优化财务管理价值观念 提升企业融资效率

李新玉

【摘要】随着市场经济的发展，作为市场主体的企业自主经营能力日益提升，能够紧紧抓住瞬息万变的市场机会，赢得一席之地，资金力量是必不可少的因素。在其他生产因素缺少有效变化时，优化财务管理价值观念提升融资效率可以使得企业有效控制成本而提高市场占有率。

【关键词】财务 价值观念 融资 效率

一、财务管理的基本价值观念

（一）货币的时间价值有关概念

时间价值属于客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动都是在特定的时间和空间下进行的，离开了这个时间价值因素，就不能正确的计算不同时间、不同时期下的财务状况。这一原理正确地解释了不同时间点上的资金关系，是财务管理的决策基础。分为时间价值率和时间价值额两种表现形式。

（二）货币的时间价值计算方法

1.一次性款项复利终值。在某一时间点上一次性来往款项经过一段时间后，在未来某一时点上的价值，俗称本利和，也成为将来值。

计算公式：终值=现值×（1+期利率）计息周期数

2.一次性款项复利终值。是复利终值的对称概念，将来某一时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值。

计算公式：现值=终值×（1+期利率）-计息周期数

3.后付年金的终值。又称普通年金，既各期期末发生的年金，是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。

后付年金终值=每年支付金额×[（1+期利率）计息周期数-1]/期利率

4.后付年金的现值。是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。

后付年金现值=每年支付金额×[1-（1+期利率）-计息周期数]/期利率

二、企业融资决策依据

（一）资本成本的有关概念

是指企业融资或使用资本而承付的代价，包括企业的股权资本和长期债务资本。从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。分为个别资本成本和综合资本成本，用相对数表示，成为个别资本成本率和综合资本成本率。公示如下：

1.个别资本成本率。

资本成本率（百分比）=用资费用额/（筹资额-筹资费用额）

1）长期借款资本成本率。

长期借款资本成本率=（年利息额×（1-企业所得税））/（借款本金（1-筹资费用率））

2）长期债券资本成本率。

债券资本成本率=（年利息×（1-企业所得税））/（债券筹资额×（1-筹资费用率））

2.综合资本成本。指一个企业全部长期的资本成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本的成本率进行加权平均测算。

資本成本是选择融资方式、进行资本结构选择和选择追加融资、投资方案的依据，是评价投资项目、比较融资方案和进行财务决策的标准。

（二）杠杆理论

杠杆的作用程度，可以用杠杆系数来描述。系数越大，说明因素变动后目标值的变动幅度越大。

1.营业杠杆。

营业杠杆系数=（息税前利润的变动额/息税前利润）/（营业额变动额/营业额）

2.财务杠杆。

财务杠杆系数=（税后利润变动额/税后利润额）/（息税前利润变动额/息税前利润额）

3.总杠杆。

总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数

（三）资本机构理论

资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的是负债率。

1.MM资本结构理论。该理论的基本结论是在符合该理论的假设之下，公司的价值和资本机构无关，而是取决于其实际资产。

两个命题：一是无论公司有无债权资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。二是利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而增加，公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加。按照后期有关的修正理论，公司债权比例与公司价值成正比关系，公司最佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升带来的财务危机成本或破产成本之间的平衡点。

2.新的资本结构理论。包括代理成本理论、信号传递理论和喙序理论。

代理成本理论认为，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的消息；喙序理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，而不会传递任何可能对股价不利的消息，如果需要外部筹资，应首先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资。

三、合理资本结构的融资决策

（一）影响因素

主要包括企业财务目标、经营状况的稳定性和成长性、企业的财务状况和信用等级、企业资产结构、企业投资者及管理当局的态度、行业特征及发展周期、经济环境及货币政策等因素。

（二）资本成本比较法

是指在一定的财务风险下，使其预期的综合成本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。

（三）每股利润分析法

是利用每股利润无差别点进行资本机构决策的方法。根据每股利润无差别点，分析选择筹资方式，进行资本机构决策。

四、新疆中瑞恒远商贸集团有限公司旗下的部分项目融资方案实例

（一）恒汇机电城项目

该项目总投资6.6亿元，其中固定资产投资6.4亿元。项目占地约1900亩，分两期建设，建设期限2012～2015年，一期占地380亩，建设市场、物流等商业用途工程，二期建设商住、生活、社会公共服务设施等配套工程。项目建后，预计可实现年收入20亿元以上，年上缴各类税收达到2亿元以上。

融资方案：拟采用项目贷款方式，企业资本金到位最低标准为项目总投资的20%，即1.32亿元，项目贷款金额最高为5.28亿元，贷款期限不超过5年，以项目在建工程做抵押。因该项目分两期建设，为节约企业财务成本，提高资金使用效率。

（二）兵团乌鲁木齐国际物流园项目

项目总投资26.98亿元，其中企业自筹资金18.98亿元，占总投的70%，银行贷款8亿元，占总投的30%。建设期限2012～2017年。

融资方案：以采用5年期以上的银团贷款方式，贷款金额8亿元，以在建工程抵押，贷款资金根据项目建设工程进度分期提款。以银团贷款的形式筹组融资。

（三）简要说明

该企业在融资方案中，充分利用财务价值观念。以自建工程为自有项目提供担保，可以有效的减少融资费用，分期融资也为出资方有效的避免了风险，能够实现双方互利。严格控制项目建设期限，不仅是提升企业的信用程度，更是为了控制融资的资本成本，通过选择最科学、实用的融资方式，实现利润最大化。