投资者情绪对股票横截面收益的非对称影响研究

陆江川　陈军

摘要：Fama-French三因子模型未解释部分包含大量市场非理性信息，本文以周和月好淡指数作为投资情绪的代理变量，对其进行假日、季节调整，并将其分为乐观和悲观、极端和非极端四类；依据市值、账面市值比、市值一账面市值比将上市公司分为35个组合；运用FF三因子模型，检验投资者情绪，特别是极端情绪（包括乐观和悲观）对股票横截面收益的影响。研究发现：周投资者情绪对股票横截面收益有正向影响；月投资者情绪仅对小市值股票横截面收益有负向影响；周极端乐观和极端悲观情绪对股票横截面收益影响具有非对称性；市场对极端悲观情绪反应过度，对极端乐观情绪反应不足。

关键词：投资者情绪；好淡指数；股票横截面收益；非对称性

中图分类号：F830，91 文献标识码： 文章编号：1003-5192（2012）05-0052-06