湖南民营中小企业融资效率评析

尹建中，皮珺丹

（湖南城市学院 经济管理系，湖南 益阳 413000）

湖南民营中小企业融资效率评析

尹建中，皮珺丹

（湖南城市学院 经济管理系，湖南 益阳 413000）

湖南民营中小企业整体融资效率低，表现为严重依赖内源融资，过渡依赖银行信贷，民间借贷是融资的重要组成，股票融资与债券融资难度大，融资成本高。其低效率融资的表面原因和本质原因均涉及企业自身、金融机构、政府和社会等多方面。企业需要优化自身环境，拓宽融资渠道，提高内源融资效率；政府管理部门、银行及其他相关部门要立足于建立多元化、多层次的中小企业融资体系，提高外源融资效率。

民营中小企业；融资；融资效率

目前，湖南共有中小企业52万余家，占全部工业企业总数的99.96%；作为湖南经济的重要支柱，不仅创造了60%的工业总产值、40%的利税，还提供了大约75%的城镇就业机会[1]，极大地推动了我省经济的快速发展。然而，湖南民营中小企业在其发展过程中也面临着各种各样的困境，其中最棘手的问题就是资金短缺、融资难，融资效率低，严重制约着中小企业的持续发展。

一、湖南民营中小企业融资效率现状

湖南民营中小企业整体融资效率低，主要表现为：企业严重依赖内源融资，过渡依赖银行信贷，民间借贷是融资的重要组成，股票融资与债券融资难度大，融资成本高。

（一）企业严重依赖内源融资

来自企业内部的内源性资金包括业主投入资本和内部留存收益。由于内源融资具有原始性、自主性、成本低、风险小的特点，是对业主和企业原有闲置资产的利用，并不涉及企业资金的所有权、控制权的变更和转移，企业不必对外付出任何代价。因此，绝大部分中小企业创业资金和固定资产来源渠道是法定代表人的原始积累和亲友的入股资金。根据株洲市政府2008年对全省200家中小企业融资的专项调查[2]，资本金在500万元以下的，内源性资金为61.1%；资本金500～5 000万元的，内源性资金为52.3%；资本金5 000万元以上的，内源性资金为42.4%。湖南民营中小企业融资严重依赖内源融资渠道。

（二）过渡依赖银行信贷

民营中小企业由于底子薄，自有资金少，民间融资渠道又不十分通畅，因此资金的主要来源仍然是金融机构信贷。但是长期以来，我国银行信贷资金极大多数被用以支持国有企业，近年来，国家宏观政策虽然原则上解决了对中小企业的信贷问题，但实际操作过程中仍没有得到实质性的改善。民营中小企业所能得到的信贷资金种类非常单一，获得债务融资的难度很大。株洲市政府调查显示，银行贷款是湖南中小企业外源融资的首选。2008年12月末，185家企业银行贷款余额18.6亿元，比2007年末增加1.2亿元，增长8.1%。当遇到资金困难时，85.1%的企业首先想到向银行、信用社贷款，7.7%的企业想到向其他企业、组织机构和个人借款，6.3%的企业想到向股东、员工集资[2]。中国人民银行长沙中心支行课题组2008年对湖南297户中小企业和106家银行机构的调查显示[3]，2008年上半年被调查企业通过贷款融资19.7亿元，占其全部融资额的73.9%（占其外源融资的94%），处于较高水平。

（三）民间借贷是融资的重要组成

湖南省民间借贷历史悠久，在缺少外源资金注入和正规金融供给不足时，企业向民间融资是民间借贷的主要形式之一。株洲市政府调查显示，2008年12月末，185家企业向民间借入资金3.5亿元，比年初增加0.65亿元。从资金借入渠道看，向其他企业、个人借入1.2亿元，占34%，向股东和职工集资1.8亿元，占51%，向社会不定对象集资、向其他组织借款以及通过票据转让等方式融资0.5亿元，占14%。民间借贷与银行贷款占比为1 5.3。[2]

