我国体育产业上市公司多元化经营与绩效的研究*

姚道迪，周 坤

(安徽师范大学体育学院，安徽 芜湖 241003)

体育产业是近现代人类经济社会出现的一种新的产业形态，它是体育运动由原来的自给自足的自为模式向组织化、生产化、消费化和营利化的产业运营模式转变的产物，而这种转变最显著的特征就是体育商品的大量涌现［1］。由于体育产业的发展对促进经济增长、产业结构调整与升级、扩大就业、提升国民素质和生活质量具有重大意义，党和政府也越发重视体育产业的发展，特别是体育类企业的未来成长状况。国务院办公厅于2010年2月24日发布了《关于加快发展体育产业的指导意见》(以下简称《指导意见》)，国家体育总局于2011年4月1日印发《体育产业“十二五”规划》等重要文件都提及通过大力发展我国的体育产业以促进我国经济的发展。并且《指导意见》明确提出到2020年，要培育出一批具有国际竞争力的体育骨干企业和企业集团，形成一批有特色和国际竞争力的体育产品品牌［2］。这些文件标志着体育类企业迎来了更好的发展机遇期，同时也将面临更加严峻的市场挑战。自2008年金融危机后，面对国际国内经济环境更加复杂化以及市场需求的疲软，国内体育用品类企业经济效益普遍下滑，经营压力聚增。2012年年报显示，国内体育用品企业的代表李宁公司创下了上市以来亏损19.79亿元的记录。虽然我国经济仍然保持着快速稳定增长，但面对如此严峻的市场形势，企业的经营管理及战略选择显得尤为关键。诚如产业洞察网所言，本土体育品牌已走到十字路口，市场环境已经不允许企业犯错了。

企业实行多元化经营曾被视为降低经营风险、有效利用公司资源的一种有力手段，然而美国企业80年代中期以后兴起的归核化运动让我们对多元化战略进行了重新审视。迄今为止，学术界对多元化战略与企业绩效间关系的研究可大致分为三种观点:第一种观点，多元化经营降低了企业绩效，造成企业贬值，如利格利(L，Wrigley)的博士论文，他使用专业化率(SR)测定企业多元化程度，依照钱德勒的“战略－结构”思想，统计分析了《幸福》500家大企业的经营绩效，验证了钱德勒的观点“伴随着企业多元化程度的增加，除非企业的组织结构相应调整，否则企业绩效会降低［3］”;姚俊(2004)等以我国593家上市公司为样本通过多元回归分析发现，多元化程度与资产回报存在显著负相关关系，这个结论与大多数经济学家的研究也达成了一致。第二种观点认为多元化经营与企业绩效不存在直接关系，如戈特(Gort)以美国1947－1957年间111家大公司为样本，使用“熵”指数为衡量多元化程度的指标，用利润率作为衡量企业绩效的指标，进行线性回归模型检验，结果表明多元化与利润率不存在相关关系［4］。刘力(1997)以21家纺织行业企业和29家电器行业企业为样本进行线性回归分析，结果表明，多元化经营与企业绩效几乎无关。第三种观点，与“价值折价”相对，认为多元化经营可以增加企业绩效。如苏冬蔚(2005)对1999年底前在沪、深交易所上市的1026家公司进行深入研究，发现我国上市公司存在显著的多元化溢价，即多元化经营使企业得到了增值。但目前为止，从微观视角来探讨体育产业上市公司多元化经营战略和企业绩效的文章阙如。因此，在市场环境更加复杂多变、企业间竞争加剧、消费者体育需求日益多元化的背景下，从公司层战略角度来研究体育公司的经营状况是必要的。

1 研究对象及方法

1.1 样本的选取和数据来源

本文以在沪、深交易所和香港上市的16家主营业务涉及体育产业的上市公司2010－2012连续3年的财务数据为样本。根据Rumelt(1974)提出的专业化比率来区分多元化与非多元化公司，数据来源于巨潮资讯网http://www.cninfo.com.cn/、东方财富 http://www.eastmoney.com.cn/、CSMAR数据库以及钱龙投资分析系统所披露的公司年报。使用SPSS软件进行整理计算。

