中央铁军 整体包装上市

李小宁

市场人士认为,武钢、宝钢和鞍钢三大钢铁企业整体上市后,为钢铁企业的大重组创造了条件,也为加大其整合重组力度提供了很好的手段

2004年整体上市之风虽猛,央企也点多面广,但是全行业铺开只有钢铁业：武钢已经完成整体上市,宝钢增发方案虽然遭遇风波,但是大局已定,鞍钢三次否认,但是最终在2004年底前揭开方案。

仅是四大金刚中的三家,集团公司涉及总资产已经高达1600亿。如此庞大的资产重组、整合,考虑到世界钢铁工业协会分析全球钢铁工业情况时第一栏就是中国的大背景,这种钢铁业整体亲炙资本市场的举动不能不吸引全球钢铁业和投资人的眼球。

而就在2004年的国资委年终会议上,李荣融主任表示："要支持有条件的国有企业把优质资产上市","增强国有企业控制力"。无疑2004年响应国资委整体上市号召最积极的是中央铁军。

经过宏观调控惊魂的大型钢铁国企发现2004年其实很好过：钢价还是涨了,需求没有下降,大型投资项目正常进行。

"2004年钢铁企业效益非常好,很多企业利润增长60%、70%。"电话那头的中国钢铁协会副秘书长戚向东很高兴。

不过上市仍然是钢铁企业的热点。据中国钢铁协会的信息,伴随钢铁央企一起排队上市的还有杭钢、唐山国丰等12家钢铁公司。即使是没有明确整体上市方案的仅剩的四大金刚之一---攀钢也在2004年提出过整体上市方案。

钢铁企业多数都是国有资产,国资委当然希望把国企做好。特别是像鞍钢这样的企业就是一个城市的大型钢铁企业,更加希望成为一个样板。

现在钢铁企业看来是整体上市成风,其实也是有其行业规律的。在证券市场早期上市资源有限,市场资金也有限,大型钢铁企业上市一般是拿比较好的资产上市。当时都认为冷轧技术最好,所以国内钢铁上市公司上了很多冷轧项目。但是这也留下了两个问题：一个冷轧是钢铁下游项目,造成上市公司关联交易非常大；另一个是原材料涨价,钢铁行业利润往上游集中,结果是钢铁产业链中单一一道工艺的利润比较低,上市公司业绩无法反应。所以钢铁企业做纵向收购、横向收购的整体上市具备了现实基础。钢铁企业整体上市并非为了圈钱,而是大势所趋。

日前,李荣融表示："国资委将继续深入贯彻落实党的十五届四中全会、十六大、十六届三中全会的精神,坚持建立现代企业制度的改革方向,积极推进中央企业的股份制改革,发展壮大国有经济,发挥国有经济的控制力、影响力和带动力。","进一步加快中央企业的股份制改革步伐,使中央企业的现代企业制度建设取得实质性进展,使股份制成为公有制的主要实现形式：一是加快推进具备条件的大型和特大型中央企业境内外上市,实现股权多元化。二是以做强做大上市公司、实现主业资产整体运作和尽量减少关联交易为目标,通过改革、改组、改造,逐步将集团公司优良资产择机注入到上市公司。"

国务院发展研究中心产业研究所杨建龙博士认为,影响钢铁业发展的主要因素是原材料,只有充分整合资源,确保钢铁产业链安全,同时提升钢铁企业的控制力,钢铁产业的可持续发展才能得到保证。三大钢铁企业整体上市和整合肯定有这方面的考虑。

但是中国钢铁协会资料显示,年产500万吨钢以上的企业2002年为8家,2003年为13家,2004年达到15家；年产100万吨钢以上的企业2002年为54家,2003年为59家,2004年达到64家。钢铁行业的产业集中度在"大炼钢铁"后出现了越来越明显的分化迹象。而且钢铁行业投资增长过快,特别是低水平产能扩张的问题较为严重,产能增长在建设和投产时间上过于集中,钢铁工业发展的结构、节奏失调,新增产品结构与市场需求不完全适应,部分产品产能过剩。钢铁央企必须面对这些问题。

国资委主任李荣融在去年底的年终会议上强调,要加强国资的控制力。像这次鞍钢的方案,配股＋定向增发,只考虑老股东的增持,最后鞍钢国有控股比例达到65%。此前上市公司只是鞍钢新轧一部分,现在鞍钢全部装入上市公司了,就要增加国有比例了。三大钢铁企业的整体上市后,宝钢国有控股比例达到85%,武钢75%,鞍钢65%,可以说大大加强了国有资本的控制力,而且也拉开了与其他企业的差距,为钢铁企业的大重组创造了条件,也为加大钢铁企业整合重组力度,清理钢铁发展路径提供了很好的手段。

但是要实现大型国有钢铁企业整体上市并通过资本市场整合钢铁企业却也并非易事,至少要经过资本市场和整合过程中地方政府两道坎。

业内人士分析，宝钢增发方案一出,整体上市简直成为资本市场的噩梦,一有风吹草动股市就大跌。市场对宝钢和鞍钢的方案持怎样的态度还要关注,不过鞍钢的方案从 A股融资仅20多亿,应该相对简单一些。

该人士认为,资本市场对央企的整体上市又爱又恨。希望优质资产留在国内 A股市场,但是庞大的资产规模和融资额往往使股市大跌,钢铁企业整体上市也将面临资本市场的考验。

另外一道坎是上市后收购钢铁资产受到地方政府的限制。

鞍钢整体上市对集团排名影响不大,问题是鞍钢要通过资本市场收购整合资产才能实现控制力的增强。比如去年底辽宁省委书记提出力推鞍钢和本钢的合并,这个对鞍钢迅速做大做强非常重要。但是目前国内钢铁企业的整合并购涉及地方政府的很多利益,包括税收、人事等等,难以推行。