不对称信息条件下民间金融风险传导效应分析

○卢 斌 沈 俊 姜祥林

（武汉理工大学管理学院 湖北 武汉 430063）

一、引言

民间金融在解决中小企业融资问题、促进金融生态发展等方面起着不可忽视的作用。国外学者研究发现，民间金融的产生原因在于其解决信息不对称方面比正规金融机构具有优势。Hoff和Stiglitz（1994）认为民间借贷具有较低的交易成本，是民间借贷得以存在的前提。William F.Steel，et al（1997）认为与正规金融相比，民间金融解决信息不对称方面具有比较优势。而在我国，随着民间金融的快速发展，民间金融已经不再局限于单一的建立在亲朋好友的人与人之间的借贷模式，而是跨越了既有的运行轨道，通过跨人、跨地域或者利用中介的形式进行借贷，信息不对称引起的问题日益凸显。周红岩等（2008）描述了民间金融风险的四个新特点，其中之一是随着民间金融借贷的范围扩大，信息不对称会导致机制性风险。马红漫（2011）以温州民间金融事件为例，分析了民间金融借贷存在的隐患，警示人们要提防民间金融借贷风险的多米诺效应。随着民间金融的迅速发展，其呈现出涉及主体多元化、业务类型复杂性、供求双方的信息不对称等特点，特别是在法制不完善、监管不力、信用缺失的现实金融管理环境下，由于信息不对称引发的民间金融风险传导效应日益剧增。因此，本文认为有必要对不对称信息条件下民间金融风险传导效应相关问题进行研究。

二、民间金融风险传导的不对称信息诱因分析

民间金融风险传导的不对称信息诱因按照其层次的不同，可以分为宏观原因、中观原因和微观原因（如图1所示）。宏观原因主要是指存在于民间金融体系外而引起民间金融风险传导的不对称信息发生的因素，如国家政策因素、国家法律法规因素、社会文化因素以及经济环境因素等。中观原因主要是指由于民间金融体系自身经营环境条件和制度不完善而引发民间金融风险传导的不对称信息的因素，如民间金融的行业管理制度、经营规范性以及定价模式等。微观原因主要是来自于民间金融直接利益主体，如资金需求者、中介机构以及资金供给者。其中，微观层面的原因更易直接导致民间金融风险的传导。

微观原因可称为内部原因，是导致民间金融风险传导的不对称信息的直接因素。而宏观层次和中观层次的原因统称为外部原因，其就像化学反应中的一个催化剂，是促使民间金融风险传导不对称信息发生的间接因素。如在经济和社会日益发展的外部环境下，民间金融已经不再局限于亲戚朋友、乡邻好友等社会关系的借贷形式，而是由信息透明度高逐渐变为信息透明度低的借贷关系，形成了跨人、跨地域或通过中介的借贷形式。一些不合格的资金需求者为了能够获取资金供求者的融资，千方百计寻找民间金融的漏洞（操作简单、无项目风险评估等），通过捏造虚假的信息，来获取资金供求者的信任，筹集资金，最终造成信息严重的不对称，导致民间金融逆向选择和道德风险的发生与传导。同时，在缺乏法律法规的政策保护下，有些喜欢“钻法律空子”的民间金融中介机构为了自身的利益，利用各种手段，如以高额利息回报作为诱饵造成信息假象，骗取公众资金，严重扰乱了金融业的正常发展和社会的稳定。

图1 民间金融风险传导的不对称信息诱因图

三、民间金融风险传导效应分析

1、民间金融风险传导的多米诺骨牌效应

海因里希从研究中发现，风险的发生具有多米诺骨牌的特征，一旦相互联系的系统中某个小环节出现问题，就会引起一连串的反应。从近几年发生的多起关于民间金融的事件来看，在信息不对称条件下，发生民间金融风险传导的多米诺骨牌效应的案例不胜枚举。如2009年以来在浙江温州、内蒙鄂尔多斯等地相继出现的民间金融资金断裂，老板“跑路”、自杀等现象。因为民间借贷的操作流程简单，旨在为中小企业或个人筹集资金提供方便，资金供给者为了能从中获得高利益，在巨大的“虚假的诱惑”下将资金投放于中小企业。最终由于市场的不景气，中小企业最后难以负荷民间借贷的高利率，致使风险发生，从而将风险传导给所有的资金供求者和其他企业，使资金供给者遭受到了巨大的损失，形成民间金融风险传导多米诺骨牌效应，如图2所示。

