豆粕现货价格底部抬升 下半年或维持强势

文┃牧和（中国养猪第一网）

一、上半年豆粕市场行情回顾

从图1可以看出，2009年以来，豆粕价格持续在高位运行。同时也充分证明：豆粕价格已经进入高价位时代，2012年豆粕价格底部区间继续抬升。

与往年相比，2012年上半年国内豆粕现货市场一改下跌走势，出现了罕见的上涨行情，豆粕价格整体震荡上行（图2），日均价（油厂43%蛋白豆粕出厂价，下同）波动区间在2931～3610元/吨之间。具体来说，5月之前的豆粕现货市场持续涨势，虽然4月豆粕价格先抑后扬，但价格总体仍上涨。步入5月后，因美豆期价回落，加之国内终端养殖消费需求相对疲软，油厂提货节奏仍较低迷，沿海地区油厂开机率普遍偏低，豆粕现货价格大幅下挫。但6月豆粕价格再次反弹并在下旬达到年内最高位，逼近2010年以来的高点。截至6月18日，国内豆粕均价为3371元/吨，与5月2日价格相比仍下跌227元/吨；但截至6月30日，豆粕均价大幅上扬至3557元/吨，较今年年初以来的最低价格2931元/吨上涨626元/吨，涨幅达21.36%。

图1 2005年至今豆粕日均价走势

图2 近3年豆粕日均价走势对比

分析上半年豆粕现货价格反常上涨的原因如下：

第一，由于2011年豆粕现货价格一直在低位徘徊，中间商和油厂的豆粕囤货量很少，而且2月油厂开工率相对较低，豆粕现货市场出现了阶段性的供不应求。

第二，进入2012年，南美大豆产区因气候干旱导致减产预期，CBOT大豆期价持续上涨，更在3月末突破1400美分/蒲式耳的压力位，也助涨豆粕现货价格。

第三，下游需求稳定。这一方面是由于季节性因素的影响，通常豆粕需求在3～10月期间逐步转旺。更重要的是，受国内养殖业规模支持，饲料刚性消费需求规模较大，国内饲料产量稳步增长。据统计局数据显示，4月我国规模以上饲料企业工业饲料产量比去年同期增加264万吨至1634万吨，增幅19.3%；前5个月，饲料产量累计同比增加23.59%。饲料产量的增加无疑加大了国内豆粕的需求量。而且从生猪价格方面来看，生猪价格自年初不断走低，意味着从供需角度讲，生猪存栏量相对充足，提振豆粕价格。

第四，从豆粕与玉米的比价关系来看，不断上涨的玉米价格也对豆粕价格利好。2012年以来，玉米价格强势上涨，截至6月15日，广东港口15%水分东北优质玉米主流成交价格为2490元/吨，最高报价2510元/吨，较去年同期上涨80～100元/吨，对豆粕价格形成一定的支撑作用。

二、下半年豆粕行情展望

展望下半年的豆粕市场，笔者认为，因全球大豆供应偏紧、天气炒作以及国内高水平的生猪存栏量对豆粕饲用消费需求的支撑，预计三季度豆粕现货价格上行的几率较高，只是上扬的高度需要终端消费市场的配合，但在年末国内大豆收获期间，供应增加的压力下，调整行情或难以避免。现对影响下半年豆粕行情的主要因素作如下分析：

1.利多因素。

（1）基本面强劲，未来两个月美豆易涨难跌。美国农业部（USDA）公布的6月供需报告中将2011/12年度美豆结转库存预估下调至1.75亿蒲式耳，低于市场平均预估的1.89亿蒲式耳；库存消费比为5.63%，处于历史偏低的水平。同时，由于南美大幅减产，2011/12年度巴西大豆产量上调50万吨，至6550万吨，阿根廷大豆产量下调100万吨，至4150万吨，导致全球大豆供应偏紧，且目前巴西现货供应偏紧，可供销售的量已不多，将加速未来几个月美陈豆出货，从近期美豆出口销售数据来看，亦明显高于往年同期正常水平，因此2011/12年度美豆出口量仍存在上调的可能，则其库存会进一步趋紧，从而对旧作大豆形成支撑。

