人民币对外升值，对内贬值的研究

周 鑫

索尼爱立信移动通信产品（中国）有限公司，天津 100102

最近一个时期以来，人民币持续升值是我国经济金融领域最热门的话题之一。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的数据显示，2011年3月7日银行间外汇市场美元等货币对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币 6.5651 元，1 欧元兑人民币 9.1816 元，100日元兑人民币7.9707元，1港元兑人民币0.84298元，1英镑兑人民币10.6758元，人民币1元兑0.46160林吉特，人民币1元兑4.2900卢布。自2005年以来，人民币对世界主要货币的升值幅度超过25%。

人民币的大幅升值已经造成我国外贸企业面临巨大的汇率损失，出口贸易顺差连续下降，海关数据同时显示，2010年1－8月中国出口同比增长35.5%，进口同比增长45.5%，8月份出口增速为 34.4%，比上月放缓。贸易顺差为1039亿美元，减少14.7%。去年中国外贸顺差急剧缩窄至1，900多亿美元。今年二月更是出现了73亿美元的贸易逆差。

而与此同时，我国国内的物价水平却持续攀升，2009年2月开始一度负增长的CPI值从2009年11月起再次进入上升通道，并持续攀升。到2011年1月已经达到4.9%，已经超出政府目标——今年CPI保持在3%以下，二月维持了同样的4.9%。这些数据充分说明我国国内市场存在深层次的矛盾。使得人民币走入了对外升值，对内贬值的怪圈。

一、造成人民币对外升值，对内贬值的原因分析

首先，我国国内的货币量是否超发一直是一个问题。但我们可以想象，依据实际贸币需求函数公式m＝M/P。国内消费市场的价格一直彪升，从理论角度，随着P的上升，实际货币供给量m应下降，而利率应该上升。但我国一直处在负利率的水平，导致m一直没有下降反而上升。在m和P同时上升的情况下，M应该是上升的更快，更高。2010年全年金融机构新增贷款额为7.95万亿元，超过年初制定的7.5万亿目标，也高于去年四季度以来决策层希望控制在7.8万亿元以内的水平。2011年1月，货币供应量M2也达到了 733895.06亿元人民币，M1为261775.24 亿元人民币。

利率的非市场化也是一个重要因素。利率的调节没有完全的市场化，导致IS－LM曲线不能真实的反映对货币的需求与供给的关系，利率长期处于较低的水平。2004年10月，贷款上浮取消封顶；下浮的幅度为基准利率的0.9倍。但这仍不是完全放开。特别是商业性个人住房贷款的利率浮动范围。2006年8月，浮动范围扩大至基准利率的0.85倍。上浮范围至今也只有1.1倍。目前我国长期处于负利率，使得货币的供给相对需求充裕，并且不能真实的反映货币的价格，给通货膨胀创造了重要条件。

收入分配问题是我国经济社会发展的又一大障碍。分配的比例失调是我国经济结构中一直存在的矛盾，劳动分配少，资本分配多的现象长期存在。使得普通劳动者的收入没有随着经济发展享受相应比例的提高。反观资本所有者，由于获利的增加幅度大幅超过GDP，带来了巨大的投资冲动。

2008年美国次贷危机的爆发，使得各国纷纷推出经济刺激计划以增加市场流动性，防止通货紧缩，提振本国经济。其中以美国的措施力度最大，实施了美国历史上最大规模的救助计划。美国人通涨输出的办法对最大债权国中国影响较大，我国一直实行盯紧美元的汇率政策，再加上我国高达2万4千多亿美元的外汇储备和8千多亿美元的美国国债，以及隐没在人们视线以下的热钱。随着大量的流动性的注入，外汇占款随之彪升，我们不得不同样印刷大量人民币注入国内货币市场。

这一切因素使得人民币的供给持续增加。而对汇率来讲，美国一直要求我国提高人民币对美元汇率，而我国为了维持和美国的持续稳定的贸易关系，采取了逐步升值的策略。这样我国就出现了对外升值而对内贬值的货币现象。而这种现象给我们带来的最大问题就是对内通货膨胀而对外出口受到抑制，这就影响到了我国消费和出口两大GDP主要部分。

二、解决这一矛盾的策略

从根本上来说，现行国际货币体系是全球经济失衡的根源之一，也是导致当今全球汇率市场陷入混乱的重要原因。要消除这种负面影响，就必须对现行国际货币体系进行改革。实现国际储备货币多元化，逐渐减少对美元的依赖，方为解决之道。我国政府应该采取有效措施，积极推动国际金融体系的多元化道路。这也是今后很长一个时期，全球金融领域一个核心议题。同时还要积极推动人民币的国际化，使人民币逐步发展成可自由兑换的国际货币，从而逐步改变我国单一的美元储备体系。

对内来说，首先，大力发展金融市场。让老百姓有更多更好的投资途径。大力开发保险、基金和金融衍生产品，使更多的资金可以流入金融市场。不但可以加大对各行各业的资本投入，而且使得流动性更多进入实业，从而消化巨大的流动性，对消费市场的冲击。当然，发展金融市场必然要和利率市场化联系起来，是金融产品及其衍生品的定价也是以利率为基础的。只有利率合理了，才能回到正确的经济规律。金融产品的定价才能真正市场化，才能是金融市场真正的繁荣。

其次，积极引导资本向西部地区倾斜，向新兴产业倾斜。我国在新兴产业，高技术制造业，新能源领域有着巨大的潜力和庞大的潜在市场。而这些产业也都属于资本密集型和技术密集型的产业，加快这些产业的发展既能让大量流动性投入其中，从而加快转变我国粗犷的经济增长方式。又可以提高我国技术水平，从而使GDP增长以高技术水平，高效率为基础，走向可持续的发展方向。

再次，收入分配的问题也迫在眉睫，劳动者报酬的提高将会大大提高我国消费品市场的增长。从而进一步带动各行各业的发展，提高消费在GDP中的比重，从而使得我国经济发展对出口和投资的依赖度降低，从而减小汇率影响。并且随着GDP高速的发展，能够与现有的高流动性匹配而减轻通货膨涨压力。而增加劳动者收入的方法也是多种多样。如直接增加劳动者工资，增加政府的转移支付，减税等。

同时我们应该认识到中国的税收改革的潜力巨大，应该借此机会全面改革我国个人、企业所得税，及消费税缴费机制。从而真正让税收为减少贫富差距服务，让全国人民都能公平地享受到政府通过税收提供给大家的公共服务。

［1］佚名.2011年3月7日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告［EB/OL］.http：//www.afinance.cn/fc/zjjgg/201103/328839.html，2011-3-8/2011-4-2.

［2］商务部综合司.2010年8月至2011年2月进出口简要情况［EB/OL］.http：//zhs.mofcom.gov.cn/aarticle/Nocategory/201010/20101007176757.html？ 1619669349＝3308675635，2010－09－20/2011－4－2.

［3］中华人民共和国国家统计局网站.居民消费价格分类指数［EB/OL］.http：//www.stats.gov.cn/tjsj/jdsj/t20110314_402713852.htm，2011－4－2