养老保险个人账户基金管理研究

刘儒婷，刘 豫

(1.东北财经大学 研究生院，辽宁 大连 116025;2.长春高新技术股份火炬实业公司办公室，长春 130012)

养老保险个人账户基金管理研究

刘儒婷1，刘 豫2

(1.东北财经大学 研究生院，辽宁 大连 116025;2.长春高新技术股份火炬实业公司办公室，长春 130012)

在我国人口老龄化社会压力下，迫切需要通过提高养老金个人账户基金运作效率来增强我国养老保险支付能力。但是目前，我国个人账户养老金运营面临着诸多风险，较为严重的有通货膨胀风险、经济周期造成的投资风险和个人微观选择风险。为了应对这些风险，应该通过财政手段做实个人账户，同时效仿全国社会保障基金运营的成功经验，建立可持续性的个人账户养老金运营制度。

养老保险;个人账户;空账;保值

1 我国养老保险个人账户基金现状

随着人口老龄化社会压力的逐渐增大，完全依靠社会统筹的基本养老保险制度逐渐成为各国财政的负担。目前，总共有包括新加坡、智利在内的29个国家将个人账户作为强制性养老保险制度的一部分，带有积累制的养老保险基金模式逐步受到国际社会的认同。从1997年开始，我国逐步放弃了原来的国家养老保险制度，明确要建立起社会统筹与个人账户相结合的养老保险制度。自此，我国基本养老保险基金也由社会统筹和个人账户两部分基金构成，国家对两部分基金进行分别监管，其中社会统筹基金体现公平原则，个人账户基金则体现效率原则。

1.1 养老保险个人账户基金管理办法

目前，社会统筹基金支出占养老金总支出的绝大部分，所以它的监管、安全、保值增值等各个方面都是学术界研究的重点。而相对地，对个人账户基金则关注较少。从长期看，个人积累账户在即将到来的人口老龄化社会中，更有利于基本养老保险制度的可持续性发展，同时还能减轻财政负担。虽然当下“老人、中人”个人账户部分所占养老金的比例还较小，但是将来到“新人”退休时，按照新的养老金计发改革目标，个人账户部分养老金支出则会占到全部养老金支出的40%左右，所以个人账户部分养老金将发挥越来越大的作用。同时，基金规模也会不断扩大，对于这部分资金需要未雨绸缪，从现在开始加以重视管理和规划。以2009年为例，基本养老保险累计结余12526.1亿元，当年缴费收入为11490.8亿元，其中将近三分之一是个人账户缴费，大约为3900－4000亿元左右，考虑到工资增长和覆盖率提高，征缴收入将以20%左右的速度增长，以后每年将有几千个亿的资金进入个人账户。但是在这庞大的基金中，目前支出的比例却较小，因为当前养老金发放群体还是“老人和中人”，而“新人”才是个人账户的主要积累者，个人账户基金保值增值压力较大。目前，我国对社会统筹部分基金的运营相对地保守，仅仅局限于购买国债和储蓄。虽然对其进行更为开放的投资运营的呼声不断高涨，但是近年来并没有进行实质性的改革，这是因为基本养老保险基金的意义重大，对其运营需要非常审慎。个人账户记账利率则主要参考银行同期存款利率，目前政策下个人账户资金的投资回报率要远远小于通货膨胀率，我国近年的宏观经济政策调控CPI在4%左右，同期银行利率往往较CPI低1.5%左右，所以参保人经过几十年的个人积累，待到发放养老金时，个人账户资金部分将面临严重的贬值问题。

1.2 养老保险个人账户基金“空账运行”

