企业价值视角下的财务报表分析体系及改进方法探究

摘要：财务报表是反映企业经营绩效的重要信息载体，通过财务报表分析可掌握企业经营情况、评估企业的价值，对企业的未来发展作出预测，从而为决策提供有力依据。企业价值视角是众多财务报表分析中视角之一，是将企业整体作为一种产权市场上的商品进行价值分析，为企业及其利益相关者如管理者、投资者、债权人提供了解企业价值的信息。文章对当前企业价值视角下财务分析报表的局限进行分析，提出改进财务报表分析体系的策略，从而为现代企业提高基于企业价值视角下财务报表分析的质量。

关键词：价值视角；财务报表分析；分析体系

一、引言

伴随着财务工作的发展与丰富，财务报表分析的角度呈现出多元化特征。财务报表分析的视角多种多样，企业价值视角是其中之一。当前国内对财务报表的分析主要是基于企业的“三张表”，即资产负债表、利润表（损益表）、现金流量表开展，或者对企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力以及风险水平进行分析，无论是上述哪种方法，都是对相关财务指标进行计算分析，但分析的方法简单、指标单一决定着财务报表的分析过程与结果存在一定的局限性，难以全面准确地体现企业价值，如此不利于企业了解运营管理现状并据此做出科学合理的决策。由此，本文首先概述企业价值视角的财务分析，指出财务分析中存在的局限不足，并提出相应的优化与改进策略。

二、企业价值视角下财务报表分析概述

（一）企业价值

企业价值是一个企业整体上的综合价值的体现，其中不仅包括企业内部的资产价值、人力资源价值，还包括企业在外部市场中的价值、社会价值等，既包括有形价值，亦包括无形价值。对企业价值产生影响的因素较多，除了企业本身的资产、企业通过生产经营活动获得的利润、企业融资活动获得的资产、股权价值以及债务价值等之外，还包括企业人力资源价值、企业商誉价值、社会价值、对竞争对手的价值等，企业生产经营活动的根本目标就是追求价值的最大化。基于企业价值视角的财务报表分析能够促进财务报表分析活动及结果更为完整，且更加全面地反映企业的价值，为企业、监管部门、外部投资者等相关利益者提供充足的财务信息及企业价值信息，为各方了解企业经营情况及作出决策提供有效的依据。

（二）财务报表分析

财务报表分析是企业、外部监管者、投资者等相关利益者或具有一定目标的主体，对企业财务报表中的数据和信息进行梳理、计算与剖析，由此得出目标信息结果，并按照其目标对信息结果进行利用。企业财务报表中既包括企业的各项资产、权益、负债、利润等信息，又包括企业财务流通数据信息，还包括企业经营绩效相关信息等。总而言之，企业财务报表展示的信息能够在较大程度上准确地反映企业整体的经营情况，但是往往需要对其进行分析才能够更为直观地呈现企业的经营绩效、经营情况变化趋势、未来经营发展情况、业务及商业模式等。在分析财务报表时，必须保证财务报表的真实性、完整性、可靠性，使用科学的方法与模型，基于目标信息展开分析，以此充分挖掘与利用财务报表的价值。

（三）财务报表对企业价值的反映

财务报表是企业通过经营活动形成的财务信息按照一定规则形成的表格形式的资料，主要包括资产负债表、利润表（损益表）和现金流量表。

资产负债表主要反映的是企业在一定经营周期内的财务情况，通过资产与负债及相关内容反映企业价值。如在资产负债表中，负债信息反映的是债权人占有的企业价值，净资产则代表所有者占有的企业价值。

利润表（损益表）通过在相应经营周期内的企业盈利情况来反映企业价值，如可以利用盈利的资本化指标，或是盈利折算的现金流量表示企业的价值。

现金流量表反映的是企业现金的流入、流出情况。简言之，从财务活动角度，可以将企业现金的流入、流出看作是现金在企业内部流动的过程，也可看作是企业价值的增加与减少的变化。

财务报表可为企业注入债权人、股东等相关利益者提供重要的价值信息，但鉴于财务报表的篇幅有限，其中多为具有高度代表性的指标，因此难以直接利用财务报表作出各种决策，为了全面、深入、准确地掌握财务报表中的信息，为后续决策提供有力支持，就需要对财务报表进行分析。

企业的竞争力、影响力及其可持续发展能力决定着企业的盈利水平，决定着企业的运营管理能力，上述这些方面都是企业价值的重要体现。由此出发，基于价值视角的财务报表分析的本质，就是围绕企业的资产与负债、盈利或亏损、运营与管理、竞争与发展等方面综合性地评估企业的价值。

