基于ESG视角下比亚迪绿色债券融资动因及效应分析

【摘要】改革开放以来，工业化进程加速推进，人们开始意识到生态保护与经济发展之间存在着不可忽视的矛盾，环境污染问题由此成为公众关注的焦点。如今，汽车产业亟需投入新能源技术研发，在其发展进程中，绿色债券融资方式也逐渐受到了业界的重视与青睐。文章基于ESG视角，综合考虑环境、社会和公司治理因素的投资理念，对研究对象比亚迪股份有限公司的绿色债券融资的动因及其效应进行了分析。分析结果显示，比亚迪出于环境效益、绿色品牌形象、缓解投融资期限错配等动因，连续两年发行了绿色债券。在环境层面，比亚迪借助绿色项目降低了温室气体的排放密度，进而减少生产活动对生态环境的危害。在社会层面，比亚迪提供大量的工作岗位缓解了社会就业压力。在公司治理层面，比亚迪紧跟绿色政策导向，在新能源市场占据重要地位，在供需两个维度有效降低了供应链管理中的风险。

【关键词】ESG；绿色债券；融资动因；融资效应

【中图分类号】F832.51

一、引言

近年来，中国已经崛起成为全球第二大的经济体，但我国的制造企业在生产经营活动中仍然面临着资源使用不合理以及环境污染的显著问题。2023年2月联合国环境规划署（UNEP）发布了《2022年全球环境绩效指数（EPI）报告》，显示我国环境绩效指数仅为28.4分，在参与评估的180个地区和国家中排名第160位[ 1 ]。这一排名情况在一定程度上揭示了我国生态环境保护所面临的严峻挑战，同时也表明我国企业在实现可持续发展方面还有很长的路要走。

为了更好地达成可持续发展战略目标，我国企业正致力于探索全新的绿色发展模式，并大幅增加对绿色创新技术的资金投入。自2016年起，我国的绿色债券开始大规模发行，作为绿色金融产品的重要组成部分，它不仅丰富和优化了中国绿色金融市场，还更有效地满足了企业在绿色技术创新方面的融资需求。比亚迪股份有限公司积极响应国家关于绿色、生态、低碳的发展战略，在2018年及2019年连续两年分别发行了十亿元的绿色企业债券，主动探究低碳发展新模式并积极推动绿色创新技术。本文以比亚迪股份有限公司作为研究案例，基于ESG视角，探究比亚迪绿色债券融资的动因及其效应，旨在为我国企业利用绿色债券促进绿色技术创新提供理论和实践参考。

二、案例介绍

（一）比亚迪股份有限公司概况

1995年，比亚迪股份有限公司（以下简称比亚迪）在广东深圳成立，并于2002年在香港主板上市，主要从事动力电池生产、新能源汽车生产、光伏业务等。随着全球新能源产业的兴起和发展，比亚迪敏锐把握市场机遇，将业务拓展至新能源汽车领域。经过多年的努力，比亚迪已成为全球新能源汽车行业的领军企业之一，其新能源汽车产品畅销全球多个国家和地区。除了电池和汽车业务，比亚迪还在电子、轨道交通、光伏等领域积极布局，形成了多元化的产业格局。通过不断拓展业务领域和加强技术创新，比亚迪实现了快速发展，在全球市场的竞争力不断提升。

（二）比亚迪绿色债券发行情况

如表1所示，2018年12月18日，比亚迪第一次通过发行绿色债券进行融资，简称“18亚迪绿色债01”，发行10亿债券，期限为5年，票面利率4.98%，发行价格为100元，付息方式为年付息，到期还本。2019年6月11日比亚迪又一次发行了绿色企业债券，简称“19亚迪绿色债02”，除了票面利率为4.86%外，其他均与“18亚迪绿色债01”一致。

三、基于ESG视角下比亚迪绿色债券融资动因分析

（一）为企业带来环境效益

相较于一般债券，绿色债券的独到之处在于其鲜明的环保属性，即其融资所得资金专门用于投资那些能够增强企业环保成效的项目。在比亚迪的案例中，这些项目主要集中在新能源汽车零部件的制造以及动力电池的生产上。这些项目的成功实施，不仅为比亚迪带来了显著的环境效益，更在经营层面产生了积极影响。尤其是动力电池项目，它的建成将极大提升比亚迪的年产能和年产值，进而优化企业的经营状况。同时，这些项目还促进了清洁能源的更广泛使用，有效降低了企业的环境影响，展现了绿色债券在推动企业可持续发展方面的独特价值。