在过去的10多年里，个人账户养老基金一直处于“空账运行”状态，世界银行甚至将我国的个人账户划在名义账户中。我国目前巨额个人养老基金账户“空账”是由多种原因造成的，首先，当社会统筹基金支付当期养老金不足时，用个人账户基金弥补。没有把个人账户基金和社会统筹基金分开监管，统筹基金挤占个人账户基金是形成个人账户“空账”的最主要原因;其次，养老金改革实行“老人老办法，中人中办法，新人新办法”，其中的“老人”和“中人”有几十年的视同缴费年限，形成了很大的养老金欠账，实际上就是并没有资金注入个人账户基金，但是在名义上却计入个人账户中。上述两种债务都是因为挪用资金和制度转轨造成的，所以其偿还责任理应由政府承担。

目前学术界一直存在养老保险个人账户是否需要做实的讨论。部分学者反对目前做实个人账户，认为国家财政无法负担“做实个人账户”资金，个人养老保险基金也不适应做实，所以他们提倡我国设立“名义个人账户”以应对个人账户“空账”运行问题。事实上“名义个人账户”是瑞典等国家采用的一种养老保险制度形式，并取得了一定的成绩和效果，但是却并不适于我国国情，原因在于:一是瑞典是欧洲典型的高福利国家，需要巨额资金来维持高福利待遇，个人账户基金是其主要资金来源，所以个人账户基金不得不用。二是瑞典的人口结构和我国完全不同，且经济发展水平要远远高于我国，即使在这样的情况下，瑞典财政近年来收不抵支的现象也越来越严重，应用个人账户资金依然面临财政困境，将来就更难维持高额负担。我国目前处于人口高峰期，很快将进入人口老龄化阶段，如果现在就挤用个人账户资金，那么将来会面临更大的资金缺口。瑞典是相对的人口小国且经济发达，尚面临财政支出困难，更何况我国?三是由于瑞典实行的是多党制，每个党派只能短期执政，所以无论哪个党执政时，为了取悦民众，都会不惜当期资金，而把财政支出的长期稳定性放在其次。

2 个人账户养老金面临严重的运营风险

2.1 通货膨胀风险

随着国民经济的快速发展，我国近几年面临较大的通胀压力，尤其是2010年底，CPI指数达到了4.6%，引起了各界对通货膨胀的担忧。同时，银行一年期的年存款利率仅为2.75%。面对如此高的CPI指数，事实上资金处于负利率状态。个人账户基金要经过几十年的积累才能真正应用，如果不能对其进行有效保值增值运营，那么几十年后其购买力将会明显减弱，也就失去了个人账户积累的意义。

2.2 经济周期造成的投资风险

经济周期在当代的经济环境中总是不可避免的，尤其是在经济逐渐趋于全球化的今天。一国的经济危机往往会很快地蔓延到其他国家，而宏观经济形势将会很大程度上影响当期资本市场的运营情况。因此势必存在由于不同人群进入劳动力市场的时期不同，而工作年限、工资相当的情况下，却面临个人账户部分养老金待遇极为不同的情况。

2.3 个人微观风险

由于个人的文化素质和背景存在较大的差异性，在个人对基金投资运营拥有一定选择权时(如智利)，在选择投资公司和投资项目的时候会存在决策失误的风险。

3 建立可持续养老金个人账户的对策

3.1 做实个人账户对策

3.1.1 加大财政手段填补个人账户债务

由于我国“空账”现象主要是由制度转移成本形成的，所以政府需要对“空账”问题承担责任。目前有部分学者认为，由财政负责做实个人账户存在困难，仅依靠财政能力很难填补这一大空缺。但是从2005年国务院通过的《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》(国发［2005］38号文)可以看出，政府对做实个人账户的决心。从2001年开始，为了确保个人账户的安全性和有效性，我国首先在东北三省开展“做实个人账户”的试点，主要是通过中央政府和地方政府的财政转移支付来逐步填补个人账户空账。在取得了成功之后，2006年开始到2007年，先后又在上海、天津、山西、江苏等11个省市开展试点工作。需要特别注意的是，在使用财政手段做实个人账户时要坚决制止新债务的出现，目前我国的个人账户缺口为8000亿元，且每年以1000亿元的规模递增。如果现存“空账”都没有解决好，债务规模还不断扩大，那么待到深度老龄化社会之时，之前的工作都将前功尽弃。

