由余额宝引发对利率市场化的思考

◇张玉锦

一、余额宝的相关概述

1.余额宝的实质

余额宝的本质是一种货币基金，只不过它是通过直销的方式被售给广大的用户。其背后的基金公司是天弘基金，天弘基金发行“增利宝”并把“增利宝”嵌入客户的余额宝中，余额宝可以看成是客户“支付宝”的一部分，“支付宝”客户是天弘基金的购买者。客户可以随时根据自身的需要，将资金从余额宝转入或转出，进而实现基金的购买和赎回。因此，余额宝实际上就是一种货币基金型的理财产品。

2.余额宝收益的来源

余额宝自推出以来，其收益率曾一度突破6%。众所周知，对于普通老百姓来说，把钱以储蓄存款的形式存入银行，收益率是非常有限的，即使是定期存款，一年的收益率也只能维持在3%左右。银行的利息赶不上CPI的上涨，把钱存入银行，意味着实际利率为负数。可是把钱投到余额宝里，没有购买门槛，以相当于“活期存款”的形式存入该账户，其收益率已远超于银行的“定期存款”，由此可看出，余额宝自推出以来就一直备受广大普通百姓青睐。

既然余额宝本质只是一种货币基金的理财方式，风险本来就很小，可是为何还有6%左右的收益呢？原因在于，天弘基金把客户存在余额宝中的钱再以“协定存款”的形式存入商业银行，原本0.35%的活期存款和3.75%的两年期定期存款利率立刻被抬高至5%～6%。天弘基金再把这些收益分给他的客户，因此老百姓可以获得较高的理财收益。

二、余额宝的发展对商业银行的影响

天弘基金通过余额宝这项工具，把本应该属于商业银行的存款抢去，再把获得的资金以“协定存款”的方式存入商业银行，使得商业银行的存款大量流失。截止2014年1月商业银行人民币存款减少9402亿元，而一月份的货币市场基金规模增加2000多亿。并且在过去的一年，商业银行也曾出现流动性不足的问题。在2013年6月份，银行间的隔夜拆借利率高达30%。余额宝也在一定程度上对各大商业银行造成了影响。

余额宝究其本质，也是靠银行间的存贷利差获取收益，没有特别高深的投资技巧或者资源红利，一旦央行放开存款利率管制，利率完全市场化，或者商业银行相继推出类似的产品，余额宝的优势将会大为下降。但以余额宝为例的互联网金融的发展或多或少推进了利率市场化的进程。

三、互联网金融的发展对利率市场化进程的促进作用

在市场化程度日益提高的今天，市场作为一只“看不见的手”在竞争中起到裁判的作用，由市场检验出的结果是最为公平的。在供给与需求的博弈中，产生了商品最公允的价格。利率作为资金的价格也不例外，在发达的经济体中，利率的高低是通过市场来决定的。

纵观我国利率市场化的进程，1996年6月取消了拆借利率的上限管制，实现了拆借利率的完全市场化。2004年10月，基本取消了人民币贷款利率上限，贷款利率基本实现市场化。唯有存款利率，央行还牢牢地抓在自己的手中。但是随着互联网金融的不断发展，存款利率实现市场化已经指日可待。线上及线下的金融市场代替中央银行成为基准利率的提供者的重要性也越来越明显。中国人民银行行长周小川曾在记者招待会上表示，存款利率放开是利率市场化的最后一步，并且很可能在最近一两年能够实现。

四、商业银行未来发展之路

当利率完全实现市场化之后，商业银行原本靠存贷利差赚钱的盈利模式将会受到较大冲击。即使银行相继推出类似余额宝的理财产品来提前拉存款，付出的成本费用也是较高的。在2014年3月末，绝大多数股份制商业银行的存款利率已经上浮至顶，部分银行甚至推出预期收益率达9%的结构性理财产品。

如果商业银行只是单纯地靠高成本来吸引客户前来存款的话，想必只能达到事倍功半的效果。那么，商业银行想要继续保持高利润只能通过大力发展表外业务，在考虑到风险回报和金融监管的情况下，走出一条具有特色的集金融、网络及服务为一体的道路。仅靠提高成本拉存款的方法也许可以解决燃眉之急，但是不能作为长久之计，商业银行也应该考虑一下金融服务的发展道路了。

[1]易纲.中国改革开放三十年的利率市场化进程[J].金融研究,2009(01).

[2]陈敬民.关于互联网金融的若干思考[J].金融纵横,2013(09).[3]邱峰.互联网金融对商业银行的冲击和挑战分析[J].吉林金融研究,2013(08).

[4]王莹.余额宝的流动性、收益性及风险分析[J].电子商务,2013(12).

[5]邱勋.余额宝对商业银行的影响和启示[J].金融创新,2013(09).