论煤炭企业集团应对当前经济形势的融资策略

康红霞

货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标——比如，抑制通胀。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（最低储备金）。

煤炭企业扩张期是指企业优化完善产业布局，全力推进整合扩张，提高后备煤炭储备，增强企业的综合竞争力及发展后劲的的时期。

融资工具是指在融资过程中产生的证明债权债务关系的凭证。

一、当前的宏观经济形势——“偏紧”的货币政策

央行自4月21日起上调存款准备金率0.5个百分点，为2011年来第四次上调。成都大学副校长张其佐说：“持续加息会加大企业的还款压力，在生产资料价格出现上涨的同时，如果融资成本也有所抬升，将不利于企业的经营与发展。”

刘煜辉说：“从国内、国外经济环境看，都看不出央行暂缓加息步伐的迹象。过去10年来，扣除物价因素后，我国实际利率为正的1.33%，而目前实际利率仍是负数，从这一点看不排除央行还有后续动作。”

连平预计，二季度CPI仍可能在5%以上，本次加息后依然央行还会动用加息工具，具体时间将视经济运行情况而定。在4月份进一步提高存款准备金率的可能性得到了验证——央行自4月21日起上调存款准备金率0.5个百分点，为2011年来第四次上调，也是去年紧缩周期以来第10次上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到20.5%历史高位，再次收紧了银行的信贷规模。

专家的预测与当前市场预期相吻合。沈建光指出“自去年下半年我国通胀压力持续显现以来，央行采取了‘名为稳健实则偏紧’的货币政策。

二、正在扩张中的H大型煤炭企业集团面临的现状

近年来国家大力提高煤炭行业准入门槛，处于扩张期的H煤炭企业集团抓住国家建设大型煤炭基地、培育大型煤炭企业集团和推进煤炭资源整合机遇。现已采取走出去的战略，去山西、内蒙等地拓展资源（有可靠的煤炭资源保障和后备煤炭资源储备是保证企业集团可持续发展的最重要的基础），通过整合重组再技改扩大产能，优化设计，规范管理，最大限度发挥生产潜能……;加大新资源争取力度,优先合作伙伴,进一步扩大优质资源占有。扩张中的H企业集团需要大量的资金作支撑，在国家‘名为稳健实则偏紧’的货币政策下，H企业集团积极应对。

三、积极研究多种融资工具特点，为“偏紧”的货币政策开出适宜企业集团发展的“融资良方”。

目前政府正在实施新一轮信贷紧缩政策，在此背景下，为做到未雨绸缪，H煤炭企业集团积极研究多种融资工具的特点。

（一）、理财委托贷款产品

商业银行通过向社会公众发行理财产品（利率高于当期存款利率，低于贷款利率），募集资金，定向为效益好的大客户发放贷款（利率为银行基准利率），银行的收益为利差。这类产品特点是期限较短（一般为6个月或9个月）。

产生的背景：随着央行存款准备率地上调，银行的贷款规模收紧，对企业来说，通过贷款方式融资更难，尤其是对效益好的企业集团来说，更需要通过贷款这个财务杠杆来扩大规模增加其盈利；对银行来说，盈利空间缩小。于是理财委托贷款产品应运而生，可以为银行、企业、投资人带来互利三盈的局面。

理财委托贷款产品对大客户的要求：要有高成长性，是国家支持的产业，有良好的发展前景，有较高的盈利能力。

理财委托贷款产品适宜的应用范围：用于短期的资金周转或置换快到期的长贷短用的贷款，不适宜于用于长期投资，风险太高。

（二）、债券融资

目前公司常用的债券融资主要是通过企业债（或上市公司债券）、中期票据。

企业债（或上市公司债）：是指企业（或上市公司）依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。

中期票据是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

债券融资较一般贷款融资都具有利率低的特点，可以优化企业集团的负债结构等优越性。

目前，我国债券审批分属于三个不同部门，其中企业债券由国家发改委负责审批，中期票据由人民银行下属的交易商协会负责备案，而上市公司债券由证监会核准发行。上述三个部门在债券发行条件上存在差异。根据《证券法》的规定，债券发行余额不能超过公司净资产的40%，但在具体执行上，各债券品种审核标准并不相同。

表1 不同债券品种执行标准

由于债券发行规模都受到公司净资产规模的限制，如何利用企业债、中期票据和上市公司债券等不同债券融资形式在审核标准上的差异，充分利用集团公司和上市公司的净资产规模，实现集团内债券融资规模的最大化，需要集团公司通盘考虑。

（三）、传统的商业银行贷款融资

传统的商业银行贷款融资具有手续简便，审批流程较短的特点，但其受人行信贷规模的严格限制。

（四）、其他融资工具

应收账款较多的企业可以通过银行办理保理贷款；票据较多的单位可以通过比较贴现息与贷款利率的高低，综合考量，选择合适的银行办理适宜本企业的融资；近几年，保险公司也推出了债权投资计划等融资方式，只有企业条件符合保监会的要求，有较好的项目做支撑，这也是信用等级较高（一般是AAA企业）、效益较好的企业集团的一个不错的选择。

（五）、利用非银行金融机构平台

H大型煤炭企业集团还充分利用财务公司这个非银行金融机构这个平台，在合理控制风险的条件下，开办金融机构法人账户透支等业务，为企业集团的成员企业做好服务。

总之，H大型煤炭企业集团在当前“偏紧”的货币政策大环境下，积极研究各种融资方案，综合平衡，根据资金的用途，通过债券融资优化资本结构、采用创新与传统的融资工具相结合的模式，走出了一条与本企业集团发展相适宜的融资之路，在“商海”中矫健地航行。

［1］主席令第43号.中华人民共和国证券法

［2］中国人民银行.银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法

［3］国务院令第121号.企业债券管理条例

［4］国际商报.加息如期而至.货币政策仍稳中偏紧

［5］主席令第42号.中华人民共和国公司法

［6］中国银行业监督管理委员会2004年5号文.企业集团财务公司管理办法

［7］东方财富网.存款准备金率历次调整一览

［8］中国保监会.保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法

［9］发改财金[2008]7号文.国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知

［10］国务院关于推进煤炭企业兼并重组的若干意见