国信证券:看好春节后行情

2012年中国经济将在转型中突围。自2008年4万亿刺激计划实施以来，投资成为拉动经济的主要来源，过去一年以来，通胀高企下的宏观调控、高铁事故、房地产限购等都使得中国经济的方向不明，如何突围，经济转型将成为选项。而在经济实体去地产化、中低端劳动者收入累积增加和积极财政政策下提升民生需求等都使中国经济具备了突围的条件。

A股全年的高点将在2700点附近，低点则在2000点左右。节奏上看好春节后行情的三个理由分别为：一是一季度信贷占全年的投放比例会相对较多。按照其宏观测算，全年信贷规模为8万亿左右，若按35%比例投放，预计一季度月均接近万亿的规模。由于历史上同情形下都会出现节后行情；二是春节后正处年报披露期间；三是从通胀的翘尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上涨后随后的月份会逐渐回落，这也有助于节后行情。

在成本和需求回落，即CPI和PPI趋势回落的背景下，可以从以下四个方面寻找确定性投资机会：一是受益成本下降而需求刚性的行业。典型的有大众消费品和轻工消费等；二是需求回落过程中，寻找受益积极财政政策的机会，方向是有钱的投资主体，比如政府、垄断性的企业（如石油石化、电信移动以及电网等），包括电力设备、节能减排、新能源、宽带网络、海洋工程和行业软件等将受益；三是尽管通胀在回落，但是劳动力成本上升的趋势没有改变，受益于中产阶级壮大和三四线城市消费主体壮大的行业，主要体现在零售超市、旅游、服务、医疗服务和消费电子等；四是通胀回落受益于要素改革的行业。水电煤气等公用事业和资源税改革会提速，也包括一些2011年计划提价却没有提的行业，如景区旅游，这样一些行业板块和相关联的制造业会受益，如天然气、油页岩、水务环保等。此外，还存在或有投资机会，如果通胀压力缓解经济回落幅度较大，时间预计在一季度末，基于政策大力度放松的预期超配部分强周期和早周期的行业，如房地产和汽车等。