图2 民间金融风险传导多米诺传导效应图

2、民间金融风险传导的破窗效应

破窗效应认为，如果有人打坏了一幢建筑物的窗户玻璃，而这扇窗户一直得不到及时的维修，这扇破窗就会给人们一种无序的感觉，其他人可能受到某些暗示性的纵容去破坏更多的窗户。这种效应在民间金融风险中同样存在。信息不对称条件下，民间金融的资金供求者对资金需求者没有实行有效严格的经济评估，风险防控意识淡薄，为了追求高风险的利益，盲目地将资金贷给资信条件差的资金需求者（特别是中小企业）。当其中一个资金需求者无法忍受高利息债务而放弃还贷时，如果放贷者没有及时遏制这种行为，则会给其他资金需求者一种心理暗示，最终每个人去模仿这种“破窗”行为，故意不急于还清债务，最后给资金供给者造成大量的坏账，致使造成严重的损失。如近几年发生的温州企业股东集体蒸发事件。由于无法偿还民间借贷的高利息，个别老板“跑路”后，引发了多家老板“跑路”。

3、民间金融风险传导的蝴蝶效应

现代混沌理论之父爱德华·洛伦兹认为，初试条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。如一只蝴蝶扇动翅膀可以引起龙卷风。民间金融风险传导中同样存在蝴蝶效应。在信息不对称条件下，民间金融借贷中的某一个环节出现微小的问题，如果不及时进行控制和疏导，就会引起整个民间金融关系网络的一系列的不良反应。如当国家实施从紧的货币政策、银行紧缩政策以及房地产政策时，金融机构就会严格限制对中小企业的信贷支持，一些借贷者就会选择具有高额利息的民间金融借贷形式来筹集资金。在信息不对称条件下，一些社会资金顺其自然流向了那些业绩差、资质低的企业或个人中。这不仅会阻碍社会经济的稳定健康发展，也会扰乱正常的金融秩序。

4、民间金融风险传导的耦合效应

耦合是指两个或两个以上的体系或两种运动形式间通过相互作用而彼此影响以至联合起来的现象。耦合效应是指两个或两个以上的系统之间通过中介环节的关联和相互关系，在作用和反作用的方式下，发生相互吸引和排斥而形成更大效应的现象。

在信息不对称条件下的民间金融风险传导过程中，由于民间金融借贷关系网络系统中各相关利益者或各个运行环节存在直接或间接的关系，通过相互作用的影响，导致各个相关利益者或者各个运行环节在民间金融风险传导过程中相互影响和作用，最终致使民间金融风险的性质和强度在传导过程中可能发生改变。根据民间金融风险传导的最终的风险强度是否发生改变，可将民间金融风险传导耦合效应分为纯耦合效应、弱耦合效应和强耦合效应。如果民间风险传导产生的是1+1=2的效应，则为纯耦合效应，在信息不对称的条件下，民间金融的风险流量和强度不会发生很大的变化，即只会在一个微小区间波动。如果民间金融风险传导产生的是1+1＞2的效应，则为强耦合效应，在信息不对称条件下，资金供给者为了追逐巨大的利益，将资金通过中介介绍给不同的资金需求者（如中小企业），则民间金融的风险流量和强度可能在内外因素的影响下通过多线路的传导路径逐渐放大风险效应。如果民间金融风险传导产生的是1+1＜2的效应，则为弱耦合效应，在信息不对称条件下，资金供给者在交易过程中对资金需求者进行严格筛选，并事先做好风险防范，则民间金融风险的流量和强度则会在传导过程逐渐减弱或消失。

四、不对称信息条件下民间金融风险传导控制措施

1、民间金融利益主体控制措施

（1）资金供给者。在民间金融借贷行为中，资金供求者处于信息获得劣势。在民间金融传导控制中，资金供求者应在借款前和借款后采取有效的措施去截断风险传导路径，阻止风险的传导（如图3所示）。在借贷发生前，可以根据各个资金需求者或者中介机构发出的信号来选择理想的借款者，即对市面上的资金需求者或中介机构进行事先调查，做好充分准备，选出合适的借款候选人或中介机构。再在备选的借款人或中介机构中进行信息识别，如有可能应让借款人或中介机构提供有效的担保抵押等。最后选出合适的借款人或中介机构。同时，应定期追踪并关注借款人或中介机构的重要消息，做好后续的风险防范措施，以防造成坏账。通过事前事中和事后一系列的有效控制措施，则可减少或阻断民间金融风险传导效应的发生。

