江苏期货市场发展三十年回顾与展望

张慧卿

摘要：期货市场是现代金融市场中的重要组成部分。江苏在中国期货市场发展初期曾经是期货大省，在全国期货市场中有着重要历史地位。经过了近三十年的发展，江苏期货市场与江苏经济发展并没有出现令人欣喜的同步增长，与全国其他省市相比还相对落后。缺乏期货交易所，期货公司数量少、规模小、竞争力不强都是当前江苏期货市场发展现实，从期货市场发展的要素看，江苏仍然具有很强的资源禀赋和独特优势，因此江苏期货市场未来发展应该立足现实、挖掘优势，从而真正实现跨越式发展。

关键词：期货市场；江苏；回顾；展望

江苏期货市场发展在总体上与全国期货市场发展趋势基本是一致的。但是，作为经济大省和全国经济排头兵的江苏在期货市场的发展方面并没有起到同样的带头作用。作为历史上曾经的期货大省江苏在近三十年的期货市场发展中并没有保持应有的优势。总结历史。立足现实，展望未来是江苏期货市场发展的必然要求。

一、中国期货市场发展的简要历史

中国期货市场发展基本可以划分为三个阶段。

第一阶段：试点创建(1988年-1993年)。1990年10月。中国郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制。这是中国期货交易的开端。1992年10月。深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——“特级铝期货标准合同”。实现了由远期合同向期货交易过渡。1992年12月，上海证券交易所首先向券商推出了国债期货交易，由于交投清淡，1993年10月进一步向社会公众开放。1994年至1995年初。国债期货得到很快的发展，全国开设国债期货的交易场所从2家增加到14家。到1993年。在各地政府和有关中央部门相互竞争下，中国期货市场出现了盲目发展的混乱局面：中国各种商品期货交易所达到40多家，期货经纪公司有300多家，交易品种重复。期货经营机构管理混乱。盲目发展境外期货交易。地下交易和欺诈时有发生。总体而言。期货市场混乱无序。

第二阶段：治理整顿(1993年底-2000年)。1993年底。中国开始清理整顿期货市场。国务院进一步明确期货市场由国务院证券委员会和中国证监会负责监管。此后。停止审批新的期货交易所并逐渐合并期货交易所。到1995年4月，期货交易所被压缩到14家，1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》。将原来的14家期货交易所合并为大连、郑州、上海三家。并严格控制国有企事业单位参与期货交易，严厉查处各种非法期货经纪活动，清理整顿期货公司，压缩期货交易品种，暂停钢材、食糖、煤炭、粳米、菜籽油等期货品种。1995年国债期货“327风波”后。期货市场进一步健全规章制度，规范交易行为，加强市场的风险控制。防范过度投机。到1998年，全国的期货市场从业人员不足7 000人，年交易额仅有3.7万亿元人民币，2000年更跌到了1.6万亿元人民币的水平。全行业处于亏损状态，不仅期货公司，连交易所都面临了严重的生存危机。

第三阶段：规范发展(2001年至今)。期货市场监管体系进一步明确和完善。中国期货市场划归中国证监会管辖后，才真正意义上实现了集中统一管理。1999年以后。全国期货交易所缩编为三家后，中国证监会对期货交易所的管理日益加强，在与国际市场接轨的步伐上也不断加快。期货市场品种日益增加，成交活跃。形成能源、金属、化工、农产品期货品种体系。2006年9月中国金融期货交易所成立，增加以股指期货为代表的金融期货品种系列的开发，2008年黄金期货交易推出，标志着中国期货市场发展进入新的轨道。

二、江苏期货市场三十年发展历史

总体而言，江苏期货市场发展与全国期货市场发展是同步的。按照全国期货市场发展三个阶段。江苏期货市场发展也基本呈现三个阶段的特点。

第一阶段：孕育发展期(1993年之前)。

1993年之前，江苏期货市场发展同样比较盲目。1991年苏州物资交易所。1992年改为苏州商品交易所标志着江苏期货市场正式建立。同一时间。江苏南京等地还成立了多家商品期货交易所。

