基于内部控制视角的企业非效率投资行为研究

●重庆渝能产业（集团）有限公司 李春花 重庆康华会计师事务所 吴凌飞

基于内部控制视角的企业非效率投资行为研究

●重庆渝能产业（集团）有限公司 李春花 重庆康华会计师事务所 吴凌飞

从宏观意义上讲，投资是拉动经济发展“三驾马车”之一，是国家经济发展的引擎，是社会发展的动力。从微观意义上讲，投资决定了企业的价值增值。我国企业非效率投资行为普遍存在，随着经济的不断发展，社会的不断进步，对企业非效率投资行为的治理刻不容缓。内部控制作为新兴且符合时代要求的公司规范体系，将其与企业非效率投资相结合，既为企业非效率投资的研究提供了新的方向，也拓宽了内部控制经济后果的研究。

内部控制 非效率投资 投资行为 抑制

一、内部控制对企业非投资效率的影响

目前，我国企业非效率投资行为屡见不鲜，而这正是因为我国资本市场体制不完善，证券市场监管不严格，使得企业长期表现为融资率高而投资效率低的状况，导致企业资源和生产要素的极大浪费，严重影响了企业资源的配置，甚至公司可能因此而形成大量的坏账，加大了公司财务风险。所以如何有效监督和规范企业投资行为，尽快提出切实可行且能有效抑制企业非效率投资行为的治理方法迫在眉睫。根据国内外监管机构的监管效果可以看出，内部控制质量越高越能降低因信息不对称或代理问题而产生的非效率行为，研究探讨内部控制对企业非投资行为的影响，将有利于内部控制评价体系的建立和具体执行，也有利于探索我国企业非效率投资行为的治理。本文从信息不对称理论、委托代理理论和自由现金流理论角度，分析得出内部控制可以有效抑制企业非效率投资行为。

（一）基于信息不对称理论下的内部控制对企业非效率投资的影响。良好的内部控制可以降低信息不对称，从而提高投资效率。因为从内部控制五要素分析，正规、有效的内部环境可以保证内部职责分工明确，使得内部审计发挥其应有的作用；完善的风险评估程序和风险应对策略能正确识别交易过程中存在的风险；控制活动要素可以保证对外担保、授权审批、预算控制等程序的严格执行，这三要素均可以在一定程度上提高信息披露的质量，降低风险成本，缓解公司与其他各方信息不对称的状况。良好的信息与沟通要素则能保证企业信息及时、有效地在企业内部各部门之间、企业与外部利益相关者之间传递，可大大减少各方信息使用者的信息不对称现象；行之有效的内部监督可通过持续监督和个别评价，及时发现并改善信息披露方面存在的不足。由此可见，一方面，内部控制可以通过提高公司信息透明度，从而减少因发行被高估的融资证券或股票而导致的非效率投资行为；另一方面，内部控制能提高财务报告的质量，降低财务报告信息的不确定性，从而抑制因融资约束而产生的非效率投资行为。

（二）基于委托代理理论下的内部控制对企业非效率投资的影响。良好的内部控制可减轻因代理问题引发的企业非效率投资行为。首先，内部控制可以缓解股东—经理人的代理冲突，防止经理人因“帝国建造”、声誉提升、羊群效应、职业安全等顾虑而导致的投资不足行为。因为内部控制可以通过改善企业内部环境，而内部环境在一定程度上决定了企业投资决策的合理性。内部控制还可以通过制度安排，利用监督手段防止经理人因“帝国建造”、声誉提升等激进的投资行为发生，利用激励措施遏制经理人因羊群行为、职业安全的顾虑而出现的投资不足的产生。其次，有效的内部控制可以减轻股东—债权人的代理冲突，因为可以通过改善内部控制，提高企业会计信息质量，保证企业各种相关信息在不同利益主体之间及时、有效地传递，从而降低信息不对称。最后，内部控制可以减少控股股东与中小股东间的代理冲突，因为良好的内部控制可以预防或识别公司不合理的关联投资，从而抑制因不合理的关联投资而导致的非效率投资行为。

（三）基于自由现金流量理论下的内部控制对企业非效率投资的影响。由于治理层和管理层两者对公司和市场信息掌握程度不同，加上治理层对管理层没有良好的监督和控制机制，管理者往往会从个人利益出发做出相对于企业的非效率投资行为。抑制这一问题的发生，主要在于让企业始终保持合理的自由现金流，并激励和监督管理层对自由现金流的合理运用。首先，可以通过分发股利，减少管理层的可控资金流，做到事先预防管理层的非效率投资行为；其次，适当增加负债金额，因为负债能在一定程度上增加管理层的财务风险意识，减少非投资发生的概率；最后，合理的管理层激励措施，可以促使管理层始终站在企业角度客观分析、综合评价投资的收益与成本，提高投资效率。而这些方面都可以通过内部控制来实现，以达到抑制企业非效率投资的目的。内部控制作为一种全面、完整的制度体系，它通过合理设置岗位以明确各方权利和义务，制定相关的控制制度，包括限制企业最多或最少持有的自由现金流、明文规定投资激励制度和投资决策失误的责任追究制度等，持续监督管理层的投资行为，评价投资绩效，以便及时发现管理层的不当投资行为，防止非效率投资行为的滋生。

