互联网理财产品热后的冷思考

【摘要】本文就目前余额宝等互联网理财产品受到追捧的现象出发，对互联网理财产品存在的不足从监管真空、误导宣传、流动性风险、垫资成本、提前支取罚息和网络洗钱等方面进行探讨，希望监管部门能重视上述问题，普及惠普的互联网金融产品。

【关键词】余额宝 监管真空 垫资成本 流动性风险

一、火暴的互联网理财

2013年被视为互联网金融元年。余额宝、现金宝、活期宝等各种互联网理财产品宝宝们在这一年里高歌猛进、从无到有、从小到大，宝宝们以高收益、流动性强的特点正在蚕食着银行业的存款。以余额宝为例，从2013年6月到2014年3月仅仅九个月的时间，天弘增利宝货币基金规模超过5000亿，用户达8100万户。

疯狂发展的互联网理财背后是否隐含着隐忧呢？

二、互联网理财产品的隐忧剖析

（一）互联网理财的监管真空

以阿里集团为例：央行监管第三方支付平台，如支付宝。余额宝是支付宝的一个子产品；支付宝和天弘基金合作，通过证监会的公募基金通道，把所募集资金投入到银监会监管的银行同业协议存款；今年三月底阿里的“娱乐宝”理财品实质为“万能险”、“投连险”，背靠保监会，“娱乐宝”更是以“众筹”模式直接对接信托产品。可以说阿里集团正在跨界经营，其金融产品的涉及横跨“一行三会”。新互联网技术的兴起和传统金融服务领域界限的模糊，对我国金融分业监管提出了挑战，各个监管部门又将怎么协调？

（二）无风险揭示误导性宣传

纵观互联网理财产品的宣传，其卖点就是强调高收益率、忽视风险揭示，很多百姓产生了“宝宝=保本且高利率”的错误认识。百度百发理财、京东小金库刚上线时，都曾高调强调类似固定8.8%的年化收益率，互联网金融企业为赚足眼球，涉嫌违规承诺保收益。天下没有无风险的收益，风险和收益结伴而来，风险越高收益越大这是常识。宝宝们宣传的时一定要明确给投资者知晓投资风险而非模糊风险的概念。

（三）流动性风险和巨大的垫资成本

互联网理财产品的流动性风险通俗说就是资产变现能力，宝宝们灵活性、快捷性优点的背后必然会加倍的放大短存长投资造成的资金错配困扰。流动性风险始终是高悬在“宝宝”们头上的“达摩克利斯之剑”。以余额宝为例，虽然其在2013年淘宝11.11购物节和春节前后面的资金赎回压力都能轻松应对，但这并不意味着余额宝的能够出色的化解流动性风险。此时余额宝还处在大量资金净申购阶段，风险会被大量的净申购给暂时隐藏。当没有了资金的净申购的支撑，流动性的风险将在日后逐渐暴露出来。宝宝们做好了准备吗？

以余额宝为代表的宝宝们实行的是T+0货币基金运行模式：余额宝赎回马上转出至支付宝进行消费与2小时内钱转出至银行卡到账，按照货币基金运营的行业惯例：基金公司在和银行进行T+1资金结算，这就需要基金公司用自有资金先行进行垫资。目前我国法律并没有对基金公司的垫资规模做具体要求，按照业内的操作惯例来说：余额宝5000亿的规模，需存留100亿或更多作为垫付资金。随着货币基金的规模做得越大，基金公司需要先行承担的垫付资金也越多。T+0赎回提升了客户的体验性、强化了流动性，但是却要求基金公司沉淀巨大的垫付资金以备随时支取。余额宝宣布从4月24日后单日T+0赎回最多三笔、限额5万，超出限额部分变成T+1甚至T+2赎回，而此前余额宝赎回并无限制。余额宝在T+0上的限制可以理解为：高额的垫付资金成本已经让余额宝吃不消了。

