新形势下铁路多元化融资设想

周玲玲

【摘要】由于铁路系统融资渠道狭窄、方式单一，融资困难一直是制约铁路建设进度的重要因素。2013年8月，国务院出台《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，明确要求并创造条件让铁路实行多元化融资。本文针对我国铁路现阶段融资存在的问题，探讨新形势下铁路多元化融资，希望对我国铁路融资有所启发。

【关键词】铁路 融资 多元化

2013年3月10日，铁道部撤销，铁路实现政企分开，预示着铁路企业可以真正建立现代企业制度，同时打破了民资入铁的政策壁垒，铁路多元化融资已具备条件。2013年8月9日，国务院下发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》（国发〔2013〕33号），要求向地方政府和社会资本放开城际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路和支线铁路的所有权、经营权，鼓励社会资本投资建设铁路；建立公益性、政策性运输补贴制度，完善经营性铁路定价机制，为社会资本进入铁路领域创造条件；同时允许并鼓励线路用地及车站的综合开发，盘活铁路用地资源，并明确提出地方政府要支持铁路企业对土地的综合开发。33号文为铁路多元化融资指明了方向。

一、铁路融资现阶段存在的问题

（一）投资主体单一

长期以来，铁路建设资金的主要来源是铁路建设基金、财政预算专项资金，这些都是铁道部作为出资人代表的政府投资。近十年来，铁路投融资结构有所改观，成立了较多的合资铁路公司。但绝大多数的合资铁路公司另一方股东都是地方政府，依然是政府投资行为。

（二）融资方式单一

除了国家与地方政府的权益性融资外，铁路的主要融资方式为债务融资，债务融资又以银行贷款和国家主导的铁路建设债券为主，资本市场融资所占的比例极小。

（三）融资体制改革滞后

在铁道部撤销前，铁路行业政企合一，各个铁路局不是真正意义上的法人主体，不拥有完整的法人财产权和投融资主体资格，只是铁道部的出资人代表，所有铁路建设的投融资都是铁道部来决策，铁道部在铁路建设中既是借贷主体又是投资主体还是融资主体，严重的职能错位阻碍了国有资本对社会资金的引导和带动。

（四）融资环境不佳

由于联网运输清算办法太过复杂，公益性运输补偿及定价机制尚不明确，再加上运输调度完全行政化，合资铁路公司的话语权很小，投资回报很难保证，大部分合资铁路经营状况不佳，甚至处于亏损局面，很大程度上影响了地方政府和社会资本的投资积极性，阻碍了多元化融资的发展。同时，由于国家银根紧缩，银行对铁路贷款热情大减，铁路企业尤其是合资铁路公司很难再获得优惠贷款，融资环境较差。

针对铁路融资存在的问题，本文提出扩大铁路多元化融资的几点设想：

二、铁路多元化融资设想

（一）扩大内源融资

内源融资是指调剂使用企业集团内部资源来满足企业资金需求，内源融资利用的是企业自有资金和存量资产，故企业使用时有很大的自主性，基本不受外界制约和影响，且除了机会成本外不需要任何费用，也不会分散原股东对企业的控制权。但内源融资受到企业盈利能力及积累的影响，要扩大内源融资，首先应当增强企业的盈利能力，以期有更多的留存收益用于投资，提高企业自身“造血”功能，其次应当加快盘活企业既有存量资产，加快企业“血液循环”。

1.增强企业的盈利能力。如今铁道部撤销，成立中国铁路总公司，铁路行业政企合一局面正式终止，为铁路市场化改革扫清体制障碍。而在铁路市场化改革中，货运市场化是目前最可行也是最重要的方向。国发33号文提出增强各线路间、各种运输方式之间的网络效应；向产业链两段延伸，提升运输服务附加值。加快推进铁路投融资体制改革和运价改革，建立健全规范的公益性线路和运输补贴机制，通过增加运价弹性和提高资产效益来提升铁路企业运营主业的盈利能力。中国铁路总公司推出具体改革措施，包括运输组织改革，运力计划下放，运价上调，铁路货运和社会物流对接，积极发展专业物流，继续深化铁路企业改革，强化铁路局市场主体地位，加大铁路局经营自主权。从国家到行业的一系列改革将明显提高铁路企业的市场竞争力，增强盈利能力，加大盈利空间，从而吸引更多的社会投资。