二、基于内部控制视角的抑制企业非效率投资行为的几点建议

基于以上内部控制对企业非效率投资影响的分析可知，内部控制可有效抑制企业非效率投资行为，优化企业投资机制。而内部控制五要素之间存在密不可分的协同与联系，内部环境是基础，风险评估是关键，控制活动是核心，信息与沟通是手段，内部监督是保障，五大要素交织成一个完整的体系，并随着环境的不断变化而变化。内部控制五要素作为一个不可分割的整体，任何一个环节存在缺陷都可能会给企业整体内部控制体系带来致命性打击。所以只有从五要素出发，同时提高各要素质量及各要素下的子要素质量，全方位把握，才能最终提高内部控制的整体质量，才能真正做到合理配置企业资源，抑制非效率投资行为的发生。本文从内部控制五要素入手，提出以下几点建议。

（一）改善内部环境，优化公司治理结构。内部控制的规范程度越高，员工的自觉性越高，企业文化氛围越好，这在很大程度上可以降低非效率投资行为。改善内部环境，优化公司治理结构，进而提高公司投资效率，要做到以下几点：首先，加强公司独立董事聘任、任职等制度建设，避免大股东利用职权干涉独立董事的聘请和职权行使，确保公司独立董事独立发表无偏意见。为尽可能提高内部监督效果，保证投资的合理性，在不影响企业管理创新的基础上使董事长职位与总经理职务相分离。其次，改进公司内部决策程序，建立科学、自由、民主的决策制度，对于小规模投资，高管在决策时应充分听取各方意见以减少因个人认知偏差而导致的投资失败；对于规模较大的投资，应组建投资决策小组，小组成员尽量拟定多套投资方案，然后通过董事会讨论后投票决定选取投资方案，最终由股东大会审核，联签之后方可生效。优化上市公司股权结构，形成合理的、股东相互制衡的股权结构，规避上市公司一股独大所带来的弊端。

（二）完善企业内部控制风险评价体系，提高投资风险意识。现阶段我国上市公司管理层对风险管理意识不强，风险管理方式多为被动式管理，多表现为事后的风险应对。企业应建立财务风险评估机制，及时、准确评估企业面临的内外部风险，并针对个别的风险提出相应应对策略，并适时地根据内外部风险及时调整应对方案。对重大突出问题进行着重处理，采用风险转移、风险转换等手段将风险转嫁或消除。完善的内部控制风险评估机制可以有效识别投资项目所面临的内外部风险，为管理层做出投资决策提供参考，从而降低非效率投资行为的发生。投资风险作为财务风险的一部分，在进行风险评估体系建设的同时应着重识别投资各环节的风险点，对关键环节的风险做到事前控制。同时，在管理层强化投资风险意识，形成全面的风险管理文化，确保企业正常运行。

（三）加强内部控制制度建设，落实与投资相关的控制活动。对于企业而言，控制活动涵盖的面极广，应针对具有不同风险程度的活动设置不同的制度加以规范。对于投资活动，企业应针对不同投资金额制定严格的授权审批制度、预算控制制度、关联交易制度，以及投资失败后的责任追究制度等，这些制度应贯穿于投资决策方案的制定、审核、实施等全过程。确保各个职能部门分工合作、各个环节顺利进行，进而抑制公司管理层的私利行为，提高投资效率。

（四）强化信息系统建设，提高内部控制信息披露质量。强化信息系统的建设和维护，定期召开股东大会、董事会、监事会和职工代表大会等，确保管理层的决策及时、有效地传达给内部各层级，各执行部门的反馈信息及时传递给管理者，同时又能将企业内部信息及时呈现给外部相关信息使用者。加强投资者关系管理，适当增加股东大会、董事会会议和监事会会议召开次数，及时了解企业投资动态，理清投资者关系网。另外，企业应认识到内部控制信息披露的重要性，完善披露体制，提高披露质量，最终在企业内外部之间建立起有效而便捷的沟通桥梁，使企业在市场上树立良好的形象，提高社会地位。

（五）完善内部监督体系，加大监管力度。完善内部控制体系，加大上市公司监管力度势在必行。首先，上市公司内部应成立内部审计部门，并由董事会设立审计委员会，指导和审核内部审计部门的工作，内部审计部门应受监事会的监督，并保持独立。其次，上市公司应建立内部审计检查制度，制度中应明确内部控制缺陷类型和判断标准，在制度执行过程中，应及时跟踪评价内部控制存在的缺陷，并及时加以修正。最后，上市公司应自觉聘请独立的第三方对内部控制自我评价报告进行审计，以确保上市公司披露的内部控制信息客观、完整，加大企业内部监管力度。

三、结语

通过本文分析，笔者认为内部控制五要素及五大要素下的子要素均对企业投资产生或大或小的作用，将内部控制纳入企业非效率投资影响因素的研究将是理论界和实务界的一大突破。因为内部控制作为公司治理体系的一个重要组成部分，在企业管理活动中的作用也越来越明显，其可通过设置一系列规章制度来规范企业行为，将内部控制与非效率投资相结合是企业内外部因素作用的必然结果。这也从另一个角度说明内部控制的重要性，推动了内部控制的具体实现。■

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