私募股权投资基金在我国的发展现状探究

赖玲露

[摘 要] 私募股权投资是新经济形势下的一项金融创新，对我国发展多层次资本市场、促进高新产业发展、降低金融风险、解决中小企业融资难问题都有重大作用。但目前我国私募股权投资发展较为缓慢，不利于提高资本市场的资源配置能力和风险分散能力。本文介绍私募股权基金的发展历程，分析我国本土私募股权投资基金存在的问题，借鉴国外经验，得出对我国本土私募股权投资基金发展的有利建议。

[关键词] 私募股权投资基金；发展历程；退出机制；借鉴

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 18. 058

[中图分类号] F832.48 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）18- 0093- 01

私募股权投资也叫Private Equity，简称PE，是面向特定投资者，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资并通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股并获利的一种权益性投资。私募股权投资基金的主要组织形式是有限合伙制，通常来说私募股权投资基金的投资回报率会超过20%。

1 我国私募股权投资基金的发展历程

私募股权投资基金起源于19世纪的美国，1946年美国成立了第一家私募股权投资公司——美国研究与发展公司。2006年后美国的私募股权基金市场快速发展，到2007年美国私募股权公司通过415只基金募集的资金已达到3 020亿美元。在我国，私募基金萌芽于20世纪80年代中期，伴随着证券市场的发展，私募股权投资基金在我国逐步发展壮大，截至2014年第一季度，我国私募股权投资基金共计33支募资总额达到44.62亿美元。概况起来，我国私募股权投资基金的发展可以分为以下3个阶段：

（1）第一阶段是20世纪80年代到90年代中期，这是我国私募股权基金的探索发展阶段。1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中首次引入了“创业投资”的想法，并于该年9月在北京成立了我国最早的创业投资企业——中国新技术创业投资公司；1987年中国银行和中国国家信托投资公司首先开展基金投资业务。但由于我国的PE当时只是处于探索阶段，无经验可循，政府干预较为严重，同时政治经济的不稳定也使外资进入中国投资缺乏信心，因此，这个阶段的发展相当缓慢。

（2）第二阶段是20世纪90年代初期，我国证券市场私募股权基金的形成阶段。国内众多创业投资先驱开始投资，在国内和境外建立起相对规范的创业投资基金。证券公司的主要业务也由经纪业务走向承销业务，由大客户将资金交予证券公司代理委托进行投资，从而客户和证券公司之间形成不规范的信托关系，私募基金初具雏形。

（3）第三阶段是1995年以后至现在，我国私募股权基金的发展和分化调整阶段。随着我国科教兴国战略的实施以及2005年后股权分置改革的基本完成，股票市场和PE行业都迎来了大繁荣，出现了一大批投资于Pre-IPO项目的PE机构。同时，相关政策法规也密集颁布。而中小板和2009年创业板的推出，使得私募股权基金具备顺畅的退出机制，大量私募股权基金在二级市场顺利退出。我国私募股权基金蓬勃发展。

2 我国私募股权投资基金发展中遇到的问题

尽管我国私募股权投资业取得长足进展，但总体来看，其还处在初级阶段，发展过程中也遇到不少障碍，使得本土私募基金在国际竞争中处于劣势。当前，我国私募股权投资面临的主要问题有以下方面。

2.1 专业人才稀缺

私募股权基金强调提供增值服务，这些增值服务需要投资决策者拥有较高的专业知识和技术、财务分析能力。我国从事PE投资的人才相对稀缺，与我国日益增长的专业人才需求相矛盾。

2.2 相关立法尚未完善

目前我国私募股权基金的基本监管框架包括2003年颁布的《外商投资创业投资企业管理暂行办法》、2005年颁布的《创业投资企业管理暂行办法》以及2006年新修改的《企业合伙法》，但目前我国出台的相关法律政策均是针对创业类的私募股权基金，在企业加速兼并收购的现阶段，我国应加快建立并购类私募股权投资的法律法规。

2.3 退出机制受限制

退出渠道是私募资本运行的基础，也是其盈利能力的关键保证。我国资本市场单一，导致私募股权投资退出受限，是目前制约私募股权基金发展的核心问题。我国A股市场上市门槛高，产权交易市场不活跃。因此，我国应尽快建立起多层次的资本市场，完善退出渠道。

3 私募股权基金在我国发展的建议

针对我国私募股权基金发展的上述问题，现提出以下几点建议。

3.1 打造多层次资本市场，保障退出渠道的畅通

由于我国企业上市门槛高，发展场外交易市场成为解决退出问题的一个重要渠道，产权交易市场是多层次资本市场中场外交易市场的一个重要组成，因此我国应将产权交易市场融入场外市场，打造多层次资本市场。

3.2 制定和完善相关政策法规

无法可依是我国私募股权投资基金面临的一个重大问题，对此政府应加紧完善相关政策法规，在法律和政策层面上明确基金管理公司和投资者各方主体的进入门槛，扫清制约私募股权健康发展的法律障碍。

3.3 加强人才培养

我们应重视PE人才培养，普及PE知识，通过合资方式引进境外优秀的PE管理人才和技术，这样不但可以加快我国PE的发展，而且也有利于本土PE专业能力和运营管理水平的提升。

主要参考文献

[1]王磊，师萍.私募股权投资国内发展现状初探[J]，西安电子科技大学学报：社会科学版，2008（3）.

[2]王巍.迎接私募股权基金的时代[J].中国金融，2007（11）.

[3]郭恩才.解密私募股权基金[M].北京：中国金融出版社，2008：119-163.

[4]吴晓灵.发展私募股权基金需要研究的几个问题[J].中国金融，2007（11）.