基于熵权法的财务绩效评价

【摘" 要】论文运用熵权法对小熊电器的财务绩效进行综合评价。最终发现，小熊电器作为厨房家电细分领域的佼佼者，在市场上有较高的认可度。其盈利能力比较平稳，同时企业的资产管理能力较高，说明企业的精益制造管理能力较强，提升了企业的资金使用效率以及资产管理能力。但是企业的成长性较弱，需要企业进一步挖掘自身的“护城河”，形成企业核心竞争力，以避免在行业竞争中失败出局。为进一步提升小熊电器的财务绩效，论文提出企业要加大研发力度、明确自身竞争战略的建议。

【关键词】财务绩效；熵权法；小熊电器

【中图分类号】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文献标志码】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章编号】1673-1069（2024）09-0187-04

1 引言

随着国民经济发展水平的提升，当前我国居民消费已从补足稀缺发展为主动升级，个性化消费特征明显。伴随居民收入水平的提升，我国居民消费必将迎来消费升级。小家电行业作为消费升级下的成长性赛道，受到投资者关注。上市以来，小熊电器的净资产收益率、营业收入和归母净利润增速一直处于较高水平，在行业中排名靠前。但是，2021年小熊电器在经历2020年业绩爆发后回归平淡，市场对小熊电器的经营能力和未来业绩持续增长能力提出质疑。为了进一步分析小熊电器的财务绩效，本文使用熵权法这一综合评价方法对小熊电器的财务绩效进行综合评价。

2 小熊电器现状分析

小熊电器成立于2006年，注册地址是广东省佛山市顺德区，主要业务是家用电器的生产与销售。其起步就瞄准当时还不是很热门的小家电领域，致力于厨房小家电的研发。从最初的酸奶机开始，到现在已形成厨房家电全品类覆盖的产品体系。经过17年的发展，小熊电器已经成为小家电行业的龙头企业，尤其是在厨房电器领域表现突出。在销售方面，小熊电器是最早使用线上销售模式的家电企业之一，由于长时间地接触年轻消费者，小熊电器对年轻消费者的消费偏好感知敏锐，其产品风格也十分年轻，因此在年轻人群体中有较大的影响力，逐渐形成一批有粘性的忠实客户。相信随着“90后”日益成为时代的中坚力量，小熊电器以其年轻化和专业化的形象，也能够支撑较长远的增长趋势。

但是，小熊电器也面临着较大的竞争压力。一方面，美的、格力、海尔等白色家电行业巨头在白色家电行业销售增长趋缓的情况下，开始不断布局小家电行业。这些行业巨头进入小家电行业这一细分领域，加剧了小家电领域的行业竞争，也加速了行业的出清。另一方面，“00后”在逐渐成长，从小生活比较富足的他们对产品的要求从过去的追求性价比发展到现在的追求高质量，也使得小家电行业企业在产品设计方面不仅需要注重实用性，更需要注重产品质量以及产品安全。因此，行业产品面临更快速的迭代，企业研发周期变短，但产品质量却需要提升，导致企业成本会迅速上升，降低企业利润水平。

在此背景下，小熊电器在2022年的净利润依旧达到了38 595.27万元，同比2021年的28 336.5万元增长36.20%；销售收入从2021年的360 634.03万元提升至2022年的411 769.89万元，同比增长14.18%，取得了较好的成绩（见表1）。主要是因为小熊电器的销售策略调整为产品精品化销售，产品定位进一步升级为年轻人喜欢的小家电，并围绕这一品牌定位，在线上进行了大量的广告铺设，在年轻人心中的地位进一步提升，带来了销售增长以及利润增长。在企业成本控制方面，小熊电器进一步提升精益制造管理能力，其成本控制能力提升直观体现在2022年公司的直接材料成本金额占营业成本的比重从2021年的60.55%下降至56.28%。尽管直接材料成本有一定提升，从146 776.34万元提升至147 274.43万元，小熊电器的产品毛利率也从2021年的32.78%提升至2022年的36.45%，这也可以体现其成本控制能力的提升。

表1" 小熊电器2021-2022年经营情况

资料来源：小熊电器年度财务报告。

然而，小熊电器目前也面临着库存积压的情况，企业的存货周转天数从2021年的85.25天，增加到2022年的87.16天，存货周转天数增加了1.91天，说明企业的存货出现了一定的积压情况，企业应该注意这一现象（见表2）。