图3 资金供求者对民间金融风险传导的控制模型

（2）资金需求者。在不对称信息条件下，资金需求者与不正规的中介机构相比，具有信息劣势。某些中介机构会利用一些资金需求者急于筹集资金而又无法向正规金融机构筹集到现有资金的心态，抬高借贷利率，使资金需求者最终遭受严重损失。因此，为了防止风险传导，资金需求者应在借款前对资金供给者或中介机构进行有效的调查和了解，特别是中介机构，如中介机构是否有正规营业执照，是否和市面中介机构的定价一致等，在充分了解资金供给者或中介机构的情况下进行筹资。同时，在事后做好有效的风险防御措施，以免遭遇高利息和诈骗风险。通过上述一系列的措施，可防止不对称信息下的民间金融风险传导效应的发生。

2、民间金融监管主体的控制措施

（1）加快民间金融的法律建设。不对称信息条件下，民间金融风险传导效应产生的外部原因为民间金融缺乏法律的有效保护和存在监管空白。因此，国家作为民间金融风险的监管主体，应通过立法来保护民间金融中的利益者，使民间金融借贷行为法制化，应建立民间借贷的合法平台。一是要求资金供给者或中介机构根据自身的实际情况设立借款标准，并在有关部门进行登记注册；二是登记注册后，根据资金供给者或中介机构提交的相关材料发放资格牌照，才能实施贷款；三是制定一套民间借贷流程手续，并规范放债业务，完善民间金融贷款交易环节和流程，如在交易前，应实施科学合理的事前评估，包括借款人的基本情况、资金用途、利率，合同是否正规，有无风险抵押品，还款方式以及还款期限等；四是应对资金进行分类，严格制止与国家政策或法律法规相违背的资金用途；五是根据资金用途和资金额度设定相应的利率范围，防止资金需求者因高利率而无法还贷；六是规范资金供给者或中介机构行为，对资金供给者或中介机构作出明确的规定，保护合法合理的资金供给者或中介机构，打击利用民间金融借贷进行诈骗活动的个人或组织；七是严格监督资金需求者的行为，防止其诈骗资金供给者或中介机构，或发生违背国家法律政策的行为。

（2）加强民间金融的监督管理。由于民间金融借贷活动涉及面广，自由度强，因信息度低而引起的风险传导效应时有发生。因此，为了能有效地控制不对称信息下民间金融风险传导效应的发生，应对民间金融借贷实施有效的监督管理，并建立相应的风险防范措施。首先，应成立专门的民间金融监管部门，对民间金融的借贷信息进行详细记录和跟踪，定期更新民间借贷信息，对发现的风险源头应及时制止，防止风险传导。其次，应鼓励各地资金需求者积极主动去监管部门登记有关借贷信息，对数额较大的放债行为，应向监管部门咨询有关风险防范措施，以此来保障资金的安全。同时，应尽快在全国范围内设置民间金融监管网络，建立多层次、有效率的民间金融监管网络，严格控制民间金融的一系列流程，并对违规操作进行严厉惩罚。

五、结论

不对称信息条件下，民间金融风险传导效应时有发生，对其所产生的多米诺骨牌效应、破窗效应、蝴蝶效应和耦合效应进行分析不仅是民间金融风险管理研究领域的一个新课题，而且对民间金融风险管理具有一定的实践意义。本文从三个层面分析了民间金融风险传导的不对称信息诱因，深入地研究了民间金融风险传导效应，并提出民间金融风险传导控制措施。

[1]Hoff.K.Stiglitz.J.E.Introduction：Imperfect Information and Rural Credit Market：Puzzles and Policy Perspectives[R].the Word Bank Economics Review，1994（4）.

[2]William F.Steel，et al.Informal Markets Under Liberalization in Four African Countries[J].World Development，1997（5）.

[3]周红岩、曾立平、李文政：民间借贷的风险隐患新特点与对应措施[J].金融纵横，2008（1）.

[4]马红漫：警惕民间借贷风险的多米诺效应[J].社会与公益，2011（11）.

[5]叶建木：企业财务风险传导路径及传导效应[J].财会月刊，2009（1）.