1.2 变量的选择及研究方法

本文采用了传统财务指标来衡量企业的经营绩效，包括每股收益、总资产收益率、净资产收益率、净利润增长率4个指标(见表1)。研究方法采用了文献资料法、逻辑分析法、图表法、T检验。通过对近3年的财务指标进行分析，探讨体育类上市公司采取多元化经营与采取专业化经营间的企业绩效是否存在显著差异，以及分析差异产生的原因。

表1:变量名称、符号及定义

2 研究过程及结果

2.1 体育产业上市公司实施多元化战略概述

近年来，随着我国市场经济稳步健康发展，社会需求日益增长，体育事业蓬勃发展，《全民健身计划纲要》的实施，以及国家政策的扶持等进一步推动了我国体育产业的发展，使一大批民营、合资、集体企业脱颖而出，如李宁、安踏、361度、青岛双星、匹克等一系列国内知名品牌相继诞生，并形成了一批龙头企业。但经过前十几年的快速扩张后，市场需求增长放缓，企业不得不重新进行战略思考，多元化战略是公司层战略的一个基本类型。如李宁2007年收购红双喜品牌，利用红双喜已有的知名度进一步巩固李宁公司的整体专业形象，顺利延伸到有较好群众基础的乒乓球领域。随后，2009年李宁收购凯胜体育，加速在羽毛球领域的发展。同时，李宁也在进行着经营地域的国际多元化战略(这和产品多元化不同)，在李宁之前，中体产业1999年已开始了地产开发业务，广州奥林匹克花园是其第一个投资项目，并取得了丰厚利润。

2.2 我国体育产业上市公司多元化经营的范围

体育类上市公司多元化的主要领域包括三类:第一类，实体产品的制造与销售。例如健身康复器材的制造与销售(信隆实业)，轮胎、机械用品的制造与销售(青岛双星)，休闲服饰的制造销售(飞克国际)，其他体育用品的制造销售(李宁);第二类，服务行业。例如体育经纪人业(中体产业)，体育彩票(中体产业)零售网络的构建与服务(裕元国际);第三类，地产行业。房地产开发(中体产业)体育场馆建设及运营(中体产业)。

2.3 我国体育产业上市公司多元化经营的动因分析

2.3.1 增强企业战略竞争优势的驱动

当多元化战略为企业带来效益后，企业的整体价值就会得到提升，不管是相关型多元化还是非相关型多元化，只要能够使企业所有事业部增加收入、降低成本，多元化战略的价值就体现出来了。例如，中体产业1998年成立伊始，在国家政策引导下，尝试了一些纯体育项目，包括西安健身广场项目，以及与中国教育电视台合作转播甲A联赛，但最后均未盈利，在1999年投资地产业务取得丰厚利润后，中体产业便踏上了多元化经营之路。

2.3.2 追求规模经济的驱动

体育类上市公司在发展过程中也积极利用协同效应，追求规模经济，在各事业部间进行知识能力、品牌效应的传递。从经营层面看，通过有效的业务共享活动，公司就可以获得核心竞争力。例如李宁公司在内部物流上，各事业部共享同一储运系统、仓储设施及其他质保措施，在生产管理上，各事业部共享设备、质量控制体系及维护设备。在辅助业务上，事业部共享采购、科研甚至赛事赞助带来的广告效应等。

2.3.3 规避风险的驱动

企业实行专业化经营，会过度依赖某一市场从而极易受到该市场环境的制约与影响，市场一旦出现重大变动，企业会受到很大冲击，甚至经营危机，实行多元化经营战略，对降低企业风险是十分重要的。这里主要是指非相关多元化战略。利用多元化经营将企业资源分散到各不相关的业务中去，可在某些产品、市场出现问题时以盈补亏，保持企业整体盈利的平衡，提高企业抗风险能力。

2.4 研究假设

企业是否应该采取多元化经营是一个在理论界颇具争议的话题，以往学者的研究也往往得出对立的结论。鉴于我国国情及实施多元化战略的历史，提出假设:在我国当前市场环境下，实施多元化经营战略的企业与实施专业化经营的企业间的经营绩效不存在显著差异。