这一时间。江苏还发生了震惊全国的期货交易诈骗事件，被称为“金中富”事件。1992年，香港安家富公司虚假资信证明资料，在当时政府部门领导同意下。与南京有关部门下属的外商投资咨询服务公司合资成立南京金中富国际期货交易有限公司(以下简称“金中富”公司)。同年“金中富”公司成立。并开门营业。由于“金中富”公司根本没有将交易指令传到国际交易所执行，而在严重违规，私下对冲，大肆侵吞客户资金，导致客户血本无归。引起了部分客户的强烈不满，终于导致了一部分客户的过激行为，这就是当时轰动全国的“金中富”风波，

南京金中富期货公司的违规、欺诈事件是期货业最典型的案例。1993年前后，金中富公司违规代理外盘期货品种交易，其经纪人在公司默许下有意误导客户，造成客户外盘交易大规模亏损，由此引发客户诉讼，从而揭开了金中富公司挪用客户资金的内幕。金中富公司在代理客户进行外盘期货交易时，从客户委托下单到完成交易，其是否将客户指令下达到了境外交易所。中间经过多少环节。均无从所知。这也充分暴露了当时政府对期货监管的放任。尽管如此，“金中富”事件也表明江苏投资者参与期货交易的积极性，“金中富”事件在某种程度上也是江苏期货市场的萌芽和发端。

第二阶段：治理整顿期(1993年底-2000年)。

1993年开始国家开始整顿期货交易市场。江苏期货交易所被整顿力度也很大，到1995年。江苏尚有4家。5家交易所，包括苏州商品期货交易所。其中南京有三家(南京石油交易所、南京金属交易所、南京煤炭交易所)。经过1995年整顿后剩下苏州商品期货交易所一家。然而苏州商品期货交易所并没有脱离被关闭的命运，在1997年的第二次整顿中也被关闭。

苏州商品交易所是全国一开始开办的少量的有大影响的期货交易所，在我国期货市场发展的历史中做出了举足轻重的地位，对我国期货市场的发展做出了很大的贡献，在期货交易机制，管理机制，监管方法的探索中都留下很多有益的成果。苏州商品交易所首创的线材期货是国际上首个线材期货，具有创新精神。并且推出的很成功。在钢材期货交易中为后人积累了丰富的经验。苏州商品交易所对江苏期货市场也做出了很大的贡献，带动了江苏期货市场的发展。培养了很多期货大户。对后来江苏期货业的发展有很大的作用。

第三阶段：有序发展期(2001年至今)。

2001年以来江苏期货市场在总体上并没有起到太大的发展。特别是三大期货交易所均不在江苏省内，江苏期货公司也还处于发展初期，规模和竞争力水平均不高。

尽管如此。2001年以来江苏期货市场的发展仍然是可圈可点的。例如弘业期货公司主导的“宝胜电缆套期保

值”案例。扬州宝胜电缆公司是电线电缆专业生产企业，主要开发产品包括，通信电缆、铁路(地铁)电缆、防水电缆等。2006年，公司面对铜价大幅上涨的严峻挑战，在弘业期货公司协助下，采用套期保值等形式，成功的锁定了原料成本，化解了经营风险，保障了公司的正常经营。全年实现销售57.4亿元。其他未做对冲交易的企业在现货市场上不得不接受高昂的价格，倒闭和撕毁合约者无数。从此。原材料套期保值被广为接受，弘业期货也名声大振。此外，2006年底2007年初中国金融期货交易所模拟仿真交易中也充分展现了江苏投资者的参与热情。

三、江苏期货市场发展的总体状况

总体而言，江苏期货市场交易还不是很活跃。江苏实体经济实力强。期货交易排名落后于实体经济排名。江苏经济总量全国排名前三。但期货行业的发展却在北京、上海、浙江、广东、深圳之后，江苏资本市场的规模有很大的提升空间。