三、传统财务报表分析体系的局限性

（一）财务报表本身的局限性

财务报表是分析企业价值的重要信息载体，为各利益相关者分析企业价值提供资产、负债、收益及未来现金流量等数据。经过将近一个世纪的发展，“三张表”已成为企业价值分析的报表体系。但需要指出的是，传统报表体系是基于工业市场背景下形成的，是建立在企业财务基础上的，通过财务是否保值、增长或减少来评估企业价值。现代市场变化迅速，传统的财务报表分析已难以满足新环境下企业经营发展的需求，如此一来财务报表的局限性就凸显出来。

首先，现代市场经济形势极为复杂且瞬息万变，投资者为了自身利益会迫切获取企业的会计信息来进行决策。但传统的企业财务报表是基于企业历史发生的经营活动而形成的，且依靠货币计量，如此只能反映可用货币衡量的信息，而不能表征出其他大量的重要非财务信息，不能全面、准确地反映企业的经营情况和财务情况，企业价值的评估自然存在不足。

其次，在现代市场中，企业为了提高市场核心竞争力，不得不在提高品牌影响力、企业商誉等方面增加投资，并引进与培养高素质、专业化人才。品牌知名度、商誉、人力资源等也是现代企业价值的重要组成部分，但在传统的财务报表中未有体现。

最后，现代市场中仅依靠货币难以反映出企业的价值，如上述企业的品牌知名度、商誉以及创新能力等。在复杂的市场环境中，企业的利益相关者希望得到更多的信息来进行分析与决策。相关利益者对企业的经营环境、市场影响力及竞争力、未来发展前景等非货币信息的了解需求越来越高，这给传统的财务报表分析带来挑战。

（二）财务报表分析指标的局限性

财务指标是财务报表分析的重点内容与制定决策的重要依据，但从现代市场视域来看，传统财务报表分析指标体系中采用一系列财务指标来反映企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力及风险水平，从而对企业的价值进行综合评估。但伴随着企业与市场的发展，“三张表”中的财务指标难以反映出企业人力资源、市场占有率、知识产权、市场前景等方面的价值，这使得企业价值评估过于片面。

（三）财务报表分析方法的局限性

当前财务报表分析主要采用的是指标分析，即通过相应的直接指标、比率指标、指标的对比及变化趋势等方面分析财务信息。其中，比率分析法的应用仅限于几项关联性财务指标的比率，并不是所有的两项财务指标均有可比性，因此难以保障对企业未来预测的合理性，而未来预测正是企业价值评估的关键内容之一；比较分析法反映出企业在不同生命周期中的价值处于何种水平是合理的，即缺乏基于企业生命周期的比较标准，这会对企业价值评估造成直接影响；趋势分析法能够体现出企业正常经营条件下财务状况的变化，但若企业处于非正常经营情况下，无法体现出财务数据的可比性，使得企业价值评估的偏差较大；因素分析法容易受各类相关因素的影响，一旦某一或多个因素对分析结果产生重大影响，那么就可能造成分析结果与企业实际价值存在巨大差异。另外，无论是上述哪种财务报表分析方法，都是基于历史财务指标进行分析，缺乏企业潜在价值、未来价值预测等方面的分析，这也是一个明显的局限。

四、改进与完善企业价值视角下的财务报表分析体系的策略

（一）对财务报表的改进

1. 增加人力资源会计信息披露

（1）人力资源的确认。为了更好促进企业价值视角下财务报表分析工作的开展，企业应将财务信息与人力资源信息充分结合起来，如此才能在财务报表分析中充分体现企业人力资源情况，充分挖掘与体现人力资源的价值。在核算人力资源时，企业必须考虑人才投入生产经营及会计主体注入的资本，而后核实明确人力资源价值对应的账目，结合科学有效的分析方法梳理人力资源投入产生的利润、资产等，得出人力资源对企业价值的转换率。在财务报表中增加人力资源会计信息，将人力资源作为一种新型的资产进行会计确认，在资产负债表上专门列出“人力资产”，如此能够使债权人、投资者等相关利益者更加全面、准确地根据企业的人力、财力、物力评估企业的价值。

（2）人力资源的货币计量。关于企业人力资源的计量可分为两类，即货币与非货币计量。利用财务报表对企业人力资源进行计量时，需要将其进行货币化处理，具体的货币处理方式主要有未来工资报酬折现法、商誉评价法、经济增加值法等：第一，未来工资报酬折现，以员工的工资为人力资源的补偿价值，如此以简单明确的方式对企业群体价值进行计量；第二，利用商誉评价，依托员工所创造的历史价值对人力资源价值进行评估；第三，经济价值的增加，先行预测在未来一定历史时期内能够创造的价值，而后计算人力资源投入的现值，此即为企业人力资源剩余价值。

