企业负债融资问题探析

摘要：随着现代企业的规模化发展，企业对资金的需求量不断增加，在有效控制风险的前提下，采取适度地筹集债务资金，并正确地进行负债经营对加快企业发展具有重要的现实意义，因此企业应确定合理的负债规模和适度地负债结构，加强对融入资金的管理等来防范负债经营的风险，进而确定最佳负债结构：即根据企业自身的实际情况在企业发展与控制负债经营风险之间确定一个最合理的途径。

关键词：负债融资；财务风险；杠杆效应；最佳负债结构

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1009-2374（2009）06-0101-02

一、企业负债融资

负债融资是指企业以自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模，通过银行借款、商业信用和发行债券的形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿，增值和更新的一种现代融资的经营方式。负债融资相对于其他的融资方式来说有许多独到的优点，但是它也更难于操作。因为有负债就会有筹资风险，负债而引起的风险也是每个企业都不能回避的现实问题，因此采用负债经营必须衡量由其带来的收益和风险。若运用得当会给企业和股东带来收益；若运用不得当，则会使企业产生财务危机，甚至会将企业推向破产的境地。因此研究企业负债经营对企业产生的积极作用和消极作用有重要的意义。

二、负债融资的积极作用

（一）负债有利于提高企业经营规模，增强企业的市场竞争力

1．市场经济竞争的成败很大程度上取决于企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金，弥补企业营运和长期发展资金的不足，并扩大经营规模，参与市场竞争。另一方面企业不仅在资金不足时需要负债融资，就是在资金比较充裕时实行负债经营也是十分必要的。因为内部积累资金再多，对于扩大企业规模和与市场上其他企业竞争需要的资金数量来说总是有限的。只靠自有资金是很难立足的，通过负债融资可以更快的获得企业需要积累很久才能得到的资金数量，等于是企业超前获得了资金，提高了企业规模和竞争能力。

2．负债融资成本低，速度快。企业取得贷款和发行债券时，利率是固定的，不论盈亏均应按期偿还本息，安全性较高，要求的报酬率相对较低。采用发行股票等权益融资方式进行融资时，股东因投资风险大，要求的报酬率就相对较高。而且负债融资速度快，容易取得，且富有弹性。在企业需要资金时借入，在资金充裕时归还，非常灵活。运用其他融资方式如股权融资时，融资时不仅需要复杂的手续，而且融入的资金作为企业的资本金，不能在资金充裕时归还，就必须长期对外支付股利。

（二）负债融资可为投资所有者带来杠杆效应，提高股东的收益

负债经营者对债权人支付的利息是一项固定支出。在企业的总资产收益率发生变动时，这一支出会给企业所有者权益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。杠杆效应主要体现在降低资金成本，提高权益资金收益率等方面。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，所以当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应的降低，扣除利息后的利润就会额外的增加，从而给企业所有者带来额外的收益。

（三）负债可以使企业获得节税收益

负债融资相对于股权融资最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。我国现行的制度也规定，负债利息要计入财务费用并且在所得税前扣除。故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。一般而言，所得税税率越高，利息的抵税效果就越明显，因而企业的举债愿望就越强烈。

（四）负债融资有利于维护股东的利益

负债融资所筹集的资金是企业的负债而不是资本金。债权人一般无权参与企业的经营决策，只有优于股东获得利息和收回本金的权利，不能分享企业剩余利润，也没有企业经营管理的表决权，因而不会分散股权，降低股东手中的股权比例，更不会改变和分散企业的控制权利结构。以发行股票等权益融资方式筹集权益资本，则会带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制。

三、负债融资的风险

（一）负债融资增加了企业的财务风险，导致财务危机成本

负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。随着企业负债额的增加，这种危机成本会越来越大，影响也会越来越显著。另一方面，虽然“财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益是并存的，当企业面临经济发展的低潮，使得融入资金所带来的投资利润率小于债务利息率时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。因此，企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本。否则，将出收不抵支或发生了亏损，从而加深了经济困境给企业带来的压力，降低了企业的偿债能力。在亏损的情况下，企业负债额越多，以企业资产偿还债务的数量就越大，亏损就越大，财务风险也就越大。

（二）过度负债可能会引起股东和债权人的之间的代理冲突

债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。一般来讲，在正杠杆率的情况下，资产负债率越高，即在资产固定的条件下，企业举债越多，资本利润率越高，利润就越大。这种情况对所有者来讲是最理想的，因为企业用别人的钱经营，而增加了所有者权益，但对债权人来讲，企业的资产负债率越高，债权人承担的风险就越大，但却并不会因此而获得额外的利润，所以债权人要设法收回自己的贷款，使贷款风险降低，保证自己资金的安全性。另一方面在现实的经济生活中，股东喜欢将融入的资金用于投资高风险的项目。因为风险与收益往往是共存的，高风险伴随着的是高收益。高风险项目成功，债权人只能获得合同规定的固定的本金和利息，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有时债权人的损失要远远大于股东的损失，这也会引起债务人和债权人之间的冲突。

（三）过度负债降低了企业的再筹资能力

由于负债经营使企业负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。银行和其他金融单位向企业提供借款时，往往会先考察企业的资产负债情况和信用记录。若企业过度负债，导致债务负担过大，且信用状况恶劣，则债权人会认为投入的资金没有保障，不再考虑借款给企业。同时企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿意再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。

四、风险防范对策

（一）树立风险意识，建立健全企业的财务风险机制

企业应建立风险防范机制，采取多元化经营策略，及时分散风险。具体表现在：在进行资本结构决策时，要充分应用稳健性原则，估计未来各种不确定性因素对企业获利水平可能产生的不利影响，尽量使总价值最高，资金成本最低；企业应充分分析自己的营运能力，盈利能力，选择经济效益好的项目。只有在能使收益率大于贷款利率的前提下才举债筹资；企业必须立足市场，建立一套风险预防机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，制定适合实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。

（二）确定合理的负债规模

正确把握负债的量和度，满足企业的自有资金税前利润率应高于负债利息率这一先决条件。负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。负债规模通常是用资产负债率指标来表示的。资产负债率的大小与企业经营的安全程度直接相关。对于一般企业，普遍认为资产负债率30%为安全，40%比较合适，突破50%资金周转将出现困难，债权人也将考虑不再增加贷款。

（三）企业应确定适度的负债结构

企业要确定适度的负债结构，充分考虑各种筹资渠道的潜力、约束条件和风险程度，合理搭配中长期负债。首先要考虑借入资金的来源结构。随着资本市场的开放，企业的举债方式以由单一的向银行借款，发展到多渠道筹资，企业可根据借款的多少，使用时间的长短，可承担利率的大小，分别选择向银行借款，或发行债券，或向资金市场拆借，还可以引进外资。

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作者简介：许秀梅（1978－），女，山东青岛农业大学管理学院财务管理教研室讲师，硕士。