使用套期工具管理汇率风险的研究

杨建平

天津市财贸管理干部学院，天津 300170

汇率风险是指预期以外的汇率变动对企业价值的影响。还可定义为（由未进行套期的敞口导致）企业现金流量、资产和负债、净利润以及因汇率变动导致的股票市值的可能的直接损失或间接损失。汇率风险既可能是损失，也可能是收益。很多企业由于缺乏汇率风险防范意识，未采取有效的汇率风险管理措施，在汇率浮动的情况下，遭受了很大损失。因此，如何使用套期工具管理好汇率风险，成为摆在国内企业面前的紧迫课题。

一、汇率风险的类型

1.交易风险

交易风险通过利润表影响一个企业的盈利能力，它来源于企业的日常交易，即商品或服务的买卖。

2.外币折算风险

外币折算风险是指对财务报表，尤其是资产负债表的资产和负债进行会计折算时产生的波动。会影响资产负债表和利润表。

3.经济风险

经济风险是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。它不会出现在资产负债表上，但影响到利润表。

二、可用于管理汇率风险的套期工具

（一）场外交易（OTC）

1.货币远期合同

购买货币远期合同，以在未来按照今天设定的价格交付货币。但也存在缺点：成本高，汇率反向变动产生损失。

【例】假设现在是3月1日，某中国公司预计6个月后收到货款1000万美元，假设现在的汇率为人民币7＝美元1。该公司预测美元会贬值，为了管理风险，该公司向银行购买了6个月的远期货币合同，约定的汇率为人民币6＝美元1。

（1）直接远期合同：到期进行货币的实物交付

根据上例，到9月1日，无论升值还是贬值，都按人民币6＝美元1的汇率来换1000万美元。如为5：1，产生收益 1000 万元人民币，如为 8：1，产生损失2000万元人民币。

（2）按净现金结算的远期合同：到期时不进行货币的实物交付，只结算差额。

根据上例，如果到9月1日实际汇率为人民币5＝美元1，银行要向该公司支付差额（5和6之间的差额1000万元人民币），如果到9月1日实际汇率为人民币8＝美元1，该公司向银行支付差额（8和6之间的差额2000万元人民币）。

2.货币互换

货币互换是指将一种货币的本金和利息与另一种货币的等价本金和利息进行交换。

【例】中国公司于2011年1月1日有一笔欧元贷款，金额为1亿欧元，期限10年，2011年1月1日到期归还。利率为固定利率4%，结息日为每年6月1日和12月1日。公司提款后，将欧元兑换为人民币，用于购买固定资产。商品出口得到的人民币，而不是欧元。显然该公司的欧元贷款存在着汇率风险。该公司为了管理汇率风险，决定与中国银行做一笔货币互换交易。双方约定，交易于2011年1月1日生效，2021年1月同日到期，使用汇率为1欧元＝12人民币。这一货币互换过程为两次交换本金，多次交换利息。

①在生效日（2011年1月1日）该公司与中国银行互换本金：该公司从法国巴黎银行获得贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按商定的汇率水平向该公司支付对应的人民币。

②在结息日（每年6月1日和12月1日）该公司与中国银行互换利息：中国银行按欧元利率水平向该公司支付欧元利息，该公司将欧元利息支付给法国巴黎银行，同时按约定的人民币利率水平向中国银行支付人民币利息。

③在终止日（2021年1月1日）该公司与中国银行第二次互换本金：中国银行向该公司支付欧元本金，该公司将欧元本金归还给法国巴黎银行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付对应的人民币。

（二）证券交易所交易产品

1.货币期权：指合约购买方在向出售方支付一定期权金后，所获得的在未来约定日期（欧式期权）或一定时间内（美式期权），按照规定汇率买进（看涨期权）或者卖出（看跌期权）一定数量外汇资产的选择权，同时不负担任何义务。

【例】假设现在是3月1日，某中国公司估计6个月后需支付货款1000万美元，假设现在的汇率为人民币对美元为5：1。该公司预测美元会升值，为了管理风险，该公司向银行购买了6个月的货币期权合同，商定的汇率为人民币对美元为8：1，同时向银行支付一定的期权费。如果到8月1日实际汇率为人民币10＝美元1，则该公司可以行权，即以人民币8＝美元1的汇率来换美元。如果实际汇率没有达到8：1，例如是7：1，则该公司没有必要行权，而只是按照7：1向银行兑换美元即可。

2.货币期货：是在证券交易所交易的合同，并明确某特定货币将要在特定结算日交换的标准数量。

【例】一家美国公司在3月以优惠利率借入1000万加拿大元，借期3个月，公司将借入的加元在外汇市场上按即期汇率1加元＝0.835美元换成835万美元使用，收入为美元。公司担心3个月后加元对美元升值，会使还款的美元成本加大，因此决定同时在期货市场上买进加元的期货合约，3个月后再卖出相同数量的加元期货合约，以期保值。

日期 现汇市场 期货市场3月将借入的1000万加元换成835万美元按即期汇率1加元＝0.835美元买进100份6月加元期货合约（每份合约10万加元）价格：1 加元＝0.834 美元100份合约共834万美元卖出100份6月加元期货合约价格：1 加元＝0.8377 美元100份合约共837.7万美元交易损益6月买进1000万加元以偿还借款按即期汇率1加元＝0.838美元共用838万美元获利 3.7（837.7－834）万美元（不考虑手续费）结果 以期货交易的获利弥补现汇交易的损失，相抵后仍获利7000美元由于加元升值公司损失3万美元

最后，企业要想管理好汇率风险，实现趋利避害，在使用好套期工具的同时，还要使用好计价货币、匹配收入和支出、提前和滞后付款、净额结算、匹配长期资产和负债等非套期方法，只有根据实际情况多种方式并用，才能管理好汇率风险。

［1］赵玲华.汇率风险管理手册（上下）［M］.北京：中国轻工业出版社，2006.

［2］马杰.利率与汇率风险管理［M］.北京：人民邮电，2007.

［3］栗书茵，张正平.汇率风险管理理论与实证研究［M］.北京：知识产权出版社，2009.

［4］谢非，刘星.国际贸易汇率风险度量与规避研究［M］.重庆：重庆大学出版社，2010.

［5］中国注册会计师协会.注册会计师全国统一考试辅导教材公司战略与风险管理［M］.北京：经济科学出版社，2011.