企业财务绩效

员工薪酬是人力资本衡量的重要评价指标，对企业绩效有着重要作用。 Bontis & Fitzenz[8]认为员工薪酬与企业人力资本效能呈正向关系。 此外，Ulrich[14]将福利占薪酬总额比例等纳入人力资本评估当中。 Mak & Akhtar[13]研究发现，员工薪酬与组织财务绩效如ROE 呈显著正向关系。 综合上述相关研究，发现评估人力资本投资报酬率以及企业绩效时，员工薪酬是重要部分。因此，提出假设H3：员工薪酬与企业财务绩效有显著正向关系。

四、研究方法

（一）数据来源

本文参考沪深300 指数为样本选取标准，剔除样本数据不完整的3 家上市公司，选定297 家上市公司。 所采用的数据来自Wind、中国证券报、证券时报、 上市公司官网等渠道发布的2013 年年报有关数据，运用多元回归分析探讨所选取样本上市公司的人力资本与企业财务绩效之间的影响关系。

（二）变量设计

借鉴已有研究成果，本文选取每股收益、净资产收益率、人均利润3 个指标衡量因变量企业财务绩效，选取员工平均年龄、员工平均年限、专业人员比例、人均培训费、人均薪酬5 个指标衡量自变量人力资本，公司规模、资本密集度2 个指标作为控制变量。 研究变量设计如表1 所示。

表1 研究变量设计

五、实证研究与结果讨论

（一）回归分析

回归分析结果如表2 所示，从人力资本与每股收益的影响关系来看，员工平均年限、专业人员比例、人均培训费、人均薪酬与每股收益呈正相关关系，标准化回归系数最高为人均培训费0.343，说明人均培训费对每股收益影响程度最大。 从人力资本与净资产收益率的影响关系来看，员工平均年限、专业人员比例、人均培训费、人均薪酬与净资产收益率呈正相关关系，标准化回归系数最高为专业人员比例0.300，说明专业人员比例对净资产收益率影响程度最大。 从人力资本与人均利润的影响关系来看， 员工平均年龄、 员工平均年限、人均培训费、人均薪酬与人均利润呈正相关关系，标准化回归系数最高为人均薪酬0.311，说明专业人员人均薪酬对人均利润影响程度最大。

表2 回归分析结果

（二）假设检验

根据回归分析结果，本文所提假设检验结果如表3 所示，除人力素质中员工平均年龄对每股收益、净资产收益率假设不支持，专业人员比例对人均利润假设不支持外，其他人力资本测量指标与企业财务绩效（每股收益、净资产收益率、人均利润）的假设关系都得到支持。

表3 人力资本与企业财务绩效假设检验结果

（三）结果讨论

总体上，人力素质对企业财务绩效具有积极影响作用。 员工平均年龄与人均利润正相关关系得到支持。 然而，员工平均年龄对每股收益、净资产收益的假设未得到支持，从另一方面印证了周怡[16]针对湖南69 家上市公司实证研究发现员工平均年龄与公司绩效成负相关关系的观点。 员工平均年限对每股收益、净资产收益率、人均利润等正相关关系假设均得到支持，与已有研究成果相一致。 专业人员比例与每股收益、净资产收益率正相关关系假设得到支持，而专业人员比例与人均利润正相关关系假设未得到支持。 研究结果与已有研究[9][14]不同，主要是专业人员涵盖了技术、营销及管理等方面，每个企业都有这方面人才储备，没有进一步划分为技术人员比例以及营销人才比例对验证结果产生影响，周怡[16]研究认为生产人员占比与公司绩效成倒U 型关系。

员工培训对企业财务绩效具有积极影响作用。 人均培训经费与每股收益、净资产收益率、人均利润呈显著正相关关系，与Bontis & Fitzenz[8]探讨培训投资与员工销售额的结果相一致；从员工个体生产力视角来看，员工培训经费对企业利润等财务指标具有积极影响作用。 因此，研究结论从整体企业绩效视角以及员工个体生产力视角，员工培训的投资具有必要性以及重要性，对企业经营发展、财务指标都有积极影响作用。

