华尔街金融危机带给我们的理性思考

吴雪会

摘要：发端于美国次贷危机的华尔街金融风暴席卷全球，已经和必将继续对全球产生重大影响。崛起的中国面对当前严峻形势，为保持国民经济又好足快地发展，应该多一些理性的思考。

关键词：金融危机理性思考

一、金融危机及其特征

金融危机又称金融风暴，是指一个或几个国家与地区的全部或大部分金融指标I如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大贬值，经济总量与经济规模出现较大损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有时伴随着社会动荡或国家政治层面动荡。金融危机可分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。

二，华尔街金融危机及深层原因

1、华尔街金融危机的爆发。

美国一向是提倡提前消费、贷款消费的国家，当传统的金融方式及领域已经没有赚大钱的可能时，人们就要考虑新的方式，开辟新的领域，又加上美国遇到了9 11，经济急剧下挫；为了刺激经济发展和消费，政府几次降低利率，受益最大的行业中，房地产是最为消费者梦寐的，于是金融业和房地产业联手提出了让过去那些没有固定收人或者低收人人们不敢想的事情——买房子。在美国，个人贷款者是向抵押贷款公司而不是直接向银行申请抵押贷款。抵押贷款公司将抵押贷款出售给商业银行或者投资银行。银行将抵押贷款重新打包成抵押贷款证券后出售给再购买抵押贷款证券的投资者，转移风险。同时，银行会与抵押贷款公司签署协议，要求抵押贷款公司在个人贷款者拖欠还贷的情况下，回购抵押贷款。银行还会购买一些信用违约互换合约，相当于购买一种对抗抵押贷款违约率上升的“保险”，来进一步分散自己的风险。这样，就产生了好多金融衍生品。买房子要贷款，贷款要有抵押，要对申请贷款人进行还款信誉评级：过去只贷给A级——标准贷款的申请人，现在降低了，设置了次级标准。没有固定收入和低收入的人，也可以贷款买房子。次贷问题引发了支付危机，从而导致金融危机。

2、华尔街金融危机的深层原因

(1]美国的过度消费和亚洲新兴市场经济国家的过度储蓄。长期以来，美国国内储蓄一直处于低位，对外经济表现为长期贸易逆差，平均每年逆差占GDP总额达到6％的水平，且这些逆差主要靠印刷美元“埋单”。而中国、日本等亚洲国家和石油生产国居民则是储蓄过度，长期贸易顺差，积累起大量的美元储备。这些美国经济体外的美元储备需要寻找对应的金融资产来投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土资产价格的泡沫化提供了基础。

(2)华尔街金融资产的供应没有坚实的实体经济发展作为支撑。上世纪90年代后期，充裕的全球资金涌八美国，金融业在美国的发展越来越旺盛，金融产业演变成一个大产业，可以吸纳大量的就业，产生大量的产值。有关数据显示，美国金融产业所创造的增加值竟达到GDP的40％。华尔街的从业人员可以获得天文数字的薪酬和奖金。但虚拟经济一旦脱离实体经济，必定演变成一种虚幻经济。如果将华尔街的金融产业视作一台巨大的昼夜不停运作的“机器”，它一方面吸纳全球金融资源，同时通过其“生产”变成全球各地一个个投融资项目，促进实体经济的发展，用资本在生产中获得的收益回报给全球投资者。如此循环，华尔街的金融产业是没有问题的。或者，这些金融产品的创造立足美国本土的实体经济，能促使美国实体经济的发展，劳动生产率的提高，那么危机出现的概率也可以大大下降。然而，由于美国经济和世界经济周期已经进入lT周期波段的末尾，缺乏投资机会，而且美国已经将大量的制造业转移到国外。通过制造业信息化而提升劳动生产率的机会也失去，近期又不可能有大量的科技创新项目吸纳融资。在这种情况下，华尔街金融资产的供应没有坚实的实体经济发展作为支撵。

(3)这次金融危机的本质是“次贷”引发的金融危机。近年来，美国房地产投资异军突起。这应该算是实体经济的一部分，但是这些房地产的销售对象主要是美国中下收入阶层。在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地产价格的不断上升，最终把他们逼到破产的地步，引发了世界性债务危机。因此，这次金融危机的本质是”次贷”引发的金融危机，而金融衍生产品的创新只是放大却是了“次贷”危机，将美国“次贷”危机演变成全球性金融风暴。

(4)全球总有效需求的不足和全球生产能力供给的过剩。这次危机的表面原因是泡沫经济的破灭。泡沫起因于全球流动性过剩，流动性过剩背后的深层原因却是全球总有效需求的不足和全球生产能力供给的过剩，总的表现形态为全球储蓄过度。换一句话说，全球经济实际上处于一种动态无效的状态：充裕的储蓄资金找不到与之匹配的投资项目。

三、国际金融危机对我国的启示

首先耍坚定坚持社会主义市场经济的信念。中国曾长期实行高度集中的计划经济，把计划看成是绝对的，束缚了生产力的发展。这场金融危机使我们看到，市场也不是万能的，一味放任自由。势必引起经济秩序的混乱和社会分配的不公，最终受到惩罚。真正的市场化改革，决不会把市场机制与国家宏观调控对立起来。既要发挥市场这只看不见的手的作用，又要发挥政府和社会监管这只看得见的手的作用。

其次耍调整宏观政策。政府对内要积极改变前一阶段过紧的货币政策，将赁币政策的目标从控制通胀转到保持经济增长和促进就业方面，短期内特别要关注人民币汇率贬值而导致资本外流加速的情况，加速的热钱外流会根本改变流动性过剩局面，使经济中流动性极为短缺。严重影响实体经济，再加上货币政策有滞后效应，更应该采取积极主动和宽松的货币政策。另外，我们需要将货币政策与金融政策分离，单用货币政策是不能解决热钱问题的。前段时期热钱过多，我们只是单一地用紧缩性货币政策来对付，其结果是中小企业融资发生困难，影响实体经济。此外，我们还需要用积极的财政政策来配合宽松的货币政策。如提高个人所得税的起征点，减负企业税收，刺激内需。

再次耍加速改革金融产业。从中国的角度来看，中国经济内外结构的非均衡和金融改革的滞后，在危机发展中也起了一定作用。一方面中国投资于美国的国债和其他金融资产，目前投资数额已达9000多亿美元，另一方面中国近2万亿美元的外汇储备从本质上讲是中国居民的储蓄存款在国内找不到好的投资项目。因此，中国外汇储备的积累，是与银行的存贷差，即存款大于贷款的数额基本相等。综合美国经济和中国经济的情况，我们发现，目前中国金融的发展严重滞后于实体经济的发展。正因为如此，一个13亿人口大国会出现巨额的储蓄过度，并且存贷利率大大低于经济增长率，储蓄过度使中国经济实际处于动态无效状态。多余的资金需要在美国这样一个增长缓慢且资产泡沫明显的国家寻找投资机会。与此同时，我们每年还要引进500亿-600亿美元资金的国外直接投资项目，支付高额资本报酬给外国投资者。

最后要建立较为严密的金融风险防范体系。这次金融危机的爆发给人类留下极为深刻的教训，大家一定会认真总结危机的原因以及危机的防范，未来金融产品的供给和需求将更为理性，全球金融体系的建设会进一步弥补旧体系的缺失，使其相对完善，各国协调机制也将有可能被逐步建立起来，全球治理结构在金融领域将有一个基本雏形出现。中国完全可以根据这些教训和防范的总结，建立较为严密的金融风险防范体系。