2012/13年度美豆年终库存量为1.4亿蒲式耳，低于平均预测的1.43亿蒲式耳，是自1988/89年度以来的最低水平；库存消费比降至4.3%，再次创下历史最低水平。不仅如此，USDA公布的每周作物生长报告亦利多大豆市场。截至6月24日当周，美国大豆生长优良率为53%，之前一周为56%，远低于去年同期的65%，北半球天气因素已使得美豆生长优良率连续3周下跌。目前产区土壤墒情不容乐观，这也意味着即使后期有降雨，美豆单产恐也难以达到USDA预估的43.9蒲式耳/英亩，目前已经有部分机构开始下调美豆的单产预估，后期新作产量遭下调的概率比较大，则未来供应会进一步趋紧，这将对美豆新作构成强劲支撑。

6月29日美国农业部公布的季度库存报告与种植面积报告符合市场预期，上调了美国大豆、玉米的实际播种面积，并调高了美国大豆库存数据。报告中预估2012年美国大豆种植面积为7608万英亩，高于3月预估的7390万英亩以及市场的平均预估值7550万英亩；截至6月1日，美国大豆库存为6.67亿蒲式耳，略高于市场平均预期的6.35亿蒲式耳，而上年同期为6.19亿蒲式耳。虽然数据利空，但该利空已经提前向市场释放，而且美国天气干旱的影响远超过报告的利空，总体上美豆种植面积调高不改供需紧张的局面。

每年7、8月是美豆的生长关键期，这为未来美豆天气炒作埋下伏笔。事实上，优良率的下滑已经引发了单产降低的担忧，CBOT豆类市场上涨趋势良好，并呈现出加速上涨态势，目前美豆主力合约接近年内高点1512美分，美豆粕也不断刷新年内高点。受美豆走高、豆粕进口成本高企影响，油厂挺粕心态十分明显。整体而言，全球大豆供应吃紧，北美天气炒作燃起，大豆表现相对强势完全可期，但后期大豆价格也可能因南美2013年大豆产量上升而承压。

（2）终端养殖业对豆粕的刚性需求较稳，三季度预计出现季节性好转。2011年国内养殖市场尤其是生猪养殖获得了前所未有的高利润，在市场利润和国家补贴政策的刺激下，2012年国内养殖业进入了高增长年份，受生长周期影响，畜禽养殖将在一定时期内保持较高的存栏量。据农业部公布的数据显示，4月国内生猪存栏量比3月增加139万头，至46306万头，比去年同期增加5.5%，这已经是连续第3个月出现增长（图3），5月生猪存栏量环比略减0.4%，同比增长4.2%。处于历史高水平的畜禽存栏量将是豆粕市场稳定的刚性需求。以山东地区为例，据了解，由于近期当地麦收临近结束，且生猪、肉鸡价格上涨，肉鸡养殖户补栏积极，整体存栏水平呈现上升趋势，禽料企业小鸡料销售增长，饲料销量将可能稳中略有增长。

生猪、猪肉、鸡蛋等产品价格止跌回升。6月后生猪价格止跌反弹，截至6月30日，全国出栏肉猪均价为13.51元/千克，较月初上涨0.12元/千克，去年同期为19.36元/千克，同比下降30.2%。截至6月17日，鸡蛋零售价格继续回升，比前一周上涨1.3%，3周累计上涨7.8%。终端畜禽产品价格的回升使得前期国内养殖业效益下滑的态势有所缓解，市场预期6月畜禽饲料销售水平可能会保持稳定或略有增加。下半年是豆粕的消费旺季，尤其7月之后传统饲料消费旺季来临，加之7、8月是国内水产养殖旺季，将继续对国内豆粕需求起到支撑。