同时，大规模建设动力电池生产项目，能够显著增加市场上动力电池的供应量，从而契合市场对新能源技术的迫切需求。这一举措不仅有助于优化相关企业的能源消耗结构，更在宏观层面上为我国的环境保护事业以及“双碳”目标的实现起到了积极的推动作用，彰显了绿色债券融资在促进生态文明建设和可持续发展方面的深远意义。

（二）践行绿色理念，打造绿色品牌形象

2020年9月，“十四五”规划明确提出双碳目标，使得人们加深了对环境保护重要性的思考，投资者在做出投资决策时，环境绩效成为了一个重要参考因素。发行绿色债券与比亚迪的绿色业务紧密结合，具有显著的环保效益[ 2 ]。比亚迪将募集资金主要用于支持新能源汽车研发与生产、动力电池技术改进、可再生能源项目建设等绿色项目。这些项目的实施将有助于减少温室气体排放、改善空气质量、促进能源转型，为社会创造更加清洁、绿色的生活环境。同时，比亚迪作为行业领军企业发行绿色债券，也将起到示范引领作用，带动更多企业关注绿色发展，推动整个行业的绿色升级。

比亚迪股份有限公司紧跟绿色创新的发展潮流，积极推动绿色技术的广泛应用。基于比亚迪良好的绿色形象和业绩表现，绿色债券对投资者具有较强的吸引力。投资者越来越关注企业的环境、社会和治理（ESG）绩效，绿色债券作为一种符合可持续发展理念的投资工具，受到了众多机构投资者和绿色投资基金的青睐。比亚迪发行绿色债券，不仅能够拓宽投资者群体，降低融资成本，还能进一步提升公司在资本市场的形象和声誉，增强市场对公司的认可度和信心。因此，提升企业绿色形象，吸引投资者的投资是推动比亚迪发行绿色债券的重要动因之一。

（三）缓解投融资期限错配

根据期限错配匹配理论[3]，对于投资规模较大、投资回收期较长的企业，应当根据自身的资产结构来合理匹配债务结构。新能源汽车行业正具备这样的特性，比亚迪的长期投资项目较多，但融资渠道中短期资金占比较高。从图1中可以看到，比亚迪的长短期债务比最高达到5.62，资金期限与投资项目周期不匹配，增加了企业的偿债压力和流动性风险。因此，企业需要充分考虑投资与融资之间时间不匹配的问题，避免“短贷长投”的情况，以最大限度地降低经营风险。

从图1可以观察到，比亚迪于2018年和2019年连续两年发行绿色债券，长期债务和短期债务的比例出现了明显的下降，由最高的5.62倍降低至最低的0.68倍，这表明比亚迪通过发行绿色企业债券进行融资，有助于债务结构的优化，这一优化措施有助于缓解资金期限与投资项目周期不匹配问题。

四、基于ESG视角下比亚迪绿色债券融资效应分析

（一）环境效应

企业应用新型的绿色产品及绿色技术，可以极大程度上降低生产经营过程中的资源消耗，降低温室气体的排放密度，进而减少生产活动对生态环境的危害。连续两年绿色债券融资的资金一部分用于企业日常的生产运营，以推进绿色生产项目的顺利建设，助力比亚迪创造相应的环境效益。

由图2可知，在2016—2023年间，比亚迪的温室气体排放总量呈现出波动上升的趋势。然而，值得注意的是，自2019年起，比亚迪的温室气体排放密度开始逐年降低。经过前文的分析可以发现发行绿色债券在一定程度上促进了比亚迪股份有限公司绿色技术创新的发展。从这一角度出发，发行绿色债券不仅有效增强了社会公众对比亚迪环保行为的关注和监督，推动了比亚迪的绿色发展道路，还提高了企业在日常生产过程中资源利用效率，有效减轻了其生产经营过程中所带来的环保问题。

（二）社会效应

SASB在《可持续会计准则》中提出了ESG的社会维度的定义，ESG的社会维度涵盖了人力资本表现和社会声誉等多个方面。其中，人力资本表现强调的是对于实现企业的长期价值，人力资源管理至关重要，这包括对员工生产力的影响，劳动关系的有效管理，员工健康与安全的保障，以及建立强大安全文化的能力。比亚迪连续两年发行绿色企业债券共计筹资20亿元，投入了多种大型的绿色生产项目，不仅推进了比亚迪的绿色转型发展，打造绿色品牌形象，同时还创造了大量的工作岗位，减轻了社会就业压力。

