VC爱上影院？

国内影院市场的投资泡沫究竟多大，北极光创投董事总经理杨瑞荣也想找到答案。

近年，他亲眼见证“口红效应”如何让国内影院建设投资 “不再理性”。来自国家广电总局的最新数据，去年国内电影银幕数增至9296块，较2010年6266块增幅超过48%，国内影院数量增至2803家，较2010年近2000家增幅同样高达40%。

亮丽的数据背后，留给风险投资的还有多少影院投资机会，杨瑞荣直言心里没底。

毕竟，他已接触到某些让他感到不安的数字。去年国内电影票房收入较2010年增长28.9%，远低于2010年63.9%增幅。一份国泰君安证券的调研报告指出，去年国内影院单个屏幕年产值仅为141.2万元，已低于2010年162.6万元。

“个人感觉，如果投资泡沫开始破裂，行业整合机会就来到了。”杨瑞荣分析说。尽管他嘴里的“整合”，和市场普遍的定义并不一致。简而言之，杨瑞荣希望自己能找到一家影院经营公司，通过精选好地段自行投资数家影院，然后等待被别人收购整合的可能。

他始终相信，尽管国内一二线城市影院布局隔街相邻，大打价格战成为行业常态，但市场总有被遗漏的影院投资新机遇。他考察过北京通州地区，发现周末居住在通州的大量白领阶层只能跑到北京市其他影院“过把瘾”，原因正是通州地区还没建成一座装修佳、品质高的电影院。而电影院缺乏的背后，则是通州地区还没有建成一座高档商业广场。

“按照通州地区居民数量与生活习惯，如果当地有一座10多个放映厅、装修豪华点的电影院，年票房收入2000万-3000万元，是能够期待的。”杨瑞荣告诉记者。

只是他明白，理想要照进现实，并非易事。

毕竟，商业地段上佳、人流量较高、走高端商场业态的商业广场只需喊出“引进”电影院的口号，就能迅速聚集10多家影院投资机构与风险资本竞价。价高者得的结果是，竞标成功者自己都不知道，自己开出的价格是否已处于影院投资盈亏的临界点。进一步说，如果成本控制不够理想，认赔出局是必然。

况且，一旦通州地区短时间同时兴建数家电影院线，投资方处境将变得更凄惨。

“我们对影院投资的策略还是多看，慢投。”杨瑞荣直言。如今他特别在乎电影院运营的房租成本与上座率等。随着影院投资火热，“被宠坏”的商业广场已纷纷将电影院租金与影院票房收入直接挂钩，分账比例从13%-15%不等。此外还要从电影院小卖部与电影院广告收入提取相应比例的提成。

长期投资影院的风险投资基金负责人张明如此描述当前影院竞争的盈利黄金法则：除非电影院在一个区域占据放映品质的制高点，并拥有最大数量的放映厅引进不同风格类型的国内外热门影片，才能让相邻影院认赔出局，“涉及到财务方面的盈亏平衡，假设影院租金开支占据票房收入的约17%，没有七八成的上座率，很难保证影院投资能在5-7年收回成本”。

不过，这大大超越多数风险投资机构可承受的扭亏为盈时间表，通常一只风险投资基金存续期只有约7年，无法见证一家影院用7年时间产生经营利润。

“如何抓住整合机会，一直是北极光创投介入影院投资领域的策略。”杨瑞荣表示，就影院布局而言，国内最大的几家电影院线投资经营公司市场份额并不高，其中存在兼并整合的机遇。

在证监会最新发布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表里，拟在深交所上市的万达电影院线和广州金逸影视传媒已处于“落实反馈意见中”，联合院线有限公司、广东大地院线有限公司也被传闻正在积极筹划上市。一旦这些影院投资公司完成IPO，或率先掀起国内影院的整合兼并风。

但现实的问题是，由于国内电影院尚未建立全面客观估值体系，基本依赖投资方的主观收入预期给电影院估价，让部分身处不错商业地段的电影院身价虚高，一家年票房收入达到3000万元的电影院，只要位于较好的商圈地段与广泛客流量，“身价”一般都在0.8亿-1亿元。

随着影院投资泡沫出现，一些已投身影院投资的或是即将投资影院的专业人士似乎都打起退堂鼓。

去年底，光线传媒总裁王长田明确表态称，光线传媒之所以不投影院，是因为来不及参与，但光线传媒会研究考察哪些影院是值得被投资和收购的。

“其实，只有极少数电影院能够在3-5年实现盈利，能守住盈亏平衡点的，都相当不容易。”张明给记者算了一笔账，以一家建设6-8个放映厅的中高档装修电影院为例，初期投入约2000万元，假设年票房达到2000万元，在扣除电影制作方（分掉票房收入的43%）与电影发行方相关票房收入提成后，电影院经营方还能留存约1000万元，若按300万元/年租金、约250万元折扣（通常电影院经营时间5-7年）与人员开支后，如成本控制得当，还能预留100万-200万元利润，即使算上电影院小卖部与电影广告能提供约300万元收入，但在扣除给商业广场的收入收账后，影院每年实际经营利润能达到400万元，多数投资方就感觉庆幸与知足了——多数电影院票房都未必达到2000万元，年利润或许只能徘徊在盈亏平衡点。

“现在还参与影院投资的多数风险投资机构已不再指望通过影院经营实现盈利，他们想趁着电影院线整合潮来临时，先通过圈地占据一个影院市场份额，就有高价出售套现的机会。”张明直言。（文／张硕制图／曾旖旎）