员工薪酬对企业财务绩效具有积极影响作用。 现有文献研究表明，员工薪酬与组织绩效存在正向关系[9][12]。 本文结果与现有研究一致，研究发现，人均培训经费与每股收益、净资产收益率、人均利润呈显著正相关关系。

六、结 语

本文以员工平均年龄、员工平均年限（受教育）、专业人员比例、人均培训费、人均薪酬等为人力资本测量指标， 探讨人力资本对企业财务绩效（每股收益、净资产收益率、人均利润）的影响关系。 从实际意义来看，对企业开发人力资本提供理论支撑以及决策依据；从理论来看，拓展了人力资本对企业财务绩效影响关系研究视角。 然而，还存在一些局限性，人力资本衡量指标选取有待进一步优化，建议后续研究参考Bontis & Fitzenz[8]将员工人数、专业人员比例、平均年龄、员工薪酬、培训人数、管理层人数、营运成本等量化指标，整合员工满意、员工动机、管理层领导、知识管理、员工承诺、智慧资本等定性指标，针对组织人力资本进行更全面的评估。

[1] Knight, D. J.. Performance Measures for Increasing Intellectual Capital [ J]. Strategy & Leadership，1999，（27）.

[2] Youndt, M.A., Subramaniam, M., Snell, S.A.. Intellectual Capital Profiles： An Examination of Investments and Returns [ J]. J. Manage. Stud，2004，（41）.

[3] Bouillon, M. L., Doran B. M., and Orazem P. F.. Human Capital Investment Effects on Firm Returns [ J]. Journal of Applied Business Research，1996，（1）.

[4] Skaggs, B. C., & Youndt M.. Strategic Positioning, Human Capital, and Performance in Service Organizations： A Customer Interaction Approach [ J]. Strategic Management of Journal，2004，（25）.

[5] Lepak, D.P., Snell, S.A.. The Human Resource Architecture： Toward a Theory of Human Allocation and Development [ J]. Acad. Manage. Rev，1999，（24）.

[6] Lynn, B. E.. Intellectual Capital： Unearthing hidden Value by Managing Intellectual Assets [ J]. Ivey Business journal，2000，（3）.

[7] Dzinkowski, R.. The Measurement and Management of Intellectual Capital：An Introduction[ J]. Financial Management，2000，（2）.

[8] Bontis, N., and J. Fitzenz.. Intellectual Capital ROI： A Causal Map of Human Capital Antecedents and Consequents [ J]. Journal of Intellectual Capital，2002，（3）.

[9] 邓学芬，黄功勋，等.企业人力资本与企业绩效关系的实证研究——以高新技术企业为例[ J].宏观经济研究，2012，（1）.

[10] 鲁虹，李晓庆，邢亚楠.高管团队人力资本与企业成长性关系研究——基于创业板上市公司的实证研究[ J].科技管理研究，2014，（4）.

[11] 冯丽霞，张琪.人力资本与企业绩效关系的实证分析[ J].财会通讯（学术版），2007，（2）.

[12] 李丽华，高杰.人力资本对高技术企业绩效影响研究——基于上市公司面板数据[J].科技进步与对策，2011，（28）.

[13] Mak, M., and S. Akhtar. Human Resource Management Practices, Strategic Orientations, and Company Performance： A Correlation Study of Publicity Listed Companies[ J]. Journal of American Academy of Business，2003，（3）.

[14] Ulrich, Dave.. Measuring Human Resource：An Overview of Practice and a Prescription for Results [ J]. Human Resource Management，1997，（36）.

[15] 周怡.湖南上市企业人力资本与公司绩效关系实证研究[ J].湖南商学院学报（双月刊），2013，（6）.