不仅如此，这些拥有充足资金支持的项目为比亚迪在2020年突发新冠疫情危机中提供了缓冲。尽管疫情导致的业务停滞给公司带来了一定程度的经济损失，但是为了挽回损失并确保公司的稳定运营，比亚迪采取了多项措施，包括改造生产线以生产疫情防护用品，并为复工复产的员工提供了全面的防护设备。这表明，在疫情期间，比亚迪能迅速复工复产，得益于企业发行绿色债券并将所筹资金投入到这些项目中，使其能够有效运转。正是这些措施的成功实施，不仅保障了员工的收入，还有效缓解了当时经济低迷时期员工对生活和工作需求的焦虑，降低了员工流失率，从而帮助比亚迪有效应对了疫情期间企业通常会面临的困境。

（三）公司治理效应

SASB在《可持续会计准则》中提到领导与治理维度，着重于管理业务模式中固有的问题，这些问题可能有悖于很多利益相关者的利益，进而可能给公司带来潜在责任、经营限制甚至经营许可证被取消的风险。提升企业的管理能力是增强环境、社会和治理（ESG）表现的关键，提升管理水平不仅有助于企业超越市场表现，还能降低管理风险，并为股东创造更大的价值。

供应链管理需要从供需两个维度进行综合考虑[4]。就需求层面而言，新能源汽车的关键在于新能源电池。比亚迪的新能源汽车产业需要零部件和动力电池的高效研发和充足供应作为支撑，同时其节能减排的战略也要求公司加大对清洁能源研发的投入，这是比亚迪内部的核心需求。从供应层面来看，生产高效动力的节能电池不仅符合国家的绿色治理政策，同时还能开拓企业的业务领域，并向绿色创新迈进。这为比亚迪在动力电池供应市场占据有利地位提供了良好的机遇。

因此，从需求层面审视，比亚迪对动力电池的内在需求成为其推进相关绿色研发项目的强大驱动力。鉴于这些绿色项目与清洁能源紧密相关，绿色债券作为一种融资成本较低的融资方式，自然成为了比亚迪的优选方案。而从供应层面分析，国家正大力倡导绿色治理，并在发展过程中不断强调“节能减排”“双碳目标”。这一趋势促使更多企业和行业开始将目光投向新型能源，并加速投资绿色项目，这为比亚迪新型绿色业务领域的拓展提供了有力支撑。特别是在疫情初期，面对经济停滞和消费低迷的双重挑战，比亚迪选择在汽车市场遭遇寒流之时，巧妙地将绿色项目的部分产品如动力电池推向市场，成功开拓了新的客户群体。这一举措不仅有效降低了供应链管理中的风险，还进一步提升了企业生产经营的稳定性，充分彰显了绿色债券融资的积极作用。

五、结论

改革开放以来，生态环境保护与经济发展之间的平衡问题日益凸显，国家对于推动绿色经济发展的重视程度显著提升。在此背景下，众多企业纷纷选择投身绿色项目，以积极响应并践行国家的绿色政策。比亚迪紧跟政策导向，敏锐地捕捉到了新能源行业的发展机遇，将资金投入到动力电池绿色项目中，成功抓住了在新能源市场占据重要地位的难得机遇。并连续两年成功发行绿色债券，为新能源汽车产业的蓬勃发展提供了有力支持，最终脱颖而出成为行业的领军企业，其成功经验无疑具有深远的启示意义。

本文特别选取ESG理念作为研究视角，综合考虑环境、社会和公司治理因素的投资理念，对研究对象比亚迪股份有限公司的绿色债券融资的动因及其效应进行了深入分析。综上所述，本文的研究得出了以下结论：比亚迪出于对环境效益、提升企业绿色形象、缓解投融资期限错配的考虑，连续两年发行了绿色债券。通过从环境、社会和公司治理三个维度对比亚迪发行绿色债券的效应进行剖析，发现比亚迪借助绿色项目降低了温室气体的排放密度，进而减少生产活动对生态环境的危害，提供大量的工作岗位缓解了社会就业压力，紧跟绿色政策导向，在新能源市场占据重要地位，在供需两个维度有效降低了供应链管理中的风险。

主要参考文献：

[1]梅映雪.基于ESG视角的比亚迪绿色债券融资案例研究[D].湖南大学，2023.

[2]李雪莉.“双碳”背景下金风科技公司发行绿色债券效益分析[J].现代营销（下旬刊），2024（07）：20-22.

[3]王慧娟.龙源电力绿色债券融资效率研究[D].西北师范大学，2023.

[4]晁鹏.浅析“双碳”目标下管理会计创新——以绿色供应链为例[J].低碳世界，2024，14（06）：175-177.

责编：吴迪