降息下的债市

殷　亮

随着全球金融危机的不断扩散，股市大跌，商品大跌，几乎所有的投资品种都在下跌。但是有一个投资品种在前段时间着实火了一把，那就是债券。

为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用，中国人民银行下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。

好买基金研究中心指出，本次大幅降息超市场预期，对债券市场影响积极，受降息影响债券市场收益率将下降，债券价格上扬。大幅降息对债券市场和债券型基金影响较为

直接，经过调整后的债券市场更加健康，再加上本次降息将大大缓解债市的透支状况，债券市场和债券型基金的理论涨幅约在4%左右。

债券作为企业融资的手段之一，企业必须为其付出相应的代价即利息。企业为了顺利融资，所支付的利息必须对投资者有吸引力，所以一般都会比市场利率高。比如：今年6月份发行的新湖债。当时的CPI高企，央行一直以加息抑制通胀，加上银根紧缩，市场利率逐渐走高。在这样的市场状况下发行的债券，其票面利率自然不会低，最终定为9％。不仅比同期的银行存款和国债利率高（据统计，2007年，我国国债投资收益率约为4％-5％，金融债为5％-6％），甚至高于银行信托理财产品的平均年化收益率。公司还具有回售条款和利率上调选择权条款，使投资者的利益得到进一步的保障。

债券有以下几个特点：偿还性：债券一般都规定偿还期限，发行人必须按规定条件偿还本金并支付利息。

流通性：债券一般可以在流通市场上自由转让。安全性：与股票相比，债券通常规定有固定的利率，收益比较稳定，风险较小。此外，企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。收益性：债券的收益来自两个方面：一是利息收益；二是买卖债券赚取差额。

债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，投资者（或债券持有人）即债权人在企业清算时，比股票持有者（股东）有优先取得企业资产的权利。

债券的种类

债券种类繁多，分类方法也复杂多样，而且随着融资和投资的需要，人们又在不断创造出新的债券。债券主要有以下

几种分类：

按发行主体分：政府债券，如国债、财政债券等；金融债券，目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行；公司（企业）债券。

按计息方式分：贴现债券、零息债券、附息债券按偿还期限：偿还期限在10年以上的为长期债券，期限在1年或1年以上，10年以下（包括10年）的为中期债券，偿还期限在1年以下的为短期债券（注：我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。）

其他还有按债券形态分类，按是否可转换为其他金融工具分类，按是否记名分类等等。

价值体现

债券除了在刚开始发行时申购外，还可以在二级市场交易购买。只要相应的价格低于内在价值，就是买入的机会。

由于债券的利息收益已经事先规定好，所以市场的波动对债券利息收入不会产生任何影响。但是债券的市场价值却会随着市场的变动而变化。当其他因素不变的时候，市场利率降低，将使整个等式的值变大，即债券价值变大。

当前的中国经济受全球金融危机的影响，GDP增速开始下滑，企业盈利能力下降。为了以提振内需弥补外需不足，防止经济增速大幅下滑，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。经济学家们大多认为，年内可能还有一到两次降息的空间。这就意味着债券的价值有可能进一步提升。特别是去年在从紧的货币政策下发行的企业债，利率高达8％以上，更具有吸引力。

债券的投资

债券投资方式主要有国债、债券类理财产品和债券型基金三种。目前市场上有两种记账式国债：一种是银行间柜台记账式国债；另一种就是在上海和深圳两个交易所流通的记账式国债，可在证券交易所买卖。国债是信用等级最高的债券，但是收益率也比较低。债券类理财产品具有期限短、流动性强的特点。而债券型基金流动性和收益率最好，但却不能保证收益。与股票相比，债券属于低风险投资工具。但在追捧债券投资的同时，投资者也要留意投资风险。

银行债券类理财产品在运作中，一般采用与信托公司合作的模式，投资于银行间债券市场可流通的国债、政策性金融债券及央行票据。由于长期国债利率较低，类似产品更看中“博取”二级市场的价差，同类产品一般不会持有债券到期。二级市场即意味着债券现价存在波动，如果银行恰逢在债券高点买入，而在产品到期清仓时又正处于低位，投资就可能出现风险。

而最灵活的债券型基金也存在一定的风险，其中，信用风险最关键。今年以来，无担保债券以其较高的利率受到市场追捧。信用债券可分五类。A类由央企发行、四大行或国开行担保；B类非央企发行、由四大行或国开行担保；C类由3A级央企发行但无担保。上述三类均属AAA级，信用风险很低，一般无需信用分析，可直接买入;D类非央企发行、有担保但非四大行或国开行担保；E类则是非央企发行且无担保。这两类债券虽然利率较高，但是信用风险相应提升。

资产配置需要债券

债券基金之所以在股市震荡中抗风险，主要在于债券基金与股市有相当程度的“隔离”，即债券基金绝大部分资金不投资于股市，主要通过投资债券市场获利。（增强型债券基金虽然能通过“打新股”“投资可转债”等投资于股票市场，但有严格的比例限制。）

当资产配置部分债券的时候，资产的整体收益与股市的关联度就会降低，从而减少资产的波动，使资产更稳健的增值。

另外，需要一提的是，债券是中长期投资品种，所以投资债券的资金必须是用于中长期配置规划。而且作为配置，并不是一成不变的。在股市处于弱市时，可以适当增加债券投资比例至50％；当股市处于牛市时，可以降低债券投资比例至20-30％，增持股票，提高资产整体收益率。

短债经过前期的快速下跌后，再次进入合理价值区间。现在配置债券是一个较为合适的机会。