降息热潮下，债券牛市还能维持多久

祁洪民

2008年中国的股票市场一路下跌，不少个人投资者把目光转向了风险较低且收益稳定的债券市场，债券市场不动声色地成为资本市场的主角，着实“牛”了一把。2009年债市还能否走“牛”，成了人们关注的焦点。

在全球经济危机的大环境下，保增长已经成为今年我国经济政策的主线，扩大内需有利于资本市场调整。鉴于全球已进入“零利率”时代，而我国经济与世界经济联系日益紧密，相互影响日益加深，作为全球市场的重要组成部分，我国经济政策的调控方向也越来越关注世界经济大国的政策走势。一些专家预计，今年上半年，我国还有可能继续下调人民币存、贷款基准利率，市场仍有降息空间。如果市场利率持续走低，债券的价格将会继续上扬。

与2007年和2008年相比，2009年的CPI将会在低位运行，这将对债券市场产生一定利好。截至目前，国际石油价格已经多次跌破40美元/桶。国际油价以及大宗商品的大幅下跌，表明CPI的走低，也预示着PPI的进一步回落，我国经济面临着下行风险。即使是在春节期间，也没有出现像往年一样的物价上涨。总体而言，我国2009年所面临的通货膨胀压力很小，出现通货紧缩的可能性却在增加，虽然在此期间国家有可能出台一些行政调价措施，但加息的可能性几乎为零。因此，对债券市场来说应该也是一个利好。

2009年的股票市场存在反弹的机会，但也只是价值区间的合理回归，从谷底回升到繁荣景象将是一个漫长的过程。股市的不景气，投资者必将转向债市。定期储蓄利率一降再降，居民的储蓄积极性将会受到一定打击，因此，投资者将会寻找新的投资渠道。二者的共同作用将会使更多的个人资金流向债券市场。对机构投资者来说更是如此。2009年的债券市场仍有一定吸引力，基金公司（从2008年就开始将发行重点转向了债券基金），保险公司（资金具有较长的负债期，正好与长期债券相匹配），商业银行（存款准备金率降低，流动性充足）都会加大对债券的投资力度。个人和机构投资者都想在债券市场里分一杯羹，自然会把债市托高。

2009年，包括债券市场在内的我国金融市场将会进一步规范，投资品种将会更加丰富。2008年12月8日国务院颁布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（简称“金融30条”）指出，政府将充分发挥债券市场的避险功能，稳步推进市场交易工具和相关金融产品，开展项目收益债券的试点。中国人民银行在2009年的工作会议上也重申了对债券市场的重视，并表示继续推进市场的创新。这些信号都表明，我国的债券市场将会进一步规范，企业发债的手续将更为简便、快捷。根据以往年份的数据估算，我国今年的发债规模可能会达4.2万亿元，其中国债1.5万亿元、金融债1.4万亿元、公司债1.3万亿元。公司发债规模的扩大，丰富了债券品种，而且公司债的收益一般要高于国债和金融债，对投资者更具吸引力。

总之，经过近几年股票市场的大起大落，个人投资者的风险意识有了较大提高，理财操作更加理性，盲目性减少了，这也会使更多的人关注债券市场。债券投资风险小于股票，收益高于银行储蓄存款，是一种比较适中的理财手段。对个人投资来说，购买债券（包括通过投资债券型基金间接入市）不失为一个稳健的投资策略和资产配置方式。投资债券虽然每年都能获得利息收益，同时也能通过低买高卖获得资本利得，但是，债券市场也存在着市场风险、政策风险、操作风险等一系列风险，初入市场者要做好思想和操作上的知识准备。（作者单位：工商银行河南省商丘市分行）