（3）人力资源的非货币计量。所谓人力资源价值的非货币计量，就是利用人力资源相关资料，对整个企业的人力资源进行统计、分析与评价，再结合对人力资源价值的主观评价，最后将所有的分析评价信息汇总起来得出企业人力资源非货币人力资源价值的评估结果。人力资源价值的非货币计量方法多种多样，但需要采取各种主要方法综合评估才能保证评估结果的全面、客观与准确。具体而言，人力资源非货币计量方法多种多样，如依托人力信息库评估、借助人力统计指标、利用人力绩效等方式对人力资源价值进行评估。

（4）人力资源的会计核算。第一，在人力资产对应账户中增加“人力资产”科目，核算会计主体的人力资源价值，设立人力资源的细化账目；第二，增加“人力资本”劳动者权益账户，将人力资源的会计成本核算列入其中；第三，增设“人力费用”账户，核算人力成本的当期费用；第四，基于传统成本核算，设置“人力资源成本”“人力投资”两个科目，分别对人力成本与投资进行核算；第五，在利润分配下，设置两个二级科目“人力资源分红”“人力资源未分配利润”，直观反映人力资源的利润分配情况；第六，在负债账户下，设立“应付人力资源”科目，用以核算相应的未付人力资源利润。

2. 其他非财务信息的披露

为了提升财务报表分析的价值，企业应当在传统财务报表的基础上增加关键的非财务信息，具体如下：第一，增加企业背景基础信息，其中主要包括企业的战略目标、市场竞争水平、行业市场发展情况、主要管理层人员及股东、主营业务、资产规模及结构等，以便相关利益者对企业的经营战略、背景及环境作出正确的判断；第二，经营业绩信息，如企业的产品或服务的数量与价格、市场占有率、客户群体及客户满意度、员工薪酬、原材料消耗情况、创新能力、人力资源结构与水平、生产工艺、供应商等信息；第三，企业运营情况变化的信息，如财务状况变化的原因、经营业绩变化的原因、财务报表中非常规项目形成的原因等信息；第四，前瞻性信息，如企业面临的机遇和挑战、企业的发展计划、企业的业绩与风险的比较等信息；第五，社会责任信息，如企业的环保、节能减排、社会服务、公益捐赠、员工职业生涯规划及企业对当地社会的贡献等信息。

（二）财务报表分析指标的改进

1. 设立人力资源指标

设立人力资产比率指标来反映企业有效开展生产经营人力资源的投入及重视程度。人力资产比率=（人力资产额/企业资产总额）×100%；设立人力资产利润率，其原理是超额利润是人力资产所创造的，而非人力资产只能帮助企业获取行业平均利润。人力资产利润率={（X-Y×r）/[（A+B）/2]}×100%，其中X为企业利润总额；Y为企业非人力资产额；r为非人力资产平均利润率；A为期初人力资产额；B为期末人力资产额。

2. 完善盈利能力指标

将企业的盈利能力划分为现有盈利能力、持续盈利能力以及未来盈利能力三种。现有盈利能力根据企业利润表上的指标来反映即可；持续盈利能力由企业运营管理水平来决定，企业只有通过战略、组织结构、业务流程、绩效管理等方面的不断优化，才能够有效提升创新能力、市场竞争力、营运能力等；未来盈利能力由企业所处行业发展及企业发展的前景决定，行业发展的前景包括宏观经济环境、利率变化、市场需求等，企业成长前景包括企业的主营业务发展、核心技术发展及客户与市场的发展等。

3. 补充企业风险指标

将企业风险看作是企业可持续发展能力被破坏的可能性，并且将风险划分为三类，即财务风险、外部风险、内部风险。其中，财务风险主要体现于企业的经营与融资两个方面，一般采用企业经营绩效、投融资等相关财务指标进行分析；外部风险是外部环境对企业产生影响而引发的风险，如宏观政策变化、行业市场变动等因素对企业造成的经济风险、竞争风险等；内部风险主要是因企业运营管理存在问题而产生的风险，如经营风险、合规风险、内部控制风险等。这些指标有助于企业利益相关者更为全面、准确地掌握企业的经营发展情况。

