顺政策红利 券商是主线

陈斌

欧元区政局不稳、美国经济数据整体逊于预期及QE3推出预期弱化等风险事件集中爆发，加剧全球市场恐慌情绪，欧美股市和全球大宗商品价格连续大幅下跌。A股制度改革红利边际效应趋弱，同时4月宏观经济数据及新增信贷远逊预期；特别是4月份发电量同比仅上升了0.7%，增速较3月大幅下滑表明国内重工业非常疲软。这令经济下滑——流动性放松——经济探底回升的循环逻辑再度受挫。

制度改革红利与经济改善的双驱动因素同步消减，叠加外围市场暴跌影响，本周A股无奈跟随全球市场连续走低。特别是权重股之首的中石油创下上市以来从未有过的十连阴更应引起重视。去年4月19日至5月24日，中石油在24个交易日中仅仅有4个交易日收红，如今年再重复去年的走势，则恐怕目前的下跌还仅仅是在半山腰，离下跌的终点还早。

经济不景气，政府出台政策对冲是惯常做法。因此，顺政策红利抓主题投资是可行之策。家电行业个股周二受家电节能补贴政策影响出现集体大涨，板块中的龙头股小天鹅A在机构和游资的猛攻下表现突出，低开后一路走高并于午后成功封上涨停板。龙虎榜数据显示，其主要买入席位中三家机构赫然在列，而机构净买入金额占其当日交易成交金额的22.3%。无独有偶，涨幅逾7%华帝股份其主要买入席位中也有两家机构。

此次促进节能家电等产品消费的政策出台有三个超预期：（1）时点超预期：距离2011年6月结束的第一期“节能惠民”政策时间不到一年，且市场普遍对家电补贴政策看淡的情况下出台新政，超市场预期。（2）政策倾向超预期：此次家电财政补贴265亿元，显示出国家政策对于家电内需的倾向性扶持。（3）力度超预期：根据研究测算家电下乡政策年均补贴150亿元，以旧换新年均补贴120亿元，两项政策叠加力度为年均270亿元左右，而此次265亿元，推广期为一年的补贴力度超市场预期。

过去的家电补贴政策属于“救市政策”，难免泥沙俱下；新政策着眼于能耗水平提升，具有技术实力的企业将会更加受益。以高效节能产品为划分给予补贴，主旨仍是促进更新需求，淘汰能效比较差的旧家电。从各单品需求结构来看，申银万国测算更新需求的占比分别为电视57%、洗衣机54%、冰箱40%、空调35%。下半年，欧洲杯足球赛、伦敦奥运会、“家电下乡”政策在国内大部分地区退出的翘尾效应，再加上新政策添上的一把火，彩电业将出现一个向上的拐点。

券商行业是另一个扶持政策频出利好不断的行业。在证券公司创新发展研讨会上，证监会提出了未来证券公司创新发展的11大类措施，同时提出要“协商减轻证券公司的税收负担”。周初媒体报道称券商可以向银行借款发展业务，这将扩大券商融资渠道有利其利用财务杠杆扩大经营，国海证券、西部证券、国金证券周二逆市高位上涨。周四，券商股再度领涨大盘，西部证券、国海证券、宏源证券牢牢封住涨停，其他个股涨幅皆在5%以上，再度成为市场关注的焦点。

此外，备受市场关注的转融通业务正在紧锣密鼓推进。本周末，各家券商的数据报送系统开发和测试工作有望结束。下周，25家融资融券试点券商将与证金公司、交易所、基金等各参与机构一起进行转融通业务全系统联网测试。从历史上看，2010年正式推出融资融券业务前，监管层就曾召集11家拟试点融资融券业务的券商进行联网测试，最后一次测试结束仅两个月，融资融券试点正式推出。因而，如此次转融通联网测试能顺利完成，意味着相关技术环节基本“验收”完成，转融通业务推出进入“倒计时”。