浅析主权债务危机

【摘要】国际金融危机后，主权债务危机的爆发又给世界经济造成了沉重打击。本文分析了欧美等国债务危机发生的原因，探讨了主权债务危机中暴露出的长期赤字政策、过度依赖货币政策、政府作用发挥失当这一系列问题。分析了目前中国的债务问题，指出正确认识政府在经济调控中的作用，才能避免应对失当引发的更严重的问题。

【关键词】债务危机政府作用货币政策

在世界经济尚未走出世界金融危机阴影时，主权债务危机在很多国家相续爆发给本就脆弱的世界经济沉重打击。从希腊的主权债务危机到整个欧洲的欧债危机，主权债务危机逐渐扩散，美国尚未从金融危机中恢复又陷入其中，日本等国政府债务评级也造下调，主权债务问题越演愈烈。

一、主权债务危机的起因

随着2009年希腊主权评级的下调，欧债危机拉开序幕，随后比利时、葡萄牙、西班牙等国的债务问题也浮出水面。与此同时，美国债务规模也接近了法定上限，国债信用被评级公司下调。主权债务危机正逐渐在发达国家之间扩散和发酵，至今未出现缓和的趋势。由于涉及到很多政治问题，对于如何解决主权债务危机始终不能拿出有效的方案，导致危机逐步恶化。

欧、美是主权债务危机最为突出的两个地区，从两地来看危机的起因存在差异。欧洲债务危机是由于货币一体化过程中欧元区各国尤其是非核心国家工资福利快速提高使消费较快增长进口扩大，导致政府与私人部门的负债比率不断攀升。由于欧盟内部货币政策统一而财权分散，在个别国家出现债务危机时无法采取有效的措施加以解决最终使债务危机愈演愈烈。而美国债务危机是由于政府在救助深陷金融危机中的个人和金融部门时引起债务上升，是金融危机的延续。金融危机导致个人和金融企业积累了大量不能自行消化的债务，美国政府为了解决这些债务问题避免金融体系出现崩溃，不得不举债进行救助。在救助的过程中，大量私人债务转化成公共债务，加上长期积累的财政赤字政府债务问题逐步恶化。

二、债务危机暴露出的政府问题

在主权债务危机中各国政府成为了矛盾的集中点，政府作为社会经济活动的重要参与者以及经济政策的制定者，在宏观决策上的失误和不作为会使个人和企业受到损失，其自身也会陷入危机。从欧美等国来看，正是由于政府自身的问题才引起或加剧了债务危机。

一是经济繁荣时期政府债务和赤字问题未得到有效缓解。按照经济学原理政府应该在经济萧条时期扩大赤字支出刺激经济，在经济繁荣时期缩减赤字避免经济过热。但在国际金融危机之前世界各国经济普遍良好时期，美欧等发达国家未曾有效的控制财政支出，而持续的提高国内福利导致经济萧条刚刚初现多国都已经债务缠身无力偿还。债务危机在经济繁荣时期就已经埋下了祸根，当时不调整负债规模缩减赤字而是持续的对社会福利大幅投资，迎合了选民心理在当时也未造成严重影响，但随着经济的萧条债务危机开始爆发。

二是过度依赖货币政策手段。货币主义学派在经济政策制定中的影响力越来越大，很多国家政府都将货币政策作为经济调节政策的首选工具。从经济现实来看，货币政策在经济繁荣期的效果最为显著，在经济启动时期也有着较好的效果，在经济萧条的过程中货币政策的效果往往会差强人意，即使不陷入流动性陷阱也会以高通胀为代价。尤其是在世界经济一体化导致国家间政策依赖性日益加深的背景下，过度的货币发行给世界其他国家造成很大影响，在短期国内状况有所好转，但在长期对他国的负面影响也会反馈到国内。金融危机以来，各国过度依赖货币政策扩大国债规模增加货币供应，不但未能有效的促进经济回暖，而且引起并恶化了主权债务问题，使债务危机在国际间迅速蔓延。

三是政府的作用发挥失当。一直以来各国政府一般都在提供公共服务和经济调节两个方面努力发挥作用。在调节经济运行中，政府的作用并非万能，政府作用的发挥需要把握好尺度，过度的政府行为会造成自身的危机。正是由于政府在调节经济和提供公共服务时，过度的影响了市场的正常运行才导致或加深了债务危机。由于欧美政府采取的过度福利政策导致主权债务危机，应对国际金融危机的过程中美国政府救助个人及金融部门也造成了国家债务问题。

三、中国的债务问题

2010年中国的债务总额与国内生产总值的比率为17%，与美、日、英三国的87%、210%和80%的债务水平相比中国的债务水平很低。如果加上地方债务、银行体系中的不良贷款中国的债务水平将大大提高。尽管如此由于中国的税收和财政收入持续快速增长，还贷能力远高于欧美国家，并且大部分债务由本国公民和机构持有，目前的系统性风险很低。

但近年来中央银行过多的货币发行和地方债务的积累是不容忽视的潜在问题。一方面，国际金融危机以来国内货币供应量保持了快速增长，广义货币供应量 M2 余额从2008年末的 47.5万亿元逐渐增长到2011 年 9 月末的78.7 万亿元，不到3年的时间货币供应量增长了65.7%。过快增长的货币发行量造成了潜在的风险，由于货币是中央银行的负债，部分国外学者将中国的债务危机描绘成货币危机。另一方面，在城市化进程中地方政府以土地为担保背负了大量债务，随着房地产行业的萧条地方政府的融资能力明显下降。如何应对即将到来的还贷高峰，已经成为地方政府不得不正视的问题。

无论是国际金融危机还是主权债务危机，都是宏观经济由繁荣期进入到萧条期这一经济波动过程的产物。应对好经济下行以及由此产生的一系列问题是避免和度过危机的根本，需要总结和借鉴欧美近年来发生的各类危机以及在应对中的不足。在这一过程中，应该正确的认识到政府在经济调节中的作用，避免应对失当引发的更严重的问题。从宏观层面来看，避免热钱看空引起的恐慌性资本外逃和银行体系内的不良贷款快速增长，是未来面临的主要问题。

作者简介：于建勋（1981-），男，中央财经大学，博士研究生，研究方向：国际贸易理论。

（责任编辑：赵春辉）