基于税务筹划的企业融资策略分析

浙江工业职业技术学院 魏标文

一、税务筹划与企业融资的相关性分析

在融资决策所考虑的因素中，很多企业把税收看作是独立于融资决策之外的因素，没有把税收与企业的融资决策有机结合起来。然而，税收的缴纳会直接减少企业的现金流量，势必影响到企业的融资决策。为此，应该理解税务筹划与融资之间存在的关系。融资是企业财务管理的一项重要内容，每一种融资都需要付出代价，这就是融资成本。为了实现企业价值最大化的财务管理目标，就应降低企业的融资成本。因而企业在进行融资决策时应充分考虑到税收因素，在符合国家的有关政策前提下，进行合理的税务筹划，减轻自身负担，增加自身价值。另外，企业为了进行合理的税务筹划必须具备以下两个条件：一是要有健全的财务制度，规范企业财会管理；二是要有较高素质的财会人员，熟悉会计与税法相关知识，能够正确计算与调整税收。由此可见，企业融资考虑税务筹划不仅能实现企业财务管理的目标，也能提高企业经营管理与会计管理水平。

二、税务筹划影响下的融资策略分析

市场经济环境下，企业可以从不同渠道筹集所需资金，一方面是债务融资，包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用；另一方面是权益融资，包括发行股票、留存收益等。而不同的融资渠与方式，都存在一定的资本成本，将影响到企业的税负水平及预期收益。

第一，不同融资方式的初步比较。一是借贷与留存收益的比较。一般来说留存收益这种融资方式短期内很难完成，当然，也有些实力较强的企业有能力通过自己的生产经营解决资金问题。不过留存收益筹集来的资金投入到企业的生产经营活动之后，产生的相关税负都由企业自身承担，因此从税收角度来看，留存收益没有获得税负减少带来的利益。然而，借款则不同，它短时间内就可以筹足，速度较快，银行贷款的利息虽然会降低企业的利润，但是利息是在税前支付的，可以降低企业的实际税负，其融资成本相对较低。因此，利用借贷融资方式能够减轻企业税负，是进行合理避税的一个很好的途径。二是借贷与股票融资的比较。根据税法相关规定，企业借贷的利息费用可以冲减当期的企业利润，而发行股票所支付的股利则不能作为一项费用来处理，两者的税收差别就构成了企业进行税务筹划的基础。当然，如果一个企业借贷融资额不断增加，企业财务风险也会随着增加。

因此通过上述初步比较，企业向银行借款所承担的税负要低于留存收益、股票融资两种筹资方式，不考虑财务风险的情况下，采用长期借款融资能给企业带来更大收益。

第二，税务筹划引导下融资的进一步分析。主要包括两点：

一是长期借款方式下的税务筹划。长期借款的利息可以减少企业应税所得，也能利用财务杠杆的作用增加净资产收益率。在利息一定情况下，随着息税前利润的增加，单位利润所负担的固定利息费用就会相对减少，从而更大幅度的提高投资净收益，这种由于债务造成投资收益不同程度的影响就是财务杠杆作用。仅从节税角度来看，企业负债水平越高，节税效果就愈加明显。然而，负债比例增加势必会影响到企业未来的筹资成本及财务风险，因此，并非负债比例越高越好。长期借款的杠杆作用主要体现在提高净资产收益率方面，可用下面的公式来反映：

设：

总资产为C（定量）；资产负债率为B（变量）；息税前投资收益率为P（定量）；利息率为I（变量）；

则有：

负债额=C×B，权益资本=C×（1-B，息税前净利润=C×P-C×B×I。

设税前净资产收益率为K，则有：

K=（C×P-C×B×I）/C（1-B）=（P-I）/（1-B）+I（其中，0

从公式（1）可知：当P>I时，资产负债率（B）的增加会引起企业净资产收益率（K）增加，说明财务杠杆发挥正效应；反之当P

假设财务杠杆发挥正效应，税率为t，则企业所得税：

从公式（2）可知：企业资产负债率（B）越大，企业所得税（T）就越小，即节税功能越强；负债比率在一定范围内，其上升会导致净资产收益率增大，同时减少企业应纳所得税，体现了负债的税收庇护作用。从而引出一个税务筹划技巧：在投资总额中适当降低注册资本比例，提高贷款所支付的借款利息，将其列入被投资企业的期间费用而节省所得税支出。