3.1.2 利用国有资产利润做实个人账户

2010年国企实现利润近2万亿元，但是上缴红利仅为440亿，上缴的收益仅占国有企业税后利润的5%－10%。按照国际惯例，上市公司股东分红比例税后可分配利润在30% －40%之间，国有资本向国家上缴盈利普遍高于我国的水平，英国盈利较好的企业上缴盈利相当于税后利润的70%—80%。在我国至2007年恢复“红利”征缴以来，“央企”中上缴比例最高的资源性行业及垄断行业也仅仅上缴税后利润的10%。而这有限的国有资本经营“红利”中，在2007、2008两年里，调入公共财政预算的用于社会保障等民生支出的只有10亿元，所以适当提升国企资本上缴国家利润比例，同时提高其投入到社会保障项目的比例，将是解决做实个人账户资金问题的一个有效渠道。

3.2 应对个人账户基金贬值对策

目前，学术界对个人账户基金保值增值问题提出多种对策，主要集中于加强法治化建设、建立个人基金“名义账户”和个人账户基金商业化运营上，其中有部分观点认为应把基金投资于国外资本市场。但就目前的国际资本市场情况来看，由于2008年爆发了以美国华尔街为中心的全球金融海啸，使人们认识到国外所谓优秀的金融投资系统、信用评价系统等实际上并没有那么可信，且在很大程度上会受到政府和政治的影响。因此把资金投向国外资本市场将面临更多的风险，而把资金放在国内资本市场将是最好的选择，一是自己控制资金可以大大增加其安全性，二是资金留在国内可以更好地促进我国经济的发展。

3.2.1 效仿全国社保基金理事会

全国社会保障基金证券投资和股票投资部分对个人账户基金投资有借鉴意义。2001年12月13日，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》出台，对全国社会保障基金的投资作了详细规定。其中，第二十五条规定全国社会保障基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。但是理事会直接运作的社会保障基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社会保障基金投资管理人管理和运作并委托社会保险基金托管人托管。从2001年开始，全国社会保障基金收益率逐年增加，2005年达到3.12%，2006年和2007年随着股票投资比例的增加，基金收益率分别达到9.34%和38.93%，而这3年的通货膨胀率则分别为1.80%、1.50%和4.80%。从数据上可以看出，全国社会保障基金至少达到了保值的功能，如遇股票市场牛市，还能很好地完成增值任务。在确保基金安全的情况下达到保值、增值的目的，全国社会保障基金证券投资和股票投资部分值得个人账户基金运营借鉴。

3.2.2 赋予个人投资选择权

强制性养老金个人账户既要承担积累阶段的投资风险，又要承担支付阶段的偿付风险，所以应该赋予个人一定的投资选择权。但就我国目前阶段，值得探讨的是赋予个人投资选择权的度。

新加坡中央公积金的投资管理随着时代的发展不断变化。投资主体从公积金局演变为公积金局和会员相结合，投资的品种也在不断丰富，其中公积金局主要将公积金用于中长期建设发展项目和中长期政府公债的投资;而会员主要将公积金用于公积金局批准的各种金融产品的投资。为了确保公积金投资的安全性，新加坡公积金局规定会员只有同时满足年满21岁、没有破产且公积金账户存款超过公积金局规定的最低额度等上述3个条件时，才能动用公积金账户相应的可投资数额的资金进行投资。满足个人公积金投资条件的个人可投资的品种有定期存款、定期人寿保险、单位信托基金、基金管理账户、政府公债、政府担保债券、法定机构债券等，上述7种投资品种投资比重可以为可投资数额的100%。为了规避投资的高风险，公积金局规定股票、公司债券以及其他债券的投资比重不超过50%，黄金的投资比重不得超过10%。

