私募股权投资对投入公司管理与效率的影响

中图分类号：F83091 文献标识码：A

摘要：私募股权基金对促进我国企业，特别是中小企业发展具有重要意义。本文将私募股权投资方对投入公司的投入前后的对比，解析私募股权投资对投入公司管理与效率的影响，为相关企业在引进私募股权投资时提供借鉴和抉择。

关键词：私募股权；投入公司；管理影响；效率

当前，我国经济正处于高速发展阶段，经济产业结构面临调整和转型，各地方各行业均有大量具有发展潜力的公司急需资本投入和管理优化，而作为联接产业市场与金融市场的桥梁，融合产业资本与金融资本平台的私募股权投资基金由于其得天独厚的优势，利用其优质的增值服务并进行价值创造以满足公司融资的需要。

私募股权投资基金在提供货币资本的同时也参与公司的管理，包括加入所投入公司的董事会，参加重大战略决策，改善公司治理；充当投入公司的财务顾问，完善其财务、会计制度和流程，协助其进行后续融资或为将来上市做技术性安排；挑选管理人员和参加人事管理；为投入公司引入技术、管理合作伙伴等。尤其是处于初创期或成长期的投入公司，其管理层多为技术专家，缺乏公司管理和资本运作经验，因此私募股权投资基金提供的管理和金融服务正是投入公司发展所需要的。正是私募股权投资基金通过提供增值服务控制投入公司的发展方向，是私募股权投资基金与其他金融投资载体在功能与行为上的关键区别所在，也是私募股权投资基金的核心价值体现。

私募股权对投入公司管理与效率的影响主要有从提高公司管理水平增值服务、规范公司财务制度增值服务、提升公司人力资本素质和引入中介机构四方面体现出来。

一、对公司管理水平的影响

世界经济论坛的《2009年私募股权投资经济影响报告》指出：有私募股权投资的公司（私募股权所有公司）的管理通常优于其他企业形式，包括国有企业、家庭企业、私人企业，即使在考虑国家、行业、规模和员工技能等特征后也是如此。这是因为私募股权投资基金控制的公司很少有管理水平差的，然而其他形式的公司经常会被一些管理不善的种种形式拖后腿。

有私募股权的公司管理层采用以业绩为导向的雇佣、裁员、薪酬及激励政策。这些公司拥有一套严格的、兼顾短期及长期经营目标的业绩考核标准。此类标准易于被员工理解，且与公司的业绩紧密联系。此类公司同时善于运营管理，如采用精准管理、关注公司的持续改善和执行综合的业绩文档流程。

私募股权从进入投入公司到交易完成后的2年内效率平均提高了2个百分点，效率要比同行高。

私募股权投资基金不仅仅熟悉一个或几个行业的市场信息和技术发展，也熟悉这些行业的创业者或经理人才，和他们保持密切关系，甚至平时选聘这些人为候选的被投资公司管理层，当私募股权投资基金投资某个新企业时，往往选聘这些专业人才与新公司的创业者一起组建一个强有力的管理层，使之至少具有四个方面的专业人才：技术开发、生产、营销和财务管理。当公司进展与计划相差太远时，私募股权投资基金会从各方面找原因，包括人事问题，在必要时更换管理层，尤其是更换CEO，这是由于私募股权投资机构在董事会有足够的权力来实施他们的意志，保护投资者利益。一般来说，私募股权投资机构解雇管理层主要有三个原因：战略分歧、能力不足和代理问题。

而且，随着公司的发展，创业者在管理方面的经验显得不够，无法把握迅速发展的公司，许多创业者转为副总裁或部门总裁，由私募股权投资基金任命新的经理人当新总裁。即使有的创业者退出公司，他还持有公司相当一部分的股份，如果新的管理层能带来公司更好的发展，对于创业者也有利。据统计，在美国，私募股权投资基金投资公司后的前20个月中，由创业者之外的人担任公司总裁的比例为10%，到了第40个月，这个比例上升为40%，到了第80个月，所有统计的公司有80%的公司CEO己不是当初的创业者。

二、对公司财务制度的影响

私募股权投资基金一般对投入公司采取分段投资的策略，避免投入公司浪费资金，对投资进度进行分段控制，以有效控制风险，只提供确保公司发展到下一阶段所必需的资金，并保留、放弃追加投资的权利和优先购买投入公司追加融资时发行股票的权利。如果投入公司未能达到预期的盈利水平，下一阶段投资比例就会被調整，这是监督投入公司经营和降低经营风险的一种方式。在追加投资不可避免时，私募股权投资基金根据投入公司不同阶段的实际资金需要，需要策划不同的融资方式，因为资金的来源不同，融资成本和投资附加条件不同。为了让私募股权投资基金和投入公司在利益、风险分配上达到平衡，使双方满意，私募股权投资基金往往利用其具有财务管理方面的专长，会对投入公司财务上进行一系列的安排，提供增值服务帮助投入公司克服不同阶段的困难而顺利发展。