（四）股票融资与债券融资难度大

尽管我国的资本市场发展态势良好，但股票融资和债券融资等重要的融资渠道仍是湖南民营中小企业的融资壁垒，这表明直接融资的难度较大。株洲市政府调查显示，初步具备在主板和中小板上市条件的企业有6家，占样本总数的3%；企业有发行债券愿望但因达不到发债规模和企业盈利要求的有25家，占样本总数的14%[2]。中国人民银行长沙中心支行课题组的调查显示，2008年上半年被调查企业通过股票、债券、风险投资等方式融资仅占1%，其中股票融资为0，债券融资仅690万元，占融资总额26.7亿元的0.26%[3]。

（五）融资成本高

二、湖南民营中小企业融资效率低的成因

民营中小企业低效率融资的原因主要涉及企业自身、金融机构、政府和社会等多方面。

（一）外在原因

1．外源融资困难

内源融资获得途径是最容易的，而债权融资和外部股权融资等外源融资则相对较难。从内源融资看，民营中小企业业主的投入和盈利再投入占企业资金来源的大部分。从债权融资看，民营中小企业所能得到的信贷资金种类单一，且不能满足资金需求。民营中小企业贷款申请失败的概率远低于大企业，上市融资与大企业相比，也显得尤为困难。

2．资金清偿能力弱

资金清偿能力是指融资主体对筹集资金的到期偿还能力，不仅可反映资金再循环的效果，而且可体现资金的信用状况。内源融资和股权融资不需要偿还本金，不会产生因不能偿债而产生的各种风险和不利影响。债权融资可能带来信用风险和各种不利因素，导致融资效率降低。民营中小企业资信度低，对银行借款的依赖度高，借款一旦逾期则很难得到后续资金，会大大影响其融资效率。据统计，湖南省中小企业不良贷款率2008年高于全省平均水平2.6个百分点[3]，这一数据充分说明了湖南民营中小企业的资金清偿能力远逊于大企业。

（二）本质原因

1．民营中小企业特点决定其融资缺乏效率

民营中小企业各成长阶段的不同特点对其融资效率的影响不同。在中小企业初创期，生产和经营活动具有高度的不确定性，这就使得银行无法准确判断对其投资的收益率，向其发放贷款也面临逆向选择风险。同时，处于初创期的中小企业既没有抵押能力，又没有信贷记录，考虑盈利的商业银行一般不太可能向其发放贷款。企业在创办的初级阶段及后续的很长一段时间不得不依靠业主的社会关系网络融资。在中小企业的成长期，企业有了一定的抵押能力和信贷记录，企业在与银行发生借贷关系之后，其内部的信息和隐藏行为逐渐变得透明，在被银行掌握了其有效抵押品和信贷记录后，企业将逐步得到银行的支持。在中小企业的成熟期，生产经营活动面临的不确定性程度降低，有了丰富的信贷记录，较高的信息透明度，其融资手段日趋多元化，银行信贷和民间信贷所占的比例也有所下降。从总体上看，大多数需要融资的民营中小企业处于初创期和成长期，其融资能力有限，经营效益较差。

2．金融体系对民营中小企业融资缺乏效率

向商业银行体制转变的各家金融机构风险意识、信贷资产质量意识不断加强。对商业银行而言，利润最大化是其经营活动的主导思想。而中小企业客观上具有一些弱点，因此不容易得到大银行贷款。首先，大多数中小企业由于规模狭小，使得其财务经营状况和未来发展前景不易判断。其次，民营中小企业通常情况下很难找到合适资产进行抵押贷款活动，即使能够找到房地产、机器设备等进行抵押，在经济落后地区也会因为产权交易市场不发达而使抵押品难于变现。再次，银行为企业提供每笔贷款的交易成本实际相差无几。由于与大型企业相比，中小企业每笔贷款数额相对较小，这意味着为中小企业提供相同规模的资金银行需要付出更高的成本。而且由于贷款笔数繁多，也加重了日后追债任务的负担。出于以上原因，不管是大银行还是小银行，都不愿意为民营中小企业提供贷款。

农地流转作为目前我国农村改革的新突破口，对实现我国农业规模化经营和推进至农业现代化具有重要意义。新疆启动农村土地承包经营权确权登记颁证工作试点工作以来，农村土地流转率明显提高，农村土地流转规模逐年增大，截至2017年底，新疆农村家庭承包耕地流转面积达到661.1万亩，占家庭承包经营耕地总面积的21%，但仍低于全国平均水平。根据国内外相关研究，主体障碍成为影响土地流转的重要影响因素，探讨新疆农村农户土地流转意愿的影响因素对于推动土地流转具有重要的参考意义。本文利用在新疆北疆地区的调研数据，运用计量模型对调查数据进行计算，探究农户土地流转意愿的现状，提出相应的建议。