2.加快盘活土地等既有存量资产。要持续提高铁路的盈利能力，还应盘活存量资产，特别是土地资产。从国外经验来看，加大沿线物业开发能提高线路盈利能力。国务院33号文指出，要加大力度盘活铁路用地资源，鼓励土地综合开发利用。支持铁路车站及线路用地综合开发，适度提高开发建设强度，鼓励对现有铁路建设用地的地上、地下空间进行综合开发。明确了铁路企业既可以对红线外土地进行转让，又可以对红线内的土地采取租赁、商业开发等多种开发模式，土地资产的盘活将提升铁路企业自身盈利能力。

（二）加大资本市场融资力度

铁路企业除了提高自身盈利能力，增加企业资金积累外，还要充分利用资本市场，不断创新融资方式与工具，提升直接融资能力，多渠道、低成本融资。铁路通过资本市场融资的方式主要有：对具有优质资产的铁路企业实行股份制改造上市；利用铁路上市公司定向增发、收购铁路局成熟资产，实现持续融资滚动发展；发行债券，包括公司债、企业债、中期票据、短期融资券等；资产证券化等。铁路应当充分利用大秦、广深铁路这两个现成的融资平台，加大资本市场融资力度。

（三）加快融资租赁

目前融资租赁已成为国际上仅次于银行信贷的第二大融资工具，在美国的铁路行业，租赁是融资和获得设备使用权的一种经常性手段，国内民航业也是以租赁为主要融资方式。而铁路行业融资租赁起步较晚，涉及资产量少，融资租赁的功能和优势没有充分挖掘和发挥。铁路行业每年需要购置大量高价值大型设备，如动车组、机客车、线路施工及养护设备等，都适合以融资租赁的方式取得，这样铁路企业不必一次性筹集全款资金，将资金支付分摊到较长的周期，缓解了短期资金需求压力，在较短的时间内以较低的资金成本获得设备使用权；既能扩大设备引进规模，还能将资金投入其他急需投资的地方，最大限度地提高铁路资金使用效率，合理利用有限的资金；最后铁路还能通过融资租赁率先引进国外先进技术装备，促进铁路技术装备现代化；当然由于利息和折旧都能税前扣除，融资租赁还有税收优化的功效。

（四）创新债券品种

铁路属于基础产业，由于国家需要对基础产业保持控制权，再加上大部分铁路企业的市场化改革刚刚开始，竞争能力不够强，客观来讲，铁路企业改制上市难度较大，所需时间较长，这也是铁路行业上市公司很少的原因。相比较股市融资，债券融资难度小，融资速度快，且具有发行成本低、融资成本低、可以发挥财务杠杆作用增加税后盈余，不影响原有股东控制权等优势。铁路建设债券一直是铁路建设资金最主要的来源，是以铁道部为发行主体的准国债。截止2013年12月，铁道债已累计发行7886.62亿元，为铁路建设做出重要贡献。除了铁道部发行铁道债外，各铁路企业很少发行债券融资，仅有极少数合资铁路公司发行中期票据、短期融资券，作为运营资金的补充以及偿还到期的银行借款。国务院国发33号文明确铁路企业要继续发行政府支持的铁路建设债券，并创新铁路债券发行品种和方式，且国家对铁路债券投资的所得税实施优惠政策。铁路企业应当发挥市场主体地位，加大发行债券的力度，发行企业债、中期票据、短期融资券等，上市公司还可以发行公司债，从而优化债务结构，减少对银行贷款的依赖，多渠道筹集资金。

三、结语

铁路企业多元化融资，首先要加大内源融资，挖潜提效，盘活存量资产，增强企业盈利能力，提高自身造血功能。重点加大资本市场融资力度，通过股市、债券市场给企业输血。扩大融资租赁，节约资金搞建设。同时继续使用银行贷款，在不增加贷款总额的前提下，丰富银行贷款种类，形成长短期限和结构合理搭配方案，减轻企业集中还款压力，最后积极推进资产证券化，尝试运用BOT融资，引入保险资金等，创新融资产品，拓宽融资渠道。

参考文献

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