私募股权投资基金方对于投入公司的控制还可以通过指派财务负责人的方式。财务负责人直接参与投入公司的财务管理，帮助投入公司在基础会计核算和财务管理工作上进行改善。财务负责人可以相对独立地整理投入公司的财务信息，如实汇报给董事会和向私募股权投资基金方反映相关信息，从而对投入公司的管理层进行有力的监督。这既可以发挥私募股权投资基金方的财务能力优势，帮助投入公司改善管理，又可以使私募股权投资基金方获取关于投入公司经营的最直接信息。

三、对公司人力资本的影响

（一）明确的职责定位

没有一个公司能够保持在一个人的管理下可持续发展，公司的良好运营往往需要一个优秀的管理团队。公司的规模比较小时，许多公司的管理者可以很好的管理他的团队，但当公司规模扩大时，他们就会感到管理方面力不从心（彼得原理：“在一个等级制度中，每个雇员都倾向于上升到不能称职的地位。”）。这时候，对该公司运营就不能依靠他一个人的力量，而是需要建立一支优秀的管理团队。

创业伊始，公司管理人通常习惯于应对没有定位的岗位职责，但随着公司的壮大发展，专业化变得尤为明显和重要。一部分工作需被分离，明确定位其权责利才可以聘请到合适的人员。作为公司的重要投资者，私募股权投资基金方必须确保投入公司管理人员对公司的职位有清晰合理的分工和定位。但即使职位确定下来，可能会出现的问题是，公司管理人可能会采取不合理的选拔手段，经常是按私人关系而不是按业务能力来选拔合适的人选。这种任人唯亲的方式显然很难产生一个强大的管理团队，所以私募股权基金方在对待投入公司人力资源方面，参会采用一定的激励和约束机制，给予公司相关人员一定的压力和动力，实现多方共赢，其措施如下：

（一） 激励机制

对于投入公司中那些创业团队中的人员来说，他们会有很高的工作热情，是因为他们在公司中拥有很大份额的股份。公司的兴衰与他们的利益休戚相关，他们当然会有动力投身于这个公司并希望成功。而公司其他中层管理人员不会有一样的回报，为了激励他们，高级管理层必须考虑各种传统的针对优秀中层管理人才的薪酬计划，包括股票期权、基于销售或完成计划的分红等。公司没有建立其合适的激励机制，就很难激励他们努力为公司工作。

私募股权基金方能帮助其建立起合适的激励机制，对于公司中层管理人员，他们需要通过传统的评估程序来确认他们的工作绩效。好的评估程序会预先提示私募股权基金投资方中层经理存在的问题，也会给私募股权基金投资方更多的解决这些问题的机会。私募股权投资方利用与公司激励系统一致的评估系统，建立一套通畅的晋升系统和健全的培训制度。

通常在私募股权投资基金进入投入公司初期，私募股权基金拥有较多的剩余索取权和控制权，这种安排方式确保了私募股权投资机构的较大的投资积极性和对公司的控制，并让公司创业团队者承担相当部分风险以促使其努力经营，这有利于公司的发展。这种机制安排又会促使创业团队不断提高自身素质，进而又进一步提高了投入公司的整体人力资源素质。

（二） 约束机制

与激励机制不同，约束机制则是要通过对投入公司经营管理的监督控制来“迫使”管理层尽力去增进公司和股东价值，从而使私募股权投资基金方的期望收益得以实现。私募股权基金方通常運用董事会席位、表决权分配、控制追加投资和管理层雇佣条款等办法来构筑针对投入公司管理层的约束机制。私募股权投资基金方在投入公司的董事会中占有一个或一个以上席位。私募股权投资基金方具备丰富的经验、拥有在培育公司成长和鉴别管理层素质等方面的专业素养以及有着极为广泛的外部联系和影响力，私募股权投资基金方凭着投入到公司的资本和投资后向投入公司所提供的咨询服务而在董事会中占据主导地位。由于董事会要对投入公司的经营业绩负责，并有权任命或解聘公司总经理，指导、监督公司的运营情况，私募股权投资基金方可以利用其在董监事会的有利位置对管理层实行有效监督。

四、引入中介机构

私募股权投资基金方作为重要的金融资本之一其可以发挥自己在资本市场的渠道与网络，有目的地为投入公司引入会计师事务所、律师事务所以及相关咨询机构，形成为投入公司服务的专业网络，一方面有利于投入公司更加规范的运作，另一方面也为了保护自身的利益。

参考文献：

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[5]贾敬峦. 私募股权投资参与中小企业公司治理的研究[D].南开大学，2009

作者简介：陈怀涛（ 1981- ） ，男， 福建仙游人， 福建师范大学协和学院助教， 金融学学硕士， 研究方向： 企业融资。