智利是养老金个人账户制度的始祖，25年的改革成效使它的养老基金投资获得了较高的回报率。智利模式的经验和教训值得每一个实行强制性个人账户制养老金的国家研究和借鉴。智利的个人积累制是以个人资本为基础建立起来的。管理养老基金的私人机构叫做养老基金管理公司，它是经过政府有关部门批准后注册营业的。基金管理公司的唯一目标就是专注于高效率地为受益人提供法定养老金。每个缴费者在自己选择的养老金管理公司开办一个个人账户，每个月将工资的10%作为个人养老金存入个人账户。各基金管理公司通过向投保人收取佣金和进行养老保险基金投资运作来维持自己的运转，而政府的责任就是在政策上给予支持，对最低投资利润率进行必要的评估，制定法律和法规对基金管理公司加以规范化的管理，但从不干预养老基金公司的经营管理。同时政府把竞争机制引入系统中，参保者不仅可以在政府指定的养老基金管理公司中任选一个，并且可以在不同的养老金管理公司之间转移账户。基金管理公司的存活完全取决于市场、各机构间的竞争和公司的资金运作能力。

通过以上的介绍可以看出，新加坡基金管理模式是集中管理的典型，偏重于资金的稳定性运行，投资效率次之。而智利模式属于个人投资选择权的分散化管理基金制度，它赋予了更多的让个人选择基金管理公司的权利，促进公司之间的竞争，从而保证基金最大的保值增值能力。然而，智利模式基金投资效率提高的同时，需要面临更大的投资风险。目前，根据我国养老基金投资安全第一的首要原则，把参保人养老保险个人账户资金按7:3分成两个部分，其中70%借鉴新加坡的由政府负责主导的投资运营模式，目的是保证资金安全;另外30%则效仿智利，由个人选择投资公司和投资方式，主要目的是提升参保人的参与程度和刺激养老保险资金投资效率的提高。两种模式相结合将是我国个人账户资金的最佳投资方式，并根据两部分基金运作的效果，调整各部分基金的比例构成。

4 结语

总之，养老金个人账户制度作为一种新型的养老保险制度模式，是在财务困境下发展起来的。养老保险个人账户基金的管理和投资运作关系到我国养老保险制度的可持续性发展。随着我国老龄化社会的进程加快，养老金个人账户基金运作将成为我国养老保险制度体系改革的重要内容之一，所以应该未雨绸缪，根据我国的具体国情完善和加强个人账户基金管理，使其在养老保险制度体系中发挥更大的作用。

［1］李珍，杨帆，杨老金.基本养老保险个人账户基金管理体制研究［M］.北京:劳动社会保障出版社，2008.

［2］穆怀中，等.发展中国家社会保障制度的建立和完善［M］.北京:人民出版社，2008.

［3］赵巍.养老保险个人账户空账问题与对策研究［J］.现代商贸工业，2010(16):71－72.

［4］褚福灵.做实基本养老保险个人账户的理论与实践［J］.新视野，2010(5):28－31.

［5］周志凯.论国际养老金个人账户投资选择权［J］.保险研究，2008(11):56－60.

责任编辑:沈 玲

Study on Management of Individual Account of Pension Funds

LIU Ru-ting1，LIU Yu2
(1.Graduate School，Dongbei University of Finance and Economics，Dalian 116025，China;2.Company Affairs＇Office，Changchun High and New Technology Stock Torch Industrial Company，Changchun 130012，China)

The problem of population aging in China urgently requires improving the operational efficiency of pension personal account fund to strengthen payments capacity of pension insurance.However，there are lots of issues in implementation，such as inflation risk，investment risk caused by economic cycle and individual selection risk.We should adopt various methods to deal with individual account debt，including taking fiscal measures and learning experiences from national social security fund operation.

pension;personal account;empty account;value maintenance

C913.7

A

1009－3907(2012)01－0017－04

2011－09－05

教育部规划基金项目(11YJA840008)

刘儒婷(1982－)，女，吉林通化人，博士研究生，主要从事养老保险基金方面的研究。