表2" 小熊电器产销量情况

资料来源：小熊电器年度财务报告。

3 评价指标的构建及熵权法的介绍

本文运用熵权法对小熊电器的财务绩效进行分析。由于分析的是综合财务绩效，因此需要将一些财务指标进行选择汇总。在基于指标科学性、可比性、真实性的前提下，从代表企业盈利能力、偿债能力、营运能力以及成长能力的4个维度中，选择相应的指标进行组合，构成本文的财务指标评价体系，最终选择的财务指标评价体系见表3。

表3" 财务指标评价体系

熵这一概念是在1865年提出的，最初主要用来描述一个系统的状态。直到《信息论》的作者香农提出信息熵这一概念，并指出熵可以衡量信息的不确定性，也可以应用在其他领域。如此熵开始成为测量不确定性的指标，熵权法也是其中的一种应用。熵权法通过衡量各个指标在系统内的信息含量来确定每个指标的权重，一般信息量与熵之间呈现互补关系，即熵越大，其信息量越小。熵权法的计算过程如下：

①数据标准化过程

由于数据在收集的过程中并没有对数据的量纲进行统一，不符合熵权法计算的要求，因此首先需要对数据进行标准化处理。

常用的标准化方法有Z-score方法以及极差法。Z-score标准化法只能消除数据之间的量纲，通过对数据的放大或者缩小，将其统一在一个区间内，最终的结果使得数据在标准化后均值为0且标准差为1，但是它不能够让不同方向的指标统一其变动方向，在计算信息熵时会因为数据变动方向不一致而存在较大的误差，因此不采用该方法进行数据标准化。而极差法既可以消除数据之间的量纲，也可以将逆向的数据正向化，统一指标的变动方向，且其操作简单，因此可以作为熵权法数据标准化处理的方法使用。一般认为若该指标越大，且该指标衡量的信息量也越大，则认为该指标是正向指标（如净资产收益率衡量的是企业的盈利能力，一般净资产收益率越高，企业的盈利能力越好），反之则认为其是逆向的指标。

熵权法的计算方法如下：

若一个数据样本中有a个数据集合，每个数据集合中又有b个指标，那么构成的指标集合V=｛V11，V12，V13，…，Vab｝。Vij表示第i个数据样本中的第j个指标，由此可以得到i和j的取值范围，分别为[1，a]和[1，b]，指标的集合为V，那么标准化后的指标集合则可以用V'表示。

若该指标的变动是正向的，则该指标的标准化公式为：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若该指标的变动是逆向的，则该指标的标准化公式为：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若该指标的变动是适度性的指标，即指标在某一个范围内为最优，则该指标的标准化公式为：

V'ij=1-，其中，Vi*表示该指标的最优值。

②数据平移

数据在经过标准化之后，数据都会集中在0～1，且存在0与1的极端值，在计算熵值时需要避免数据的非0属性，因此需要对数据进行平移，通常而言平移的单位越小，对结果的影响也越小。经过对比过去学者的研究，本文决定对数据进行平移0.01个单位，公式如下：

V''ij=V'ij+0.01

③使用标准化平移后的结果进行下一步计算，计算V''ij在指标下的比重Pij，公式如下：

Pij=V''ij /V''ij

其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

④计算各个指标的熵值

Ej=-K×Pij×ln（Pij）

其中，1≤i≤a，1≤j≤b；K为常数项，主要的目的是保持每一个Pij都相等，保证计算出的权重和为1，当Pij=0时同时也令Pij×ln（Pij）=0，以保证计算的熵值Ej的区间在[0，1]。K的取值为：K=ln（α）。

根据熵值计算差异性系数，公式如下：

Gj=1-Ej

差异性系数越大，说明该指标的区分能力越强，对评价结果的贡献越大。

⑤根据熵值计算权重Wj，公式如下所示：

Wj=（1-Ej）/（1-Ej）

其中，1≤j≤b；Wj指标权重。

综合得分计算公式为：

Sj=Wj×（V''ij）

4 计算结果及分析

根据上文对熵权法的计算思路介绍，计算出小熊电器财务绩效评价体系的指标权重。首先，分别将数据进行标准化处理，然后分别计算得出各指标的熵值Ej、差异化系数Gj以及指标权重Wj。计算结果见表4。

