美元反弹 难解人民币升值压力

经　报

在美联储明确表示当前美国联邦基金利率水平过低以至于不能防止通胀抬头之后，2005年第一周外汇市场美元终于出现反弹。与此同时，由于市场预期今年美国大公司会将海外资金转移至美国，亚洲股市纷纷回落。有评论说，新年伊始出现的这一市场动向在一定程度上可以缓解人民币升值压力。

从某种意义上讲，所谓人民币升值压力是指在改变人民币紧盯美元汇率形成机制之后出现的人民币对以美元为首的国际货币单方面升值的压力。其中的关键在于人民币长期以来执行的单一汇率机制既不能反映贸易结构的变化，也不能适应国际货币多元化的发展势头.由于汇率改革是必要的，因此升值是不可避免的。

首先，在改革开放初期中国的对外贸易主要依赖香港的转口贸易地位时，由于港元以美元作为单一联系汇率机制，人民币紧盯美元的汇率形成机制是必要的。但随着香港的转口贸易地位不断下降，特别是除美国之外的贸易伙伴迅速壮大，多边贸易已成为中国对外贸易的基本格局，继续维持以美元为对价的单一汇率机制就显得不合时宜。

其次，继日元之后，欧元的出现进一步动摇了美元的单一国际货币地位。这一国际货币的多元化与国际贸易的多元化是非常一致的。虽然日元在亚洲的地位有所下降，但人民币尚不能取代日元成为亚洲的主要货币。这也意味着人民币距离国际货币的路途还十分遥远。显然，继续维持以美元为对价的单一汇率机制，必然忽视了中国与欧元贸易区以及日元贸易区的伙伴关系。与此同时，美国的国内经济问题也在很大程度上削弱了美元的国际货币地位。此外，当美国不得不关注其国内问题而单方面调整汇率政策时，那些大量持有美元资产的国家就可能遭殃，或者由于美元贬值而出现通胀，或者由于美元升值而出现通缩。

单一汇率形成机制的要害是在货币政策上仰人鼻息，缺乏独立性。作为世界第三大贸易国，中国执行相对独立的货币政策是非常必要的。所谓独立，并不是泛指在货币政策上不受别国影响，而是指不受某一单一国家的干扰。目前的情况是，由于人民币紧盯美元单一国际货币，美国的汇率政策对中国构成直接并且完全的影响，即美元贬值导致人民币相应贬值，美元升值导致人民币相应升值。

由于对贸易的依赖格局难以改变，中国经济的增长部分需要通过贸易的增长来实现。有一点可以肯定，中国未来的贸易增长难以指望通过美国经济增长来实现，尽管中美双边贸易仍存在增长潜力。只有多边贸易才是中国贸易持续增长的动力。与此相适应，人民币汇率形成机制的多元化改革必要且不可避免。

人民币升值的必然性同样来自于贸易增长的需要。任何一个国家都不可能指望通过单方面的出口增长来实现贸易增长。对一国而言，进口的重要性在于维护贸易伙伴对其有足够大的进口需求，进而支持该国实现出口的持续增长。鉴于人民币升值足以改善中国的进口，因此，也能够起到促进中国出口以至于实现贸易持续增长的目标。

然而，不改变人民币紧盯美元的单一汇率形成机制，就不可能实现真正意义上的人民币升值。正是由于这一原因，不能将美元反弹理解为缓解了人民币升值压力。应当说，美元反弹丝毫没有缓解人民币因有必要尽快改变单一汇率形成机制而存在的升值压力。