从资本市场的角度看，民营中小企业通过中小企业板和创业板融资仍然困难重重。至2010年12月底，湖南省上市公司共58家，其中在中小板上市的中小企业仅15家，在创业板上市的中小企业仅4家。中小企业上市融资仍需符合《公司法》和《证券法》的相关要求，这与所有企业寻求上市的要求是完全一致的。从已有的政策法规对中小企业上市融资的要求看，最主要的是中小企业必须达到一定的规模，因而中小企业上市融资的主要障碍来自于“规模歧视”[4]。

三、提高湖南民营中小企业融资效率的对策

湖南民营中小企业应重视自我积累，优化内部环境，提高内源融资效率；同时企业应不断拓宽融资渠道，增加权益性融资，以降低企业负债，提高外源融资效率；政府管理部门、银行及其他相关部门要立足于建立多元化、多层次的中小企业融资体系，从债权融资和股权融资的多元化着手来解决企业融资低效率问题，促进民营中小企业总体价值提升。

（一）优化企业自身环境，提高内源融资效率

企业融资能力的强弱，最终取决于企业的自身素质。民营中小企业应积极改善企业内部治理结构并进行制度创新和管理创新，以切实提高企业经营绩效和融资能力。企业应明确界定产权，改进其产权组织形式，调整优化组织结构，并根据自身生产经营情况调整优化企业内部管理方式，尤其要规范财务管理和完善内部监督机制，通过建立企业预警体系降低经营风险，提高盈利能力和资金偿还能力。民营中小企业还应树立良好的企业形象，规范其对外财务信息披露行为，降低其相对较高的外部融资的信息成本。

（二）完善企业外部融资环境，提高外源融资效率

1．构建多层次的间接融资市场体系

（1）建立多层次的银行服务体系。银行信贷是民营中小企业外源融资最主要的融资方式，也是民营中小企业融资难的“瓶颈”之一。银行应该按照效益原则，放宽民营中小企业的融资限制。一是，充分发挥商业银行的服务功能。商业银行应建立卓有成效的管理机制，及时了解民营中小企业的经营状况，有效缓解信息劣势地位，解决与民营中小企业信息不对称问题。民营中小企业融资需求通常规模小、时间急，需要在有效控制风险的前提下，强调灵活性。因此，商业银行需要改革现行贷款审批程序，进行制度创新，形成合理的制度安排。建立民营中小企业信息系统，提高其风险透明度，加强信息的收集整理和筛选工作，建立客户数据库和客户档案，主动收集各类民营中小企业的经营状况与业绩。二是，发展地方性中小金融机构。地方性中小金融机构包括城市商业银行、城市信用社、农村信用合作社、地方性中小企业产权交易市场、中小企业债券市场和地方性风险投资公司。中小金融机构对民营中小企业融资具有信息、成本等方面的优势，其资产规模决定了其是民营中小企业理性的融资伙伴。与大银行相比，小银行向中小企业提供融资服务的优势来自于双方所建立的长期稳定的合作关系。且银企融资关系的持续时间与银行规模负相关，即中小银行与企业之间容易形成长期固定的交易关系。并且在合作性中小金融机构中，为了大家共同的利益，中小企业之间会形成自我监督，而这往往比金融机构的监督更加有效。中小金融机构在中小企业融资中具有不可替代的作用，完善以中小金融机构为主体的中小企业债务融资体系能够有效地改善融资双方的信息不对称，降低对中小企业的融资成本，提高中小企业的融资效率。

（2）设立非赢利的信用担保机构。建立多渠道资金来源、多种组织形式参与、多层次结构的信用担保体系。完善各种担保形式，扩充风险担保基金，扩大担保覆盖面，简化手续，降低费率，坚持信用担保机构按市场化、规范化、系统化原则运行。支持区域或行业投资机构与金融机构联合成立担保组织，支持社会团体、行业协会、企业群体共同出资设立以中小企业信用担保为主的服务机构，为区域内、行业内、群体内和民营中小企业贷款提供规范有效的担保。