天弘基金的注册资本金只有5.14亿元，远不够承担余额宝每日上百亿的垫资规模。垫付资金可能源于滞留在支付宝中的沉淀资金。利用支付宝的沉淀资金给余额宝T+0垫资，这样的垫资作法是否合理？支付宝和余额宝两者虽然有股权关系，但两家是完全独立的公司。支付宝资金托管银行是建设银行（之前是工商银行）责托管客户在淘宝购物滞留在支付宝中沉淀资金，而余额宝资金的托管银行是中信银行托管的是客户购买的货币基金。两家银行在资金的托管业务上所分管的性质是不同的。是否存在资金池混用？如果杜绝资金池混用，缺少支付宝数百亿资金，余额宝是否能承受巨额的垫资成本？

（四）提前支取罚息和征收货币基金的准备金

3月26日央行公开表示将取消货币基金“提前支取不罚息”的优惠政策。即以后货币基金一旦提前向同业拆借市场赎回资金时，只能获得活期利息。数据显示：截至2013年末，货币基金中协议存款占比超过80%的基金有9只，其中协存占比超过90%的货基有3只。现在货币基金公司都是把未来投资的收益按逐日付息的方式已经提前结算给投资者。假设有一笔协议存款在中途被基金公司提前支取，那么基金公司将只能获得活期利息。这意味着该笔存款的协议利率和活期利率之间的差额存在息差损。基金公司为了作平基金亏损势必会进一步降低“宝宝们”的利率，从而会把息差损平摊到每个客户身上，导致未来客户的收益锐减进而这或许引发大规模的资金赎回和新的一轮收益率下降的恶性循环。

5月6日央行调查统计司司长盛松成撰文：建议货币基金缴纳准备金，即便吸收基金存款的银行为缴纳主体。据测算，如该政策成行，余额宝收益率将下降1个百分点。

（五）无法回避的洗钱问题

央行在3月13日夜间以安全为名紧急发文叫停支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品和条码（二维码）支付等服务。暂停二维码支付，很有可能是因为阿里巴巴为代表的互联网企业无法解决洗钱问题。目前第三方支付机构是弱实名账户，所谓弱实名账户是指申请者只需要填写姓名、身份证号、手机号、银行卡号等资料，可是第三方平台却无法区分申请者是否盗用别人的虚假信息，确保申请行为是申请人本人真实意愿。第三方支付平台对商家/个人的审查不够严格，无法确保提供二维码的商家/个人是真实可靠性，买卖双方只需在平台上注册虚拟账户，通过二维码扫描进行虚假商品交易，从而可将非法资金进行的套现和转移，无法做到银行那样完全实名制账户，这很可能成为洗钱的通道。

O2O革命最大的创新在于线上支和线下支付相联系，形成消费者商户闭合环。O2O凭借扫码、声波、条码、转账支付等多种方式绕过银联，更避开了央行对于交易内容、金额的监管。网络完成支付交易，资金流动更难以监控，为洗钱犯罪活动提供了可乘之机。

三、浅论互联网理财产品的愿景

毋庸置疑的是余额宝等互联网理财产品的扶摇直上对于发展缓慢、改革滞后的中国金融而言，是具有积极意义的。互联网金融“外行人”的搅局，已经让更多的百姓享受到了普惠金融的成果；即便现在互联网理财产品存在些许不足，有些地方需要不断改进，我们依旧有理由相信监管部门在监管过程中能做到既不扼杀互联网金融的产品创新和服务质量，又能够让金融惠普的精神、保护好普罗大众权益、加强风险管理等具体落到实处。

参考文献

[1]赵娟，史尧尧.解构余额宝天花板[N].经济观察报，2014-1-28

[2]凌华薇.从支付宝到余额宝的监管缺位[N].《财新网》，2014-2-26

[3]张冰，张宇哲.解密余额宝[J].《财新-新世纪》，2014（4）

作者简介：黄孔祥（1986-），男，汉族，广西桂林人，广西大学商学院13级金融硕士。