（三）财务报表分析方法的改进

1. 常用分析方法

常用的企业价值分析方法多种多样，如现金流量折现法、市场分析法、重置成本法等，这些常用分析方法主要从企业的资产评价维度出发，通过财务报表的分析来反映企业的财务及经营情况，从而为财务信息的使用者提供相应的信息。其中。现金流量法是对企业历史及未来的现金流量进行统计或者合理预测，使用折现手段对现金流量折现，以现金为内容来表征企业的价值。市场分析法是从企业在市场中角色地位的角度出发，利用企业市值、企业在行业市场中营收、盈利水平等内容对企业的市场价值进行评估，一般将企业与其他同行企业或行业平均水平进行对比获得分析结果。重置成本法是将企业财务报表中的负债、资产两方面信息进行整合，反映出企业的市场价值，从市场价值出发评价企业的成本价值，最终得出企业的资产对应的负债，从“资产—负债”的层面体现企业价值。

2. 多元指标分析法

从价值视角出发分析企业的财务报表，必须注重科学有效地运用财务报表中的各项相关指标来反映企业的财务情况与分析情况，利用财务报表中的多元化指标对企业进行评估。具体而言，企业包括多元的无形资产，如企业的盈利能力、发展潜力、运营管理水平、人力资源效率、经营及投融资风险等，并且在“互联网+”时代中，数据信息也成为企业的一项重要无形资产。

在企业价值视角下开展的财务报表分析，要综合考量企业的多元化财务指标，从而更为全面准确地反映企业的价值信息。在分析企业资产盈利水平时，可利用比率指标更为科学地获得目标信息。如利用企业盈利指标与资产指标做比率计算，再增加企业税后所产生的利息，如此就可以看出企业利用自身的资产获取盈利的能力与水平，从而掌握企业的价值。与此同时，企业的风险指标也是反映其价值的重要内容，企业人员及监管部门等对企业的风险进行充分、可靠地分析，才能了解企业面临的风险并采取有效措施帮助企业防控风险。在经营发展的过程中，企业内部主要面对的风险是战略风险、经营风险、财务风险，其中经营风险与财务风险可通过财务表分析来发现，如利用资产负债率反映企业的债务风险、融资风险，利用经营成本利润率来反映企业的经营风险等，以此明确企业的风险水平，从更多角度更为客观地评价企业价值。

3. 层次分析法

企业的价值属于一种多层次、多因素的结构，因此在基于财务报表评估企业价值时可采取层次分析法。将企业的总价值设为总目标层，下设一级指标与二级指标，其中一级指标为企业的现有盈利能力、持续盈利能力、未来盈利能力、财务风险、外部风险、内部风险，二级指标更为细化财务指标与非财务指标。在建立企业价值评估的指标体系后，通过对各级指标重要性的分析确定各级指标的权重，而后对各二级指标打分，从二级指标开始逐层向一级指标、总目标进行层次评价，最终获得企业总价值的评估结果。

在获得企业总价值的评估结果后，要与标准值进行对比才能反映出价值水平的优劣，标准可分为定性指标标准与定量指标标准。其中，定性指标标准可综合多位专家的意见获得；定量指标可通过国家、行业及其他具有代表性的企业发布的具有公允性、权威性的标准。

（四）合理增加多元非财务信息

在企业价值视角下的财务报表分析中，仅依靠财务报表中有限的数据信息难以全面地表现企业的价值，如此难以为企业及相关利益者提供完整、客观的目标信息，这对于掌握企业经营发展情况、了解企业价值具有积极帮助。因此，在企业价值视角下的财务报表分析应当注重将多元化的非财务信息资源，如企业的性质、产业结构、商业模式、市场影响力、行业地位、竞争对手、发展前景等，将这些信息融入财务报表分析当中，使基于企业价值视角的财务报表分析更加全面地反映出企业的实际价值，为企业管理者及相关利益者提供更具参考和使用价值的综合性信息。例如，从企业的价值主张、渠道通路、收入来源、客户关系等方面对企业的商业模式进行分析，可掌握企业经营的现状及其市场情况、未来发展前景，以此掌握企业的商业价值；再如，通过层次分析法，邀请专家打分，从战略规划、组织架构、业务流程、绩效管理四个方面对企业的运营管理水平进行评估，以此了解企业内部运行水平，这些非财务信息的分析结果都明确指向企业的价值。

五、结语

随着经济环境的变化，企业价值角度的财务报表分析的局限性日益凸显，财务报表及其分析的内容及方法也在不断优化与完善。通过对财务报表、财务报表分析指标、财务报表分析方法的改进和完善，形成适用于现代企业的价值角度下财务报表分析体系，为企业及其利益相关者评估企业价值并进行决策提供科学全面的依据。

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【作者单位：中国光大环境（集团）有限公司】