未来五年若远离股票 投资者会伤透心

王奇

3月16日，在金融界网站联合海通证券共同举办的《对话2013，中国顶级投资者高峰论坛》上，机构投资者、私募、民间投资者纷纷发表对于后市的看法。其中私募和券商的观点，或许值得投资者参考。股市职业操盘专家、知名财经作家花荣认为，2013年股市钻石底被砸烂的可能性非常大。金融界网站首席策略分析师、证券研究部负责人何剑波认为，2000点左右应该一个底部的区域，这个角度来说地话，肯定不是什么钻石底，因为很容易被戳穿。

私募代表星石投资有限公司总裁杨玲表示，未来五年，投资者远离股票才会伤透了心。海通证券研究所首席宏观分析师姜超表示，目前制造业投资下降，反而意味着希望，未来增长最为稀缺。

杨玲投

资者未来五年若远离股票会伤透心

姜超

未来增长最稀缺

首先从估值上说，我们认为目前的A股估值处于较低的位置。从2007年到现在的整个过程，市场对于股权分置改革所带来的是估值中枢的下行，同时由于大小非的不断减持，使得A股市场的资产价格或者是它的估值水平长期被压制在低位，其它资产类别不断上行在高位。这样一个大的价格差，形成了一个A股市场的“资金洼地”。那么，这个“资金洼地”什么时候才能够转化为A股上行呢？我们认为2012年年底就基本差不多了。

从外部数据来看，目前大小非已解禁的规模超过80%，市场对它的预期已经非常充分了。那么，大家所担心的再融资和IPO呢？看一下每年的IPO和再融资规模，即使达到万亿，也就相当于流通市值的5%左右，影响不显著。因此，长期压制A股估值的巨石刚刚移开，A股吸收流动性的能力将逐步得到恢复。相对于房地产、黄金、债券等等，A股已经成为事实上的“资金洼地”，将具有长期吸收的功能。

其次是大家非常敏感的货币政策。货币政策的摆动，会对股市发生比较大的影响。从欧美国家来看，经济还没有完全走向复苏。从国内来看，经济结构转型还在推进，需要一个比较好的经济环境，需要比较好的流动性环境来支持经济的转型。这个意义上来讲，只要货币政策不发生快速收缩，整个A股市场的“资金洼地”就一直会显现。这是为什么我们认为“资金洼地”效应会让A股市场进入一个长牛慢牛过程的理由。

我们认为过去五年，股票市场确实伤透了投资者的心，但是我们觉得未来五年，投资者远离股票，才会伤透了心。

实际上，我们的投资下降可能已经开始。如果大家看得远一点，现在我们还是靠着基建和地产投资在支撑。我们调研过基建投资，目前公路已经修完了，地铁还可以修一下。还有一块是水利投资，这块没有现金流，需要中央政府投钱。如果说我们真的是立足于长远，不妨想象一下投资下降以后，我们的经济是什么样。大家总觉得GDP越高越好，可是过去10年，GDP那么高，反而没有赚钱。如果GDP下去了，不见得大家赚不到钱。这次GDP回升，典型的是消费主导，过去的一年，我们的消费终于超过了投资。大家担心如果投资不行，经济就不行了，其实总需求是看货币。只要央行层面的货币需求是稳定，总需求是稳定的。在这样背景下，出口的下滑，包括投资的下降，只是意味着我们的消费是相对受益的。经济的复苏，很典型的是这一轮消费主导。

其实有一个非常简单的总结。我们认为过去在资本市场最流行的是周期理论，大家喜欢研究存货周期、制造业周期、房地产周期，最流行的投资，在固定收益市场是国债，在股票市场是周期股。因为我们过去的经济特点是波动性很大，增长不稀缺。未来我们应该从对周期的研究转向对增长的研究。这种情况下，增长是稀缺的。为什么证券市场高收益债受欢迎？同样是第一分红资产，过去没有什么意思，但是现在可比较债券资质，比较差的只有5%-6%。第二类是高成长的股票。为什么创业板这么受欢迎？因为增长是稀缺的。一个是今年开始的要素的改革，因为可以释放我们的要素生产力。为什么券商，铁路行业受欢迎？因为整个行业放开，可以释放生产力。以后要把对周期的关注转到对增长的研究上来。