中国“意外”加息及其影响分析

中国“意外”加息及其影响分析

五中全会刚刚结束，中国人民银行就在19日决定加息，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%。从其他各档次存贷款基准利率调整可以发现，此次是非对称加息：一年期以上贷款利率都只上调0.2个百分点，而存款利率则随时间逐步加大，五年期存款利率上调达0.6个百分点。

加息出乎大部分市场人士预料，有市场人士甚至搬出央行行长周小川7月底布置下半年工作时的讲话，当时提到的可能的货币政策工具只包括公开市场操作、存款准备金率，并无加息工具在内。而且，迄今的货币政策基调仍是“适度宽松”。因此不少权威人士认为，中国在今年内都不会加息。虽然意外，不过这也应了国际金融业内的俗语：“不说假话的央行行长，那是不合格的央行行长。”

安邦研究总部对这次加息的分析主要有如下几点：

首先，这次加息的目的主要针对的是国内商业银行，而不在企业和储蓄。意在提醒应该保持冷静，同时抑制市场流动性。央行此前公布的数据显示，今年9月当月的新增人民币贷款5955亿元，高于此前市场预计的5000亿－5500亿元的水平。如不对银行加以约束，今年有可能突破7.5万亿的信贷规模。目前，虽然三令五申各种信号不断释放，但银行界搞活经济的热情不减，对宏观调控不利。

其次，这次加息释放出的信号，将会适当降低国际市场对中国未来经济增长的预期，这会给欧美股市和商品市场造成一定的打击。安邦研究人员晚间监控信息时注意到，受中国加息决定的影响，欧洲股市几乎全线下跌，石油、黄金等商品价格也显著下跌，美国股市开盘即下跌达1%。此次金融危机后的全球复苏中，中国经济增长受到瞩目，这引发了国际资本向中国市场的流动，如近期热钱以前所未有的速度加快流入中国。这次加息之后，中国所采取的实质紧缩政策将会改变市场的预期，并对中国经济增长的势头降温。

第三，加息可能会引发国内股市的明显波动。国庆节之后，随着美欧日等国刻意维持零利率并准备出台量化宽松政策，美元汇率持续走跌，国际市场流动性泛滥，外围环境的转好再加上国内流动性充裕，这使得国内股市开始上扬。此次加息之后，央行用于紧缩的工具升级，这将会引发国内股市的显著波动。

第四，加息暂时对国内储蓄的影响不大。对于此次的非对称性加息，有市场人士认为，中长期存款利率上调幅度较大，可能有利于银行吸储。不过，此次加息的幅度并不大，再加上市场通胀预期较强，投资品种单一，较小的加息幅度根本不足以改变人们的储蓄预期。

第五，加息对人民币升值趋势有缓和的作用。我们注意到，已有市场人士表示，由于美日都维持接近零利率，中国加息将会加大人民币升值预期，将会吸引更多热钱流入中国。不过在我们看来，只是基于利差因素来判断汇率变化的看法太单一，如果紧缩政策成功导致未来中国经济降温，这明显会导致本币回软，影响热钱流入的欲望，增加其风险。因此，加息之后有助于缓和人民币升值的速度。

第六，此次中国央行加息的时机值得关注。在过去，中国加息等重大政策一般会选择在周五的晚上出台，这是为了减小政策对市场的冲击。但这次选择在五中全会刚刚结束的周二晚上宣布加息，显然反映了金融政策当局希望发出强烈的信号，引导市场做出预期中的反应。

此外要指出的是，央行此次加息幅度的基数与过去有所不同。过去央行每次加息的最低点是0.27个百分点，而这次是0.25，明显有差别。一般来说，美联储加息都是以25个基点为单位，而我国的存贷款基准利率由于是以1个月30天为周期的，所有的利率调整幅度都必须能被3整除，因此应该选择0.27。所以这次改为与国际通行的0.25个百分点，不知是央行犯了大错？还是我们在静悄悄间已经再次“与国际接了轨”？