公司股权再融资与公司业绩的关系分析

■ 傅凌玲（玉林师范学院法商学院 广西玉林 537000）

公司股权再融资与公司业绩受到多重因素的影响，给上市公司股权再融资带来极大风险，成为影响公司长期业绩的重要研究内容。因此，根据上市公司运营的实际情况，注重制度、政策和法制等方面的不断创新，合理配置证券市场各种资源，是促进上市公司股权再融资规范化、现代化发展的重要途径。

公司股权再融资与公司业绩的基本情况

对目前公司股权再融资的情况进行分析发现，上市公司的融资行为的影响因素主要包括融资顺序和融资偏好两个方面。而公司股权再融资与公司业绩的相关研究主要包括两方面：一方是股权再融资后公司业绩的发展趋势，另一方面是股权再融资与公司业绩的相关影响因素。

有关研究人员采用统计法对2000年到2014年上市公司融资结构情况进行全面分析发现，我国上市公司普遍存在股权融资偏好问题，目前融资顺序主要有两种，与上市公司的实际发展情况密切相关。对我国公司股权再融资的市场情况进行相关研究发现，造成偏好的主要原因是受到我国股票发行制度的影响，尤其是额定控制制度带来的约束作用，使得股票市场呈现需求远远超过供给现象。与此同时，我国证券市场目前没有完善的投资管理机制和正确的投资理念，在投机作用的影响下，证券市场出现股价偏高问题，使得上市公司股权融资的代理成本不断降低。并且，投资者对上市公司现有的现金分红制度不太满意，较多都采用的是送股配股的分配方式，使得股权融资偏好情况在激励制度不够健全的情况下呈现加重趋势。市场经济体制下，对上市公司股权再融资情况进行深入分析发现，按照融资额进行排序的融资方式是短期贷款、利润留存、配股、长期贷款、发行普通公司债券等。根据上市公司不断发展的各种需求，在进行股权再融资的过程中，所采用的融资方式存在一定差异，以尽可能多的降低融资风险。

在部分研究中，相关研究人员对上市公司增发新股与经营业绩、公司配股后一年内的流通股收益率、发新股后上市公司的业绩情况、上市公司的融资效率等进行深入调查和分析后发现，公司配股筹资的动机与管理层对公司盈利前景的预测没有太大联系，受到上市公司实际发展情况的影响，上市公司进行大规模新股发行会产生很多不良因素，从而降低资金的有效利用率，大大提高整个金融系统的投资风险，最终影响上市公司经营业绩提高。与此同时，与一次配股进行比较，上市公司进行多次配股给公司业绩带来的影响要小很多，如果上市公司配股资金的利用不能获得最大化价值，则会使上市公司的整体业绩受到极大影响。

公司股权再融资与公司业绩相关影响因素

（一）上市公司股权再融资前出现的严重盈余管理问题

市场经济体制下，我国经济发展水平已经得到快速提升，因此，上市公司股权再融资行为的规范化发展，必须注重资本在优秀上市公司中的合理配置，才能确保我国市场经济稳定发展，从而不断增强我国综合国力。在实践过程中，国家颁布的部分规章制度，给上市公司的股权再融资行为提出了更高要求，导致其在盈余管理方面出现各种问题。为了更有效的进行股权再融资，大股东在一定情况下可以适当的行使盈余管理权力，并且，在相关政策的导向作用下，盈余管理行为会随着相关政策的变化发生相应转变。但证监会制定的净资产收益率标准，会给我国上市公司的信息质量带来一定影响，使市场会计信息的供给出现一定问题，从而造成资源的浪费、降低上市公司的业绩。

（二）上市公司股权再融资中大股东拥有的认购水平

在我国相关制度的管理下，股权分置在各种上市公司中都存在，而大股东是主要的持股人，具有不流通性质。由于上市公司没有制定合理的约束大股东的机制，使得大股东出现的各种问题会直接影响公司的发展和业绩。大股东和其它投资伙伴之间的信息存在较大差异，大股东可及时掌握现金流、公司真实盈余情况、运营效率等各个方面的信息，会从自身利益出发考虑投资方向。但是，随着大股东放弃认购配股政策的实施，国有资产流失情况不断加剧，认购股价不断增长，使较多流通股股东的利益受到侵害，严重影响投资者的利益，给上市公司长远发展带来严重影响。

（三）上市公司进行股权再融资的次数

根据相关调查发现，我国上市公司进行股权再融资，不会根据实际资金的需求量从证券市场方面入手，而是有机会就出手，使得较多募集资金得不到合理利用，最终造成募集资金浪费。部分控股股东还会采用一定方式进行投资，使得上市公司的财务指标不断下降。因此，在实践过程中，上市公司想要拥有长期的股权再融资资格，就必须注重公司结构的合理调整，不断提升公司的市场竞争力，以迎接更多的挑战。一般情况下，上市公司第一次进行股权再融资，可以采用盈余管理方式来满足证监会提出的增配股资格的相关要求。但是，受到会计相关特点的不断影响，几年后会出现业绩虚假等问题，并且，后期存在的业绩不断下降等问题，还会大大增加上市公司股权再融资的难度。

（四）上市公司股权再融资前一年公司的资产负债率

从财务相关理论的角度出发，上市公司有着合适的负债，是其长远发展的重要基础保障，而过低或者过高的负债则会严重影响公司的可持续发展。从整体运营情况来看，上市公司的资产负债率与其它公司相比不高，并根据上述内容可知，其具有一定偏好股权再融资性质，使得其出现资产负债率不断下降情况，最终影响上市公司的整体业绩。根据相关调查分析显示，负债的适度经营可以起到避税和财务杠杆的作用，使公司价值得到提升，在降低股权代理成本的同时，使公司内部人员控制问题得到有效解决，最终使资本结构得到合理调整和优化，是上市公司实现市场价值最大化的重要途径。但股权再融资募集的资金具有约束条件少的特点，在受到股东“搭便车”心理的影响下，资金运用没有得到有效监督，使资金私吞、挪用等问题滋生，使上市公司业绩受到极大影响。