2.5 实证分析

2.5.1 描述性统计

从表2中和表3中可以看出，多元化经营的公司2010－2012年三年的绩效指标是低于非多元化经营公司的。单从每股收益来看，在多元化经营公司中，每股收益超过0.1元(含)的样本公司占到此类样本的比例为1/3，而非多元化公司中比例高达9/10。并且其他各类指标，非多元化经营公司均优于多元化经营的公司。但是这种差异是否是由于抽样随机误差产生的仍然不得而知，因此有必要做进一步的检验。

表2:中国体育上市公司经营绩效指标的现状描述

表3:中国体育上市公司经营绩效指标的描述性统计

2.5.2 T 检验结果

表4:多元化与非多元化公司绩效T检验结果

通过对多元化企业和非多元化企业绩效指标进行T检 验得到的结果进行分析，多元化公司与非多元化公司绩效在T检验上P值小于0.05的指标只有每股收益一项，并且每股收益可能会由于并购、重组以及存在人为操纵等原因产生较大波动，因此从总体而言不能拒绝原假设。

3 结论与建议

3.1 结论

通过T检验我们了解到，就目前而言，我国体育上市公司中实施多元化战略的企业与实施专业化战略的企业间的绩效并没有显著差异。“多元化战略是否为企业带来了更好的经营效益”这一命题在市场机制发达的国家，例如美国、德国，答案是否定的，但是对于新兴市场经济国家或者发展中国家而言，由于外部市场不成熟，市场交易成本大于企业内部的资源配置成本，因此部分研究得到的结论是多元化战略可以为企业带来更好的经济效益。

3.2 建议

3.2.1 关注主营业务，培育核心竞争力，建立竞争优势

企业实施多元化经营的前提应当是主业得到充分发展，只有主营业务充分发展，具有较高的市场占有率，现金流量充足的前提下，多元化成功的可能性才比较大。相反，如果仅凭市场直觉，涉足其他产业，多元化成为一种忽略自身能力的投机行为，全然不顾企业发展所依赖的核心竞争力的培育，结果是盲目投资扩张、主业模糊，各事业部间协调能力差，最终只能致使企业失败。

3.2.2 产品的多元化组合战略

鲍明晓认为我国体育产业存在有效需求不足与有效供给不足并存的问题，这主要是由于我国社会传统的二元结构造成的，城乡差距、东西差距的客观存在，广大的中西部地区经济发展水平不高，居民的有效体育需求不足［1］。应对这种状况，企业最为灵活的手段就是提高产品的多样化、层次化，形成产品组合，以低端产品供应低端市场，高端产品供应高端市场。

3.2.3 适时开展国际多元化

国际多元化的意义是不言而喻的，除了能够为企业提供更多获得回报的机会(通过更多更大的市场)，还能够降低研发投资的巨大风险，从而为企业创新提供动力。在当前技术迅速过时的环境中，局限于本土市场的企业会由于收回投资时间过长而亏损，易形成投资未收回，而技术已过时的处境。国际多元化提高了公司取得适当和超额创新回报的能力，特别对于一个本土市场已近乎饱和的企业，适时开展国际多元化是有必要的。

3.2.4 关注企业资本结构

企业实施多元化经营战略往往需要大量的资金支持，容易造成资产负债率过高，进而导致财务风险，同时资本结构除了影响企业的资本成本，还通过影响企业的治理结构及经营行为，进而影响企业的总体经营绩效。因此，企业必须保持合理的资本机构，使负债率保持在一个合理的水平上。有研究指出，我国体育产业上市公司的资本结构与经营绩效间存在显著相关关系。就目前而言，体育产业公司还可以继续借助财务杠杆效应来提高经营绩效，但同时也应注意规避财务风险［5］。

［1］鲍明晓.中国体育产业发展报告［M］.北京:人民体育出版社，2006.22.

［2］国务院.国务院办公厅关于加快发展体育产业的指导意见［Z］.国办发［2010］22号，2010－3－24.

［3］Wrigley.L，Division autonomy and diversification，Doctoral dissertation［D］.Harvard Business Review，Boston，MA，1970.

［4］Gort.Michael，Diversification and Integration in American Industry［M］.Princeton University Press，1962.

［5］姚道迪.体育产业上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究［J］.皖西学院学报，2013，29(4):47 －50.