短期资产持有水平差异性分析

李家琪 魏肖阳 姚海涛

摘要：本文从运营资本概念中的广义运营资本即短期资产为出发点，分析和研究对于短期资产的差异性的各种影响因素。以中国上市公司中制造业、房地产、农林牧渔业、批发和零售业、建筑业等五个行业为对象，选取上市公司200年至2013年的数据，以影响上市公司短期资产持有差异的各个因素为变量，构建模型，对其进行了实证检验，研究公司短期资产持有差异的内外影响因素。

关键词：短期资产；持有水平；上市公司；影响因素

短期资产不仅影响着企业日常的采购、生产和销售等环节，而且关系到企业正常的生存、经营和发展。确定适当的短期资产持有量是企业必须关注的重要问题，持有过多或过少的短期资产对企业都是不利的。本文就对于我国上市公司短期资产持有水平影响因素进行深入的分析，为公司股东、管理层及债权人等利益相关者提供了一个对于目标公司所处行业及市场总体的了解，从更深层次的财务角度出发去研究企业短期资产持有水平影响因素的深层内涵，能够提供新的思考角度和建议给公司的投资者、管理层、债务人以及外部监管机构等主要利益相关体。

一、研究设计

首先，对大量的相关文献资料进行了收集和研究，在此基础上分析短期资产的各影响因素，本文采用了2003-2013年间的制造业、房地产、农林牧渔业、批发和零售业、建筑业等五个行业上市公司的数据，对短期资产持有水平总体状况、分行业及时间特征进行了描述性统计，其中为了更全面的了解时间特征，在年度趋势这一块采用了2003-2013年十年間的短期资产持有水平等数据，并对短期资产的各影响因素进行了归纳和梳理，并立足于公司财务特征层面的影响因素，提出了以公司规模、财务杠杆、短期资产流量、资产负债率、债务结构等变量来衡量财务特征，基于这些财务特征，分别提出了其与上市公司短期资产持有水平之间关系的的研究假设。

二、实证分析

（一）短期资产内部影响分析

本文选取了制造业中处于标准行业市值排名10位，营业收入排名2位的宝钢股份以及零售批发业中处于标准行业市值排名17位，营业收入排名13位的王府井，研究哪个部分对于短期资产的影响力最大。研究结果看下图：

〖KH*2D〗〖XC李家琪.tif〗

〖KH*2D〗〖XC李家琪2.tif〗

研究得出：不同的行业的短期内部要素影响力是不一样的，制造业的宝钢股份的短期资产持有水平大部分由其中的存货来决定，但是零售业的王府井大部分都由货币资金来决定，这应该与各行业的内部运行机制不同有关。

（二）描述性分析：我国上市企业短期资产持有水平现状

不同的行业由于经营特点的不同，短期资产持有水平也会存在很大的差异。在对我国上市公司短期资产持有水平整体了解的基础上，为了进一步加深认识，我们有必要区分具体的行业研究短期资产持有水平，为此我们对我国制造业、房地产、农林牧渔业、批发和零售业、建筑业等五个行业的上市公司短期资产持有水平进行分析。

在本研究的行业中房地产行业的短期资产的持有水平最好，基本在085左右，多年来居高不下，其次是建筑业，并且建筑的短期资产持有水平逐年递增，在2011年达到最高值，现居于080左右，短期资产持有水平最低的是批发和零售业，其次是制造业，大致处于05以下，原因主要可能是这两个行业较为成熟，不需要这么多短期资产来规避风险，房地产行业可能因为这个行业是典型的资金密集型企业，其短期资产的持有水平远高于05。

（三）回归分析

回归统计表

Multiple R：（复相关系数R）R2的平方根，又称相关系数，用来衡量自变量x与y之间的相关程度的大小。本文中R=09318表明短期资产持有水平和五个变量之间的关系为高度正相关。

R Square：复测定系数，上述复相关系数R的平方。用来说明自变量解释因变量y变差的程度，以测定因变量y的拟合效果。此案例中的复测定系数为08684，表明用用自变量可解释因变量变差的8343%，Adjusted R Square：调整后的复测定系数R2，该值为07368，说明自变量能说明因变量y的7368%，因变量y的2632%要由其他因素来解释，即上述几个变量能解释短期资产持有水平的变动趋势，但是并不能完全解释，说明变量的不完善。

首先，根据上述的回归结果得出回归曲线：

Y=065610-000087X1+005276X2-03132X3+03305X4-02909X5

其次，调整后的复测定系数为07368，说明这个模型的拟合程度比较高，具有统计学和实际意义。

具体分析如下：

1.公司规模与短期资产持有水平呈现负相关，说明大规模企业，持有过多的短期资产是不必要的，他们完全可以把这部分资金用到其他地方，但是公司规模的P value远大于其他变量。说明规模大小对于短期资产持有水平的相互关系并不显著。

2.现金流量、债务结构与短期资产持有水平呈现负相关，现金流量较为丰富的企业，不会存在短期资产短缺的现象，他们可以利用自身经营现金流量来解决短期资产的问题。

3.财务杠杆与短期资产持有水平呈现正相关的关系，愿意可能是高水平的资产负债率将增加企业出现财务危机的可能性，在这种情况下，资产负债率较高的企业应该增加其短期资产，来避免出现财务困境，这种情况下，企业的短期资产持有水平又与资产负债率呈正方向变动的关系。

4.对于速动比率的增加会导致短期资产持有水平的增加的原因，可能是因为速动比率的增加，致使企业就越有可能在当前持有更多的短期资产以防止资金短缺的情况发生。

三、研究结论

1.各行业的短期资产内部要素如货币资金、应收账款、预付款项、存货等等对于短期资产的持有水平的影响力是不一样的。

2.房地产业的短期资产持有水平较高，对2003年-2013年的房地产代表性上市公司进行描述性分析，短期资产持有水平大致在80%以上，最低是07年的83%，这可能是07年的金融危机所造成的，并在十一年内有三年高达89%，在09年后短期资产持有水平略有下降，但是一直保持在80%以上。除了建筑业有明显的增长以外，其他几个行业基本保持在原有水平左右，没有明显的增减，基本所有都在50%以上。

3.以2003年-2013年的数据回归结果来看，在整体上债务结构、财务杠杆、速动比率对于短期资产持有水平的变动影响较大。公司规模、现金流量、债务结构与短期资产持有水平大致处于负相关，财务杠杆、速動比率与短期资产持有水平处于正相关。高水平的资产负债率将增加企业出现财务危机的可能性，在这种情况下，因此资产负债率较高的企业应该增加其短期资产持有量，来避免出现财务困境，这种情况下，企业的短期资产持有量又与资产负债率呈正方向变动的关系。

四、局限性

1.实证研究要求大量的、长时间的数据积累，而虽然本文的研究期间跨越了11年，但是本文因为研究人员的精力和时间限制，导致样本数过少，这势必影响研究结论。同时，本文的研究假设及研究模型构建的比较粗糙，需要在以后的研究中进一步完善。

2.本文研究中主要从企业财务层面这一维度来分析各因素对上市公司短期资产持有水一平的影响因素进行研究，相关因素主要给予企业本身；并且影响公司短期资产持有水平的因素绝非仅此而已，因此下一步应深入研究对短期资产持有行为有影响的其他可能因素。（作者单位：浙江师范大学经管学院）

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