二十年的股市规律还会再起作用

俞中

二十年来的股市客观规律实际是炒作投机市的规律，这个规律表现为由容量小到大、由盛极到开始衰弱的过程，但仍在起着实际的作用，不可小视。在分红占大部上市公司前，即新的投资规律形成前，现行的炒作市规律是很难突变的，只能是“软着陆”。既然是规律，就是不以人的意志为转移的。分红要求、退市制度、打击黑幕操纵的严厉及对其“零”容忍，会削弱这个炒作市规律的发挥，因为新的投资市规律还在起源中，还未形成。可以预测的是：随着炒作投机市规律的逐渐削弱，投资市规律的逐渐兴起，这个过渡期是不会太短的，前者还会在股市中起主导作用。

翻开二十年来的股市K线图可以看到如下规律性的现象：

1、1993年2月创第一新高后，调整下跌有三个低点，即三只脚。低点时间从1994年7月至1996年1月，期间虽有反弹，但高点一次比一次低，持续了一年半；

2、1997年5月创第二新高后，调整下跌也有三个低点，亦即三只脚。低点时间从1997年9月至1999年5月，期间仍有反弹，但高点还是一次比一次低，持续了近二年。

3、2001年6月创第三新高后，调整下跌低点变为五个，即五只脚。低点时间从2002年1月至2005年7月，还是有反弹，高点也逐次降低，持续了二年半。

4、2007年10月-11月创第四新高（6124点）后，调整下跌至今，已有三只脚（这第三只脚正在最后形成中），是否仍会有五只脚，有待观望。低点时间从2008年11月至今已三年多一点，还是如前：反弹高点逐次降低。

综上，前二次现象的规律呈对称性：第一、第二新高创出后都有三只脚（低点）。后二次现象即：第三、第四新高创出后的低点至今似有所不同，因为第三新高后有五只脚，而第四新高后，至今也只有三只脚。若按非对称性，那三只脚后可创出第五新高。若按对称性规律，那也应有五只脚，即本次三只脚形成后的反弹不会比上一次反弹高（约3400点左右）。从种种迹象看，运行五只脚走势的概率比三只脚走势的概率要大。这之中，二十年间形成的对称性规律，受偶然因素改变的可能性，应是极小的。而这恰是最重要的。

因为，随着股市容量的增长，第三新高后的五只脚应不只是偶然形成，而是继两次三只脚后的新对称性规律。在第三新高后股市运行到第三只脚时，有人就认为也会像前二次新高后的走势一样：三只脚，结果是五只脚。现在又到了三只脚形成时，最好还是不要寄希望于三只脚后会有大行情。

从对称性规律形成的特点看：第二新高后的三个低点持续了近二年，比第一新高后三个低点持续时间长。按此一比率，第四新高后，不管几只脚，似应有一轮大行情了，可是没有。只能说明炒作投机市已走到了尽头。恰好此时，分红投资市开始兴起。这偶然性改变背后的必然性，值得深思。

从宏观形势看，也不支持立刻发动一轮大行情：从欧债危机（还在发展中）是美国金融危机的一种直接继续到美国、伊朗危机，从中东、北非国家在欧美策划下推翻前政权到今年各国集中大选、政局变动；从国内经济发展方式转变到稳中求进，从对有神论理念对我国造成损害反击到中央要求脚踏实地、勤劳创业地发展实业致富及扩大内需、提高中等收入者比重上来，股市本身要求的是价值回归，逐步稳定发展投资市。靠炒作获利为主的时代，将为靠分红获利为主的时代所代替。但二十年来的股市规律却还会存在一段时间，短期内难以改变。

（作者系深圳大学产业经济研究中心特邀副研究员、民盟盟员）