表4" 熵权法计算结果

最终根据指标权重，构建出本文计算小熊电器财务绩效综合得分的财务指标综合评价体系，见表5。

最终根据指标权重以及综合得分计算公式，计算出小熊电器2016年至2022年财务绩效综合评分，计算结果见表6。

综合来看，小熊电器的财务综合得分呈现先下降后上升的趋势。最好的成绩出现在2016年，得分为21.138 3分，之后持续下降，最低点为2021年，仅为8.190 9分，2022年有所提升，达到10.623 5分。总体来看，小熊电器的发展情况与小家电行业的发展状况比较接近。小家电行业从属于家电行业，随着国家“三去一降一补”政策的推行，房地产行业加快去库存速度，房地产行业的兴起提升了小家电行业的发展速度。直至2020年，房地产行业风险迅速提升，房地产企业信用危机引发一系列金融风险，消费者持币观望降低了购房热情，白色家电行业发展也开始停滞。同时，在疫情的影响下，消费者更多地进行储蓄而非消费，进一步导致行业增长见顶。在2022年疫情常态化的管理下，国家出台政策提振消费，使得小家电行业有所好转。可见，小熊电器的综合财务得分变动趋势与行业周期变动存在较大关联性。

盈利能力方面，由表6可知，企业的盈利能力得分变动比较平稳，在2016年至2022年维持在稳定的高水平，说明小熊电器的盈利能力较为稳定。主要是因为小熊电器在小家电领域表现出色，成为行业佼佼者，拥有较丰富的客户资源。尽管行业的竞争在加速，但小熊电器积极应对，逐渐以差异化的竞争战略在行业中独树一帜。此外，小熊电器依靠其较强的研发能力以及对消费者的感知能力，其产品更偏向年轻化，赢得较多年轻人的青睐。因此，小熊电器的盈利能力比较稳定。

小熊电器的偿债能力得分较为平稳，这说明小熊电器的资本结构比较健康，偿债能力较强。营运能力方面存在较大的波动，主要是因为企业存货积压。这几年小熊电器增强了资金的回款能力，同时也能够利用自身的经营优势，降低企业的付款频率，如此利用供应链资金，提升了其营运能力。但是企业的成长性较弱，主要是因为小熊电器的所在行业是白色家电的细分领域，白色家电发展比较成熟，目前是寡头垄断的竞争格局，小家电行业作为细分领域很大概率也会被这几家白色家电行业的寡头垄断。因此，除非小熊

电器能够尽快找到自身的盈利点和“护城河”，才能够让企业具有较强的成长性，否则小熊电器的成长空间还是比较有限。

5 结论

综合上文分析，可以看出小熊电器成立已有一定时间。从过去为美的、格力等白色家电企业代工，到抓住互联网风口，在小家电这一细分行业中发展壮大并成功上市，其发展战略是成功的。而且，随着“90后”年轻人成为消费主力军，小熊电器在互联网平台上培养的忠实粉丝也为企业未来的盈利奠定了用户基础。然而，在行业下行周期内，小熊电器的盈利能力也在走下坡路。这是因为其产品品类不够丰富、质量有待提高，加上在年轻人心目中，小熊电器仍以低价为主，使得自身产品力不足，导致盈利能力下滑。但是，企业拥有较为健康的资产结构，有足够的杠杆空间可供利用，在未来转型时可以相对从容。为进一步提升小熊电器的财务绩效，本文提出以下可供参考的建议：

一是加大研发力度，以新技术提升产品替代速度。目前小家电行业的技术变化快，进一步造成了产品的更新迭代速度快，市场上小熊电器的部分产品已被淘汰。企业要提升研发力度，通过高水平研发提升产品质量和安全性。当前消费者更加注重产品的颜值以及质量，要利用产品品质获取更多消费者。

二是企业要明确自身的竞争战略。面对寡头不断在小家电行业这一细分领域的加注，原本的蓝海市场会迅速变成红海市场。市场的竞争格局是延续白色家电的格局，还是小熊电器破局取代其中一个巨头成为行业领袖，取决于小熊电器的竞争战略以及发展战略定位。战略定位清晰，才能够有更好的策略去营销，为企业的发展提供助力。

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