（五）上市公司经营过程中进行分置改革

由于我国市场制度不够完善，上市公司的资源大部分被非流通股占据，在股权分置环境下，市场出现一些相关的信号扭曲问题，使得上市公司出现各种连带性问题，在受到其它因素的影响下，公司的长远发展受到严重阻碍。对公司的实际发展情况进行分析可知，在进行分置改革后，原有的部分国有股得到了有效流通，相关问题得到有效解决，公司获得更多发展机会，大股东和管理层人员经营公司的精力变得更加充足，使公司业绩不断提升。

上市公司股权再融资应采取的有效策略

根据上述内容，想要提升上市公司的整体业绩，使各种资源得到最优化配置，就必须采取相应策略，以促进融资行为的标准化、规范化。根据上市公司的发展情况，应采取的有效策略主要有如下几个方面：

（一）制度方面的创新策略

根据相关数据和调查分析显示，股权分置改革的有效实施和推进，使我国证券市场变得更加规范，成为影响证券市场长期发展的重要事件。随着经济不断发展，受到各种因素的影响，股改后上市公司出现一些问题急需解决。为了更有效的提高资本利用效率，实现资源的最优化配置，在全流通体制形势下，必须有效提高上市公司股权再融资业绩，彻底消除“股权分置”带来的严重影响，才能真正适应社会发展。根据上市公司的发展需求，不断提高治理效率，针对各种问题合理采取应对策略，降低股权再融资的代理成本，才能制定出最优化的融资结构，使整体融资成本得到真正降低。与此同时，根据上市公司的发展情况，对公司产品的组成结构进行调整，以选择最合适的市场竞争的融资政策，并在确定最合适的负债结构后，确保公司股权再融资的市场风险不断降低。另外，对上市公司的投资项目进行全面分析，选择合适、可行的项目，以提高资金的有效利用率，避免资金浪费和随意更改情况出现。由此可见，只有注重市场制度的规范化建设，优化上市公司经营环境，制定完善的信息传递机制，推动上市公司股权再融资制度的市场化发展，才能真正提升上市公司股权再融资业绩。

（二）政策方面的创新策略

为了更好的促进盈余管理行为的规范化发展，在公司的实际发展过程中，证监会进行了多次政策改革和修正，并根据实际的经济环境和市场情况，对证监政策进行合理调整，使股权再融资政策向着市场化方向发展，才能真正解决盈余管理问题。与此同时，不断完善股权再融资资格考核体系，在受到ROA条例的限制下，股权再融资变得更加规范和现代。根据公司资产负债率给公司业绩带来的影响，将其纳入公司股权再融资资格考核体系中，可以有效发挥财务的杠杆作用。另外，根据上市公司的实际情况，对股权再融资上市公司的持续业绩指标和盈余情况进行合理预测，并及时提交由注册会计师审核通过的相关报告，才能更好的为投资者提供相关参考资料，从而提高公司综合实力，使各种资源得到最优化配置。

（三）法制方面的创新策略

随着我国市场经济体制不断完善，注重法制结构的合理调整，可以有效促进证券市场的现代化发展。因此，股权结构的真正完善才能使股东获得最大化收益，使各部门的关系变得更加融洽和协调发展，才能充分发挥财务报告的监控作用。在实践过程中，针对大股东出现的相关行为不规范、监督管理不到位等问题，根据目前相关规定注重相关法律法规的制定和完善，才能更好的适应相关法律体系，才能真正推动我国市场经济健康、稳定发展。不断提高证券监督机构的工作效率、司法机关的执法效率，扩大证监机构的执法权限和奖惩力度，严厉打击违法犯罪行为，才能使投资者的利益得到有效保障，最终促进我国证券市场健康、适度发展。

综上所述，市场管理机制不完善、上市公司盈余管理行为不规范等问题，是影响当前上市公司股权再融资中急需解决的问题。在实践过程中，为了更好的促进市场经济发展、提高我国综合国力，必须根据上市公司的发展情况，注重法制、政策和制度的不断创新，才能真正降低上市公司股权再融资的市场风险，最终促进上市公司整体效益不断提升。

1.李芳芳.我国上市公司股权再融资行为浅析[J].金融经济，2015（2）

2.刘美玉，王帅，南晖.高管薪酬差距、管理层权力与公司业绩波动——基于中小板上市公司的实证研究[J].预测，2015（1）

3.杜沔，邵欢，万欢.公司治理机制与公司价值内生性实证研究[J].汕头大学学报（人文社会科学版），2014（6）

4.李艳伟，包特力根白乙.上市公司股权结构与公司绩效相关性研究综述[J].现代商业，2014（35）

5.倪中新，武凯文，周亚虹，边思凯.终极所有权视角下的上市公司股权融资偏好研究—— 控制权私利与融资需求分离[J].财经研究，2015（1）

6.朱敏，施先旺，刘拯.财务业绩、股权集中度与社会责任信息披露——来自中国农业类上市公司的经验证据[J].南华大学学报（社会科学版），2014（6）

7.谢琴.股权集中度、高管激励与公司绩效的关系—— 基于垄断性与竞争性行业上市公司的对比[J].国土资源科技管理，2014（6）

8.夏建雄，任海芝.中铁公司BT项目股权融资方案设计及实践——以成都BT项目为例[J].辽宁工程技术大学学报（社会科学版），2015（1）

9.曹洪香.上市公司股权再融资主要理论阐释[J].现代商贸工业，2014（24）