图3 月度生猪存栏量和能繁母猪存栏量变化

（3）新季国产大豆减产，价格上涨预期强烈。由于大豆种植效益明显低于玉米，国内大豆主产区黑龙江省大豆种植面积已连续3年下降，2011年黑龙江地区大豆产量仅542万吨，较2008年下滑12.7%。今年农民种植大豆的积极性继续下降，种植面积继续走低已成趋势，四种粮食作物种植面积呈现“三增一减”的态势，即玉米、粳稻、小麦增加，大豆减少。农民更多地将原来大豆种植改为玉米，预计黑龙江地区大豆种植面积仅为1000万亩左右，下降20%，国内大豆产量下降几成定局，对大豆价格甚至整体豆类价格产生一定的支撑。因此，农户对新年度大豆开秤的价格期望较高，有些农户的预期价格达到了5元/千克甚至更高。

（4）预计三季度进口大豆到港量下降。目前预计三季度进口大豆月平均到港量在450万吨左右，低于上半年月均490万吨左右的到港量。受此影响，港口大豆库存于7月中下旬见到顶点后预计将趋于下滑。而三季度是消费的传统旺季，因此，从季节性走势看，三季度豆粕现货市场呈现上行趋势的机会大，后期需要关注消费市场的表现。

2.利空因素。

（1）美元偏强、原油走势疲软，大环境仍不容乐观。在欧债危机、全球经济增速下滑及美国刺激政策不及预期等因素影响下，全球金融市场继续动荡。

6月以来美元汇率回归震荡格局，美元指数在81～83点范围内呈现双向波动。站在三季度之初，分析人士指出，随着希腊僵局打破、欧盟救援升级，欧债危机将趋于缓和，前期支撑强势美元的避险情绪或阶段性回落。但与此同时，美国经济仍可保持对欧洲的相对领先优势，封堵美元下行空间。总体看，未来美元汇率或维持高位震荡。然而，欧债危机远未到彻底解决之时，避险情绪只是回落而非消除，美元汇率并不具备大幅下跌的空间。

目前欧佩克原油价格为90.77美元/桶，创2010年最后1周来新低。欧债危机不断加深，美国经济复苏步履艰难，中国、印度等新兴经济体经济增长放缓，都不同程度地影响市场对全球经济增长前景的信心，从而打压着油价。总体来说，近期提振国际油价的动力依然不足。

（2）大豆原料供给压力犹存。今年前5个月，除1月大豆进口量略低于2011年1月外，其他月份大豆进口量均显著高于去年同期水平（图4）。据海关数据显示，1～5月大豆进口总量为2343万吨，同比增长20.7%；据中国国家粮油信息中心近日表示，中国6月大豆进口量预计约为600万吨，达历史性高位。进口量的增加使得国内港口大豆库存居高不下，港口大豆库存量从年初700万吨滑落至580万吨后逐渐增加，目前保持在670万吨左右，预计7月港口大豆库存将达到700万吨以上的历史高位水平。

与此同时，国储大豆陆续入市将进一步加大市场的供给压力，抑制大豆价格上涨高度。从年初开始，国储临时移库大豆成交全部流拍，主要是当时进口大豆成本仅有3800～3900元/吨，远低于油厂采购国储大豆的成本。随着南美减产等利多影响，进口大豆成本逐步抬升，国家临时储备大豆成交率有明显好转，从2012年4月10日至今，国家临时储备移库大豆成交量为19.73万吨，国家临时存储东北大豆成交量为39.20万吨，预计后期东北大豆仍有一定成交。展望2012年大豆新年度收储，预计收储价格将继续提高，但粮库库容可能成为收储的最大障碍。

图4 2010年至今月度大豆进口量

三、小结

综合上述分析，7、8月美豆面临关键生长期，市场会维持较高的天气升水，因此，预计美豆期价将易涨难跌，利好国内豆粕现货市场。从基本面来看，国内豆粕现货市场因三季度大豆到港量的下滑以及季节性消费旺季，自身供需面趋好将支撑下半年国内豆粕市场维持强势格局，但仍可能跟随外盘频繁震荡。建议下游养殖户和饲料企业注意维持安全库存，应遵循逢低备库、谨慎追涨的原则，不宜追求抄底，把握好采购节奏，以降低成本。