不过在分析企业负债融资对税务筹划造成的影响时，应该注意两个方面：一方面是资本结构的变动是如何影响企业利润和税负的；另一方面是企业为了达到节税目的及收益最大化应当如何确定合理的资本结构。

因此，通过上述分析可以得出以下两个结论：

一是负债融资是企业资本成本最低的筹资方式。一方面是由于利息可以在税前支付，另一方面债权人承担的风险比投资者低，其要求的报酬率也相对较低。因此，债务筹资的成本往往是最低的，因而可降低企业综合资本成本，增加企业收益。二是资本成本最低的融资方式，不一定是最佳融资方式。因为提高企业的负债比重，利息费用会增加，从而加大企业的财务风险。这时，企业的投资者和债权人都会要求获得对等的补偿，即要求得到更高的资金报酬率，从而大大提高企业的综合资本成本。

另一方面租赁方式下的税务筹划。随着经济的快速发展，租赁业务在企业中得到了广泛应用。企业租赁往往会涉及到租赁方式选择问题，常见的租赁方式有经营租赁和融资租赁两种，由于它们在税收处理上有不同之处，因此选择不同的租赁方式，会给企业带来不同的税负水平。首先对于融资租赁而言，一方面能快速获得企业所需资产，另一方面可以直接扣除支付的相关手续费等，但不能直接扣除融资租赁发生的租赁费，不过租入的固定资产可以提取折旧费用并在税前扣除，从而减少企业所得税。其次对于经营租赁而言，企业以经营租赁方式取得固定资产，其符合独立纳税交易原则的租金可根据受益时间均匀扣除。对于关联企业来说，经营租赁节税空间更加明显。对于同一利益集团下的不同公司之间进行经营租赁，可使利润从盈利方转入亏损方，税率相对高的一方转移到税率低的一方，从而减少整个集团的纳税支出。例如：某企业集团内部的甲公司某项设备价值140万元，该设备每年贡献利润为20万元，所得税率25%，即年应纳税额为5万元。现将该设备出租给同一集团的乙公司，每年租金收入假设为10万元（符合独立核算原则），则甲公司应纳营业税为0.5万元（10×5%）；而乙公司承租后，年利润额为10万元（假定设备贡献利润不变），适用税率15%，则乙公司年应纳所得税1.5万元（10×15%）。因此，租赁后，该集团的总体税负由5万元降为2万元（0.5+1.5），减轻税负达3万元。

当然对于企业税务筹划视角下采用何种租赁方式应考虑以下两点：一是对于那些更新比较快而且使用时间较短的资产，应该采用经营租赁的方式，反之采用融资租赁的方式。二是对于关联企业来说，采用经营租赁节税效果会更好些，而非关联企业一般则采用融资租赁的方式。

三、税务筹划引导下融资应注意问题

在企业进行税务筹划的过程中，必须符合企业的战略发展目标。然而，在实际操作过程中，有些税务筹划者不考虑企业的发展战略，以企业税负降到最低作为其筹资的目标，这是不正确的。一般而言，最佳的融资方式并非是税负最轻的融资方案。一个企业税负减少并不一定代表其整体收益的增加，因为一种税负减少了，另一种税负可能又增加了，或者导致其他成本费用的增加。所以必须事先筹划好思路，不能盲目的筹划，其中应该考虑的一个非常重要的原则：成本——效益原则。因为任何一项筹划方案都具有两面性，当一个企业实施某一筹划方案时，在取得部分税收利益过程中，也势必会因该筹划方案的实施而付出额外的费用，比如企业在税务筹划之前可能要进行税务咨询，聘请税务专家为其筹划而发生的相关费用等。因此，在企业税务筹划视角下进行筹资活动时，必须始终在企业战略发展前提下，遵循成本效益原则，这样的筹划才能真正给企业带来效益，实现企业利益最大化目标。

［1］徐江琴、余智敏：《企业长期借款筹资方式的税务筹划》，《税收征纳》2004年第12期。

［2］刘世慧；《筹资和投资活动的纳税筹划》，《特区经济》2008年第4期。

［3］方筱卉：《企业筹资活动的税收筹划研究》，《现代商贸工业》2008年第1期。