“中国大妈”抄底后的尴尬

郭田勇

从“扫货”到“被套”，看到的是“中国大妈”的无奈。而盲目加入抢购黄金的行列，折射出的不仅是对投资的焦虑，更是民众缺乏投资渠道的一种现实尴尬。

自4月12日国际金价暴跌以来，“中国大妈”一战成名，横扫黄金300多吨。

一直以来，黄金作为避险资产，价格走势表现强劲。然而，4月、5月对黄金投资者来说有点残忍。自4月12日国际金价暴跌以来，“中国大妈”一战成名，横扫黄金300多吨。正当人们笑称富起来的“中国大妈”战胜了“华尔街大鳄”之时，黄金价格却持续下探，“抄底”变成了“被套”，“抢金热”也随之迅速退烧。

从“扫货”到“被套”，看到的是“中国大妈”的无奈。而盲目加入抢购黄金的行列，折射出的不仅是对投资的焦虑，更是民众缺乏投资渠道的一种现实尴尬。

黄金暴跌的深层原因

黄金暴跌表面上是“华尔街大鳄”做空的结果，透过现象看本质，我们有必要对投机炒作现象背后的深层次原因进行剖析。

从市场预期方面来看，通货膨胀有所减弱，美元开始走强。随着美联储、欧洲央行、英格兰银行与日本央行持续推出量化宽松的货币政策，全球流动性泛滥，造成通货膨胀压力上升，货币购买力不断下降。黄金作为贵重商品，具有保值增值的性质，因此成为投资者对抗通货膨胀的手段之一。另外，黄金的全球价格以美元计价，美元汇率的波动会造成黄金价格的相应波动。2013年以来，美国经济呈温和增长态势利于美元升值，就业市场疲软、通胀水平维持低位使得投资者普遍下调对通货膨胀的预期；日本推出超预期量化宽松货币政策同样加速美元看涨，支撑金价高位运行的主要因素有所减弱。

此外，塞浦路斯抛售黄金引发市场担忧。塞浦路斯危机爆发后，欧元区政府对提供援助提出了严厉的附加条件。出于融资需要，塞浦路斯政府抛售央行储备黄金，一定程度上影响市场供求。更为严重的是，市场担心由此引发“羊群效应”：葡萄牙和意大利等国家深陷债务危机，黄金储备量却远胜塞浦路斯，这些国家是否会效仿黄金抛售行为受到很大关注。一般情况下，发生战争或经济危机时，股票、基金等投资工具会受到严重冲击，黄金作为避险资产，其价格能够保持不变甚至稳步上升，有“盛世藏古董，乱世藏黄金”之说。而此次抛售行为一石激起千层浪，通过改变市场预期影响黄金的避险功能造成金价下行。

目前，黄金价格正向内在价值合理回归。由于黄金具有价值稳定、不易崩盘等属性，人们往往将多余货币投资于黄金以对冲风险，黄金价格从1999年的约300美元/盎司一路上升至2011年的1920.7美元/盎司的历史高点充分反映了人们对黄金的需求之旺盛。然而，黄金价格虚高，意味着投资泡沫可能已经形成，近期国际金银价格持续走低，可能是黄金去泡沫化及价值合理回归的过程。

以上原因实质上引发了黄金价格的下跌，多属于中长期因素，因此可以预见，在未来一段时间内黄金价格下行的总体趋势不会出现大幅波动。相对于国际黄金炒家，“中国大妈”买入的黄金量只占整个黄金市场很小一部分，并且以消费品为主，对黄金价格影响力不大。

投资理念的东西方差异

不论是欧美发达国家，还是亚洲国家，黄金暴跌均引发需求的大幅增加。然而，不同国家购买黄金的种类、投资方式以及狂热程度有所不同，反映了东西方投资理念的差异。

美国的黄金储备数额居于首位，其国民投资黄金的方式以鹰洋、枫叶金币和黄金概念基金为主。在欧洲，尽管金条、金币的受关注程度大幅提升，并未出现大规模的抢购热潮。与发达国家的理性投资形成鲜明对比，亚洲国家在金价下跌时则出现买金狂潮。中国、日本、泰国等国人民对纸币货币的购买力信心有所下降，热衷抢购金条、金饰等消费品，多个城市实物黄金出现脱销。

具体到中国，一方面，中国人的黄金情结自古有之。在中国传统文化观念中，黄金代表至高无上的权力，穿金戴银是身份尊贵的象征。早在春秋时期，人们就意识到黄金的重要性，从“黄金刀币，民之通货也”的记载中可见一斑，这与马克思的“黄金天然是货币”理论不谋而合。另一方面，现代的婚姻嫁娶中，购买三金（金戒指、金项链、金耳环）作为传统被继承，成为大部分人结婚时的必要选择。因此，中国人投资黄金多限于饰品，其中蕴含诸多非理性因素。

潜在的巨大投资需求却没有良好的渠道进行释放，此次抢金事件就是再好不过的证明。

对于发达国家居民而言，短期行情的跌涨不会过多影响其对长期投资选择的判断，“放长线、钓大鱼”是其一贯秉承的投资理念，试图以长期投资获得稳定利润。因此，居民更加倾向于购买黄金类基金产品，充分利用专家理财。短期投资中，居民以购买投资型金币为主。而中国人在购买黄金的问题上表现得更为狂热和趋同，是担忧通货膨胀和缺乏投资渠道双重作用的结果。

借鉴发达国家的经验，我国居民在投资理财方面应注意：投资黄金有多种交易方式可以选择，如黄金首饰、实物黄金、纸黄金、黄金期货等，居民应当根据自身的风险承受能力和财务状况，在充分考虑投资和变现成本的情况下进行选择；鉴于央行在短期内加息的可能性较小，投资者可以选择长期的存款品种和理财产品，其中理财产品应以保本型为主，重点选择投资于国债、央票等信誉度较高投资标的的理财产品。

投资渠道受限

我国是高储蓄率的国家，截至2012年底，居民个人储蓄余额高达41万亿元，潜在的巨大投资需求却没有良好的渠道进行释放，此次抢金事件就是再好不过的证明。

银行、股市、债市、房地产、实业等投资渠道无不有所缺陷。银行方面，若仅仅把钱存入银行，存款利率较低，根据“费雪效应”，实际利率等于名义利率与通货膨胀水平之差，多数情况下为负值，居民财富缩水；若投资于银行理财产品，尽管理财产品多规定固定收益率，但对“借短贷长”的期限错配缺乏相应监管，风险集中爆发的可能性加大；股市方面，我国股市近些年持续萎靡不振，若遵循“买涨不买跌”原则，入市获利希望渺茫；债市方面，尽管债券市场持续升温，融资规模进一步扩大，但仍存在许多不利因素，如民营企业先天不足、信用评级体系不完善等，尤其是前段时间曝光的债市灰色利益输送链，令许多投资者望而却步，债市有待进一步整顿；房地产方面，全民炒房导致楼市价格虚高，房地产泡沫显现，同时房价受国家行政干预的影响较大，国家接连出台调控政策，多数居民处于观望状态；实业方面，中小制造业由于成本上涨、缺乏品牌、创新不足等原因，利润越来越薄弱甚至倒闭，使得大量资本脱离实业向更有利可图之处转移。

政府应该看到民间资本的投资乏力，为民间资本创造一个公平公正的外部环境。中国金融市场缺乏深度，今后金融改革应立足将资本向提振消费的方向转化，使未来的经济发展能够容纳民间资本的大规模参与，期待一个更加多元化、透明化的金融体系的形成。