（3）提供多样化的金融产品服务。银行在开展贷款融资的同时，应开发相关的金融产品为中小企业服务。根据中小企业生产经营和资金运动的特点，推出灵活多样的金融结算工具，为中小企业提供方便、快捷的结算服务。发展票据业务和贴现业务，对民营中小企业开出的商业汇票提供承兑担保，为民营中小企业的票据办理贴现、再贴现等业务，以拓宽民营中小企业的融资渠道，提高资金市场的效率。

2．构建多层次资本市场为主体的直接融资市场体系

企业不同规模、不同的发展阶段需要有不同的资本市场为其服务，但是，当前我国资本市场呈现出高度集中和将资本市场股市化的特征，造成资本市场高度集中于沪深两个证券交易所，市场结构出现严重畸形。

（1）加快民营中小企业境内上市融资步伐。政府应积极为民营中小企业营造上市环境、提供造血功能和动力源泉。各级各部门应坚持分类指导，加大中小企业上市资源培育力度，建立中小企业上市资源储备库，积极做好中小企业境内上市推荐工作。工商、税务、司法等部门要积极帮助中小企业妥善处理改制上市前的税收、资产权属和股权规范等历史遗留问题，财政部门应设立支持中小企业上市前期工作的专项扶持资金。

（2）挖掘海外上市融资渠道。中小企业走资本国际化道路是解决资金不足的重要途径。有条件的民营中小企业可以通过在海外上市、发行企业债券等方式筹集所需资金，并积极争取国际金融公司向我省民营中小企业投资。为了掌握海外资本市场的情况，我们应成立专门的中介机构，指导中小企业如何适应海外资本市场的规范和要求，为企业上市和融资出具证明、提供担保、宣传公司业务、实行信息公开披露、资产评估等全面服务。

（3）推动企业债券融资。政府要从思想观念、管理上进行创新，理顺企业债券发行审核管理体制，逐步放松规模限制，扩大发行额度，完善担保和信用评级制度，放开债券利率，丰富债券品种，培育债券二级市场等，推动民营中小企业债券融资。

3．引导民间金融发展，规范民间融资秩序

多元的中小企业融资服务体系，需要国有资本和民间资本的共同参与，民间金融是中小企业融资服务体系中不可或缺的部分。我们应调动和引导一切积极的金融因素，以法律形式将正式金融与非正式金融进行有机衔接，有意识、有选择地将具备一定条件的、有希望、有前途的民间金融进行引导、培养，使具有积极意义的民间金融整体性地壮大，为我国金融市场的完善作出贡献。

[1] 王志辉, 王大友. 湖南中小企业融资难成因分析与对策思考[J]. 经济研究导刊, 2009(11): 94-94.

[2] 湖南中小企业融资现状与对策研究[DB/OL]. [2010-03-09] (2010-12-25)．http://www.tradehn.com/news/news.aspx?id=16 7576.

[3] 中国人民银行长沙中心支行课题组. 从金融视角看当前中小企业融资难问题——对当前湖南中小企业融资状况的调查与思考[J]. 广西金融研究, 2008(12): 52-55.

[4] 张琦, 陈晓红, 蔡神元. “规模歧视”与中小企业信贷融资—基于湖南中小企业问卷调查数据的实证[J]. 系统工程，2008(10): 65-67.

Review the Financing Efficiency of Private SMEs in Hunan

YIN Jian-zhong, PI Jun-duan
（Department of Economic Management, Hunan City University, Yiyang, Hunan 413000, China）

The paper, at first, analysis the actual situation of the financing efficiency of private small and middle enterprises shortened as the SMEs in Hunan and the deep reasons for inefficient financing; Then, using the fuzzy comprehensive evaluation model, from financing costs, funds of five perspectives,it made analysis the financing efficiency of internal financing, equity financing mode of five main financings.It evaluates the whole financing efficiency, obtaines the best financing order: the internal financing bank loan private loans bond financing equity financing. Meanwhile, combining evaluation result, it puts forward the countermeasures and suggestions of improving the financing efficiency of private SMEs in Hunan province.

Hunan private SMEs; financing;the financing efficiency

F 276.3

A

1672–1942(2011)01–0051–04

（责任编校：高 武）

2010-05-08

湖南省教育厅立项资助课题（09C224）；湖南省城市经济研究基地资助项目

尹建中（1964-），女，湖南益阳人，教授，主要从事财务管理研究。