突围之道 政策先行

诸建芳

经济政策新特点

2012年中国经济处于底部突围的状态，突围之道将是政策先行。一季度出口和房地产投资增速将出现明显的回落，经济将出现快速下滑，通胀已经进入了快速回落阶段，而全球经济存在较大的不确定性，2012年中国经济将处于底部突围状态，在这个过程中，政策明显转向。预计政府将在2012年提出增长7.5%的目标，相对于前几年8%的增长目标有所降低，政府隐含的增长期望大致是8-9%，较过去降低1-2个百分点。

政策围绕保增长而展开，与2011年相反，2012年政策将是逐步放松的过程，政策手段侧重于结构化政策，并由此激发更多新的经济增长点。

“8+14”是基础组合

我们预计2012年M2为14-15%，贷款为8.2万亿，增长15%，由于2012年债券发行规模将扩大，14-15%的货币增长和8.2万亿的贷款可以匹配。准备金率还将下调200个基点左右，我们预计，第一季度结束之前下调准备金150个基点。利率政策保持稳定；人民币升值放缓，预计全年升值3%左右，年底美元兑人民币达到6.10。

财政赤字料超万亿

从中央经济工作会议的主题上看，“控制通胀”已经让位“稳增长”，2012年全球经济减速，中国经济也存在快速下滑的风险，因此，在整体通胀水平不高的格局下，财政政策还将延续扩张的态势，部分领域的扩张程度还将有所加强。

根据年初财政部的计划，2011年安排的预算赤字为9000亿，其中7000亿为中央赤字，2000亿为财政部代发地方债，合计占GDP比重约2%。我们预计2012年财政预算赤字为8000亿，其中2500-3000亿为财政部代发的地方债。代发地方债的增加主要是2012年地方政府需要承担的保障房、民生支出规模依然较大。表面上看，8000亿的总赤字较2011年规模有所降低，但财政政策的实际力度并未减弱。主要原因是，2011年财政收支状态较好，前11月实现财政盈余1.3万亿，即便后两个月按照2008年的支出节奏，后两个月收支差额也仅为1.8万亿，即全年实际完成赤字约5000亿左右。按照一般规律，结余的4000亿财政盈余将转入下一年，2012年实际可安排的赤字有望达到1.2万亿。相对良好的财政状况将确保积极财政政策顺利推行。

促进消费政策力度加大

消费政策的重点预计将放在内贸“十二五”规划的出台，支持农产品、工业品物流建设和推动电子商务，加大节能产品补贴，促进局面服务消费，降低进口关税等方面，加速放开医疗、交通通信等垄断领域，收入分配改革提速，大幅降低税负以增加居民可支配收入等。

地产调控可能放松

针对不同产业发展阶段，政策取向有所不同：对战略性新兴产业、中小企业和生产型服务业，政策会有所倾斜以力促其加速发展；传统制造业将通过规范行业发展标准、重置资源品价格、兼并重组推动产业升级；基建投资有所放缓，农田水利建设将继续提速；农业突出科技投入，致力发展现代农业。

2011年10月29日国务院常务会议指出，房地产政策重点仍是巩固商品房限购、限贷紧缩调控成果，促进房价合理调整。我们预计，短期内“限购政策”不会退出；中长期看，条件相对成熟，即在房地产税收、住房以及银行、财政等相关信息系统建立完善后，“限购”政策可能退出。总体上，我们认为房地产调控政策在2012年年中有望调整。