逆回购

“逆回购就像是央行在调节一个巨大的蓄水池。调节得好，市场各方都能喝到适量的水；调节过头，要么旱了，要么涝了。”

2024年12月31日，在万众瞩目的年末时刻，中国人民银行（以下简称央行）发布公告：全月合计投放1.4万亿元买断式逆回购，其中3个月（91天）和6个月（182天）各7000亿元。不仅如此，央行还同步开展了国债买卖和中期借贷便利（以下简称MLF）操作，向市场注入总计5500亿元中长期流动性。这一系列动作瞬间引发市场热议。

这可不是央行的临时起意。2024年，央行在货币政策框架上下足了功夫。7月，明确了7天期逆回购利率为政策利率；对MLF操作方式进行了改革，改为固定数量、利率招标；还创设了“买断式”逆回购这个新工具。这些改革都在传递一个信号：央行的“工具箱”正在升级换代。

说到逆回购，很多人第一反应是：这不就是央行开动印钞机了吗？其实不然。逆回购是央行和商业银行等金融机构（以下简称银行）之间的一场精妙的“借钱战术”。打个比方，银行就像一个古董店，里面有很多“收藏品”（国债、金融债等），但是现在急需现金周转。这时候，轮到央行登场了：先把你的“收藏品”暂时卖给我，我提供给你急需的现金，等你有钱了再买回去，当然要加点利息。

这样的操作，在金融市场上就叫做逆回购。为什么叫“逆”回购呢？因为对央行来说，这是一个反向操作。平常说的正回购是指央行先将“收藏品”卖给银行，再买回来，主要是为了减少市场的流动性；而逆回购则是指央行主动买入，再卖出去，主要是为了增加市场的流动性。

传统上，银行手里握着大量国债、金融债等“收藏品”，需要周转资金时，就把这些债券质押给央行换取资金，到期后再还钱赎回。这叫做质押式逆回购。就像在典当行，你的手表虽然押在那里，但所有权还是你的，典当行无权交易。

最近，央行新推出了一种买断式逆回购，意思是银行不再“押”债券，而是干脆将债券“卖”给央行，到期再买回来。这期间，央行不仅拥有这些债券的所有权，还能拿到市场上自由交易，只要到期时能还给银行相应的债券即可。这一操作让整个金融市场都活络起来了。央行能更灵活地调节市场，银行的资产也不会被“冻结”，资金能像活水一样在市场上流动。

逆回购就像是央行在调节一个巨大的蓄水池。调节得好，市场各方都能喝到适量的水；调节过头，要么旱了，要么涝了。

央行在年底投放逆回购是非常重要的。12月正值岁尾，各种资金需求扎堆而来。企业要发工资、缴税；银行要冲刺年度业绩；投资机构要调仓换股，一时间市场“用钱若渴”。用行话说，就是“流动性趋紧”。这时候，央行的1.4万亿元逆回购不仅仅是简单地“补水”，而是用市场化的方式，让金融体系运转得更加顺畅。

有人问：既然缺钱，央行为啥不直接印钱发下来呢？这就要说到逆回购的独特之处了，它是一种可控的“放水”方式。

第一，期限灵活。从7天的短期逆回购，到3个月或6个月的买断式逆回购，就像是给市场配备了不同口径的“水管”，可以根据需要精准供水。第二，可控可收。这些工具都有明确的到期日，资金到期自然回笼，不会造成市场“大水漫灌”。比如这次1.4万亿元的买断式逆回购，就分别设置了91天和182天两个期限。第三，传导更顺。以7天期逆回购利率为“锚”，串联起货币市场利率、债券市场利率、银行存贷款利率等，形成了一个完整的利率传导链条。

这么多钱最后都流向哪儿了？央行的这场“借钱战术”，就像是往平静的湖面扔了一块石头，激起的涟漪能影响到金融市场的方方面面。让我们顺着钱的流向，看看谁是最后的赢家。

对银行来说，逆回购简直是一场及时雨。年末历来是银行最“心慌”的时候，企业要提款发工资，储户要取钱过节，各类监管指标要达标。这些都需要真金白银。有了逆回购的支持，银行体系的流动性才能保持充裕。

接下来，钱从银行流向了企业。截至11月末，几个关键指标都很亮眼：制造业中长期贷款余额同比增长12.8%；“专精特新”企业贷款余额同比增长13.2%；普惠小微贷款余额同比增长14.3%。这些数据都高于同期各项贷款增速，说明钱确实流向了实体经济的“毛细血管”。

对老百姓来说，这些看起来离我们很远的金融操作，其实就发生在我们身边。想买房的人注意了，银行资金充裕，房贷审批可能会快一些；有闲钱理财的人需要留意，银行理财产品收益率可能会略降；炒股的朋友也要懂，资金面宽松，对股市行情也是一针“强心剂”。

说到底，逆回购就像是央行在调节一个巨大的蓄水池。调节得好，市场各方都能喝到适量的水；调节过头，要么旱了，要么涝了。就拿2024年末的1.4万亿元逆回购投放量来说，这可是央行经过精心计算的“点穴式”调控。

编辑 董硕 / 美编 苑立荣 / 编审 张建魁