截至2008年3月31日，我国正在经营的期货公司共有165家，平均注册资本为6 775.78万元。目前总部设在江苏共有十家期货公司，分别是徐州新纪元期货公司、南通文峰期货公司、宜兴华证期货公司、南京弘业期货公司、东华期货公司、苏物期货公司、道通期货公司、创元期货公司、东海期货公司和无锡国联期货公司。十家期货公司注册资本共6.08亿元，期货公司数占全国期货公司总数的6.1％，注册资本占全国期货公司总注册资本的5.4％。江苏十家期货公司中注册资本最低3 000万元。最高1.20亿元。平均注册资本为6 080万元，低于全国水平。在2007年期货公司排名中，建证期货(现改为东海期货)(第15名)、江苏弘业(第22名)、新纪元(第26名)、创元期货(第29名)和道通期货(第40名)首次全部跻身全国前50强。

总体而言。江苏期货公司与全国相比处于中等水平，与江苏的经济大省地位不符，表现为期货公司的经营规模小，无法实现规模集约经营和个性化专业。

四、江苏期货市场发展展望

1，江苏具有发展期货市场的资源禀赋和独特优势。江苏企业和地域的特点对期货市场的需求很大，江苏期货市场发展具有优越的资源禀赋，因此江苏期货市场有较大的发展空间。

第一，江苏企业数量多，套期保值要求高，是江苏期货市场发展的必然要求。期货市场具有投机功能。许多实力较强的企业介入与主营业务无关的期货市场来获得投资收益。江苏强大的经济实力使得投机型的期货交易发展空间巨大。而江苏企业发展一直非常迅猛，江苏民营企业和大型国有企业的套期保值和投机需求。

第二，江苏一直以来都是大宗产品的生产地，如棉花、油脂(东海粮油)等江苏都是东部省份的主产地。这些原材料企业也需要期货产品来规避日益严重的市场风险。

第三，江苏也是大宗产品(原材料)的消费地，江苏有全国居前的有色加工企业和棉纺企业，如电缆生产企业便对铜的套期保值需求很大。

第四，江苏有着优越的运输条件。江苏有着良好的对外口岸，如张家港、南通等海港以及南京作为长江水运百万吨级船舶的最后一站，有着很好的区域优势。因为许多重要的期货品种需要从国外进口。另外。南京南站和规划中的沪宁高速铁路、京沪高速铁路大大便利了南京乃至江苏的陆运条件。良好的交通提供了建立期货交割库的可行性。目前，江苏的交割库数量在全国已是占第一位。

2，江苏期货市场发展的必然选择。江苏市场经济的快速发展及我国加入WTO后江苏市场与国际市场的进一步接轨，再加上企业体制的改革，为期货市场发展打开了广阔的发展空间。而现货市场的发展和不断的成熟以及市场化程度的提高，为期货市场的发展奠定了良好的基础。而在政府的保护和支持下，随着现实经济和期货市场的良性互动，期货市场得到进一步的推动，从而使江苏期货市场将会具有良好的发展前景。

首先，考虑整合资源，建立江苏期货交易所(市场)。20世纪90年代开设交易所的经历给了江苏省宝贵的经验和教训，如果重新开交易所，无论从地方政府的认识接受能力、监管能力及引导发展上。还是当地人才积淀上，都有着一定的历史优势。另一方面。江苏高速发展的经济和现货市场也为期货交易发展提供了良好的基础。

其次，充分利用后发优势，尽快推动江苏期货市场的发展。从历史的角度看，期货市场发展遵循着“成熟的现货市场——远期交易市场——期货市场”的轨迹，循着“农产品期货——生产资料期货——金融期货——期权”顺序发展。对于江苏来说，可以依据现实的需求和期货市场的实际。遵循利益的引导，跨越既定模式的轨迹和顺序，发展有生命力并能产生良性功用的品种。

最后，逐步调整监管目标和监管体制，减少对期货市场发展的过度束缚。江苏期货市场经多年的建立已逐渐走向规范并具备一定的发展条件，政府监管部门就要调整原有的以控制市场风险为唯一指向的监管目标，在目标中加上发展市场，提高市场效率的内容。调整监管过严的倾向，虽然在相当长时间里，政府的监管仍会带有直接参与管理的性质，但随着市场的发展，要发挥交易所、期货协会在监管体制中的作用，并尽可能少用行政手段，让市场机制发挥作用，以利于期货